>> 中泰國際-新天綠色能源(0956.HK)運(yùn)營表現(xiàn)令人滿意-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
1153KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周健鋒 |
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8月風(fēng)電發(fā)電量同比增長20.7%
近日公司公布2025年8月運(yùn)營數(shù)字，其中風(fēng)電業(yè)務(wù)表現(xiàn)理想，發(fā)電量同比上升20.7%至748吉瓦時，同比增幅高于7月的6.4%及25Q2的7.0%。我們保守預(yù)計FY25全年風(fēng)電發(fā)電量同比上升7.4%至14,934吉瓦時(見圖表2)。
唐山LNG項目建設(shè)進(jìn)度理想
8月天然氣總銷量同比下跌17.7%至287百萬立方米，其中零售氣量同比增長3.5%至84百萬立方米，但批發(fā)氣量及CNG/LNG銷量分別同比下跌15.6%及24.7%至124及78百萬立方米。總銷量變化差于7月的11.8%同比上升及25Q2的13.3%同比下降。雖然如此，唐山LNG項目建設(shè)進(jìn)度理想，料助力FY25-26全年天然氣總銷量增長。截至2025年6月30日，項目二階段9號、10號、15號、16號儲罐已完成機(jī)械完工驗收，溫海水利用工程也完成竣工驗收。項目接收站二階段（工藝區(qū)第一標(biāo)段）則累計完成46.7%。另外項目三階段11號、17號儲罐工程累計完成35.1%。我們預(yù)計FY25全年天然氣總銷量同比上升1.0%至5,211吉瓦時百萬立方米(見圖表2)。
近月新能源電價補(bǔ)貼回款加快
截至2025年6月30日，公司新能源電價補(bǔ)貼應(yīng)收額為74.2億元(人民幣，下同)。上半年回款僅數(shù)千萬元，但是近月回款加快。2025年1-8月累計補(bǔ)貼回款約16億元，遠(yuǎn)高于2024年同期的4.9億元。
維持“增持”評級
我們更新FY24現(xiàn)金流數(shù)字，因此技術(shù)性輕微調(diào)整FY25-26股東凈利潤預(yù)測(見圖表3)，并新增FY27預(yù)測。基于港股風(fēng)險溢價低于年初，疊加近月新能源電價補(bǔ)貼回款加快，我們將H股目標(biāo)價由4.20港元上調(diào)至5.00港元，對應(yīng)8.0倍FY26目標(biāo)市盈率及12.7%上行空間。我們維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：(一)應(yīng)收賬款風(fēng)險、(二)并網(wǎng)電價大幅下跌、(三)天然氣成本上漲
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