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投資要點(diǎn)
　　8月末新造船指數(shù)同比-1.6%，供給約束支撐船價(jià)維持高位
　　根據(jù)克拉克森，2025年8月船舶行業(yè)新簽訂單422萬(wàn)載重噸，同比-77.5%，環(huán)比-57.9%，1-8月船舶行業(yè)累計(jì)新簽訂單6692萬(wàn)載重噸，同比-52.8%。新船訂單雖然受基數(shù)較高、美國(guó)301調(diào)查和船舶法案影響，同比下滑，但投資總額依然龐大，高于過(guò)去10年平均水平27.2%。分船型，散貨船/油輪/集裝箱船/氣體運(yùn)輸船8月新簽訂單17/103/201/68萬(wàn)載重噸，1-8月累計(jì)新簽訂單1475/1551/3060/174萬(wàn)載重噸，同比分別-67.4%/-67.5%/+0.3%/-74.8%，集裝箱船新簽訂單仍有支撐。2025年8月末新造船價(jià)格指數(shù)為186.3，同比-1.6%，較年初下降1.6%，環(huán)比7月下降0.2%。分船型，散貨船/油輪/集裝箱船/氣體運(yùn)輸船價(jià)格指數(shù)為168.7/212.5/116.4/200.7，較年初分別-2.5%/-4.7%/-1.9%/-2.5%，環(huán)比7月分別+0.0%/-0.2%/+0.3%/-0.2%。頭部船廠訂單排至2028年后，供給約束下全球船價(jià)維持高位。中期來(lái)看，本輪船舶周期高點(diǎn)已過(guò)但仍未結(jié)束：供給側(cè)船廠擴(kuò)產(chǎn)謹(jǐn)慎支持船價(jià)，需求側(cè)船舶環(huán)保轉(zhuǎn)型和壽命更新趨勢(shì)確定，后續(xù)隨美國(guó)船舶法案帶來(lái)的悲觀和觀望情緒消除，訂單增速有望修復(fù)。
　　中國(guó)造船產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)難以取代，市場(chǎng)地位穩(wěn)固
　　截至2025年8月末，全球船廠在手訂單3.97億載重噸，同比+11.7%，維持高位，手持訂單覆蓋率達(dá)4.5年，船廠產(chǎn)能仍供不應(yīng)求，其中中國(guó)船廠在手訂單2.71億載重噸，占全球份額68.3%，保持領(lǐng)先地位。2025年1-8月，中/日/韓船廠分別新簽訂單4230/460/1654萬(wàn)載重噸，同比分別-61.2%/-57.0%/-6.6%；中國(guó)船廠份額約63.2%，同比-13.7pct，受美國(guó)301調(diào)查和船舶法案影響有所下滑。現(xiàn)代造船業(yè)為資金、技術(shù)和人力密集型產(chǎn)業(yè)，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈完整度、原材料成本和匯率等比較優(yōu)勢(shì)難以超越，我們認(rèn)為301調(diào)查和船舶法案對(duì)中國(guó)造船業(yè)在全球的市場(chǎng)地位影響有限，市場(chǎng)份額有望穩(wěn)定于50%以上，仍將持續(xù)受益于景氣延續(xù)。
　　中國(guó)船舶高毛利訂單持續(xù)兌現(xiàn)，南北船合收官增強(qiáng)綜合實(shí)力
　　2025上半年中國(guó)船舶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收403億元，同比增長(zhǎng)12%，歸母凈利潤(rùn)29億元，同比增長(zhǎng)109%，盈利拐點(diǎn)已至。截止2025年6月末，公司民船在手訂單2649萬(wàn)載重噸/2335億元，同比+12%/17%，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能充足。2025年8月13日中國(guó)船舶、中國(guó)重工發(fā)布公告，向中國(guó)重工異議股東實(shí)施其所持異議股份的現(xiàn)金選擇權(quán)，中國(guó)重工股票自8月13日起連續(xù)停牌不再?gòu)?fù)牌，標(biāo)志南北船合并步入收官。中國(guó)船舶將成為全球最大的上市造船企業(yè)。我們看好周期上行期，南北船重組后行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。
　　投資建議：推薦中船集團(tuán)旗下船舶總裝上市平臺(tái)【中國(guó)船舶】，建議關(guān)注船舶動(dòng)力系統(tǒng)核心標(biāo)的【中國(guó)動(dòng)力】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。