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避險(xiǎn)情緒疊加降息預(yù)期，有色金屬價(jià)格反彈
　　避險(xiǎn)情緒疊加就業(yè)/經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，降息預(yù)期再次升溫。近期美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾持續(xù)施壓及撤換理事庫(kù)克的舉動(dòng)，引發(fā)外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。就業(yè)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加2.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的7.5萬(wàn)人，失業(yè)率升至4.3%；至9月6日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)達(dá)到26.3萬(wàn)人，創(chuàng)下自2021年10月以來(lái)的新高，高于市場(chǎng)預(yù)期的23.5萬(wàn)人。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)8月CPI年率呈現(xiàn)2.9%的增長(zhǎng)，這是自過(guò)去7個(gè)月以來(lái)的最高增幅；月率方面，8月CPI月率上升0.4%，創(chuàng)下了1月以來(lái)的新高，高于之前預(yù)期的0.3%。9月美國(guó)降息預(yù)期再次升溫，9月11日CME數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為92%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為8%。
　　受此影響美債與美元走弱，助推有色金屬價(jià)格反彈。截至9月11日，LME銅價(jià)收于10057美元/噸，相較年初1月2日8801美元/噸顯著上漲；LME錫價(jià)收于34700美元/噸，較年初1月2日28460美元/噸大幅上升；COMEX黃金價(jià)格收于3673.4美元/盎司，較年初2671.2美元/盎司大幅上漲；COMEX白銀價(jià)格收于42.07美元/盎司，較年初29.99美元/盎司顯著上升。受美聯(lián)儲(chǔ)潛在降息影響，大多有色金屬價(jià)格于年內(nèi)迎來(lái)明顯上升。
　　關(guān)注建筑企業(yè)相關(guān)礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)，有望增厚利潤(rùn)迎來(lái)價(jià)值重估
　　權(quán)益端，中國(guó)中冶近期待開(kāi)采銅礦前期工作加快推進(jìn)，投產(chǎn)后有望增厚利潤(rùn)，礦產(chǎn)資源有望價(jià)值重估。2025H1，中國(guó)中冶持有三座巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳鈷礦/巴基斯坦山達(dá)克銅金礦/巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦收入13.5/10.1/4.6億元，歸屬中方利潤(rùn)總額2.3/1.5/1.7億元。巴基斯坦錫亞迪克銅礦所涉巴基斯坦相關(guān)審批程序已全部申請(qǐng)并基本獲批，國(guó)內(nèi)相關(guān)審批程序正在進(jìn)行，阿富汗艾娜克銅礦，公司與阿富汗臨時(shí)政府保持密切溝通聯(lián)系，正加快推進(jìn)該項(xiàng)目可行性研究論證等前期準(zhǔn)備工作，積極創(chuàng)造有利條件，改善項(xiàng)目投資效果，確保盡早與阿富汗臨時(shí)政府共同推動(dòng)項(xiàng)目取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。銅價(jià)上行帶動(dòng)礦產(chǎn)資源價(jià)值重估，兩座礦山投產(chǎn)后或顯著增厚業(yè)績(jī)。
　　中國(guó)中鐵礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)生產(chǎn)穩(wěn)健，展現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)潛力。2025上半年公司生產(chǎn)包括陰極銅、鉛金屬、鉬金屬、鋅金屬和銀金屬在內(nèi)的多種礦產(chǎn)，總量分別達(dá)到148789噸、2830噸、7103噸、12774噸和19噸。公司通過(guò)國(guó)內(nèi)外的現(xiàn)代化礦山運(yùn)營(yíng)，如黑龍江鹿鳴鉬礦和剛果（金）綠紗銅鈷礦等，確保了銅、鈷、鉬等關(guān)鍵礦產(chǎn)的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，同時(shí)積極拓展礦業(yè)服務(wù)和建筑用砂石骨料資源項(xiàng)目，以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展。
　　關(guān)注多元化礦產(chǎn)資源，上海建工黃金業(yè)務(wù)/東方鐵塔磷礦業(yè)務(wù)增量可觀。東方鐵塔自2016年收購(gòu)老撾開(kāi)元礦業(yè)以來(lái)，成功轉(zhuǎn)型為鉀肥業(yè)務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，擁有超過(guò)4億噸氯化鉀儲(chǔ)量，并積極推進(jìn)百萬(wàn)噸鉀肥項(xiàng)目，同時(shí)在老撾構(gòu)建循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，拓展復(fù)合肥、溴素等產(chǎn)業(yè)鏈，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)潛力和資源優(yōu)勢(shì)。此外，公司通過(guò)收購(gòu)昆明帝銀72%股權(quán)，積極布局磷礦業(yè)務(wù)，其探轉(zhuǎn)采手續(xù)已進(jìn)入關(guān)鍵階段，預(yù)示著公司向資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略正在穩(wěn)步實(shí)施。上海建工于2012年收購(gòu)60%股權(quán)，擁有科卡金礦采礦及探礦權(quán)，近年來(lái)該礦區(qū)產(chǎn)量保持穩(wěn)定，2025年半年度，扎拉公司銷售黃金24500盎司，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.46億元，同比增長(zhǎng)47%，毛利率維持較高水平，隨著金價(jià)進(jìn)一步提升，該業(yè)務(wù)盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、降息力度或進(jìn)度不及預(yù)期；2、在建項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期。