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本周（2025.9.8–2025.9.12，下同）：本周建筑裝飾板塊（SW）漲跌幅2.42%，同期滬深300、萬(wàn)得全A指數(shù)漲跌幅分別為1.38%、2.12%，超額收益分別為1.04%、0.30%。
　　行業(yè)重要政策、事件變化、數(shù)據(jù)跟蹤點(diǎn)評(píng)：（1）國(guó)常會(huì)部署進(jìn)一步促進(jìn)民間投資發(fā)展的若干措施：會(huì)議提出要拓寬民間投資空間，支持民間資本加大新質(zhì)生產(chǎn)力、新興服務(wù)業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資；要嚴(yán)格落實(shí)招標(biāo)投標(biāo)領(lǐng)域相關(guān)制度規(guī)定，保障中小企業(yè)政府采購(gòu)預(yù)留份額，加大中央預(yù)算內(nèi)投資等對(duì)民間投資項(xiàng)目的支持力度。發(fā)改委表示抓緊研究出臺(tái)促進(jìn)民間投資發(fā)展的政策舉措，完善民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)長(zhǎng)效機(jī)制，有望強(qiáng)化基建投資資金支持，推動(dòng)基建鏈條景氣度企穩(wěn)改善。（2）國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)介紹“十四五”時(shí)期財(cái)政改革發(fā)展成效：財(cái)政部介紹截至2025年6月末，超六成的融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)退出，意味著60%以上的融資平臺(tái)隱性債務(wù)已經(jīng)清零，融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，下一步繼續(xù)落實(shí)好一攬子化債舉措，提前下達(dá)部分2026年新增地方政府債務(wù)限額，靠前使用化債額度，多措并舉化解存量隱性債務(wù)?；瘋掷m(xù)深入推進(jìn)有望加速工程企業(yè)存量應(yīng)收類資產(chǎn)的回收、清理，利好其資產(chǎn)負(fù)債表改善。
　　周觀點(diǎn)：
　?。?）財(cái)政部介紹截至2025年6月末超六成的融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)退出，下一步繼續(xù)落實(shí)好一攬子化債舉措，提前下達(dá)部分2026年新增地方政府債務(wù)限額，靠前使用化債額度，多措并舉化解存量隱性債務(wù)，結(jié)合今年政府債融資前置的情況來(lái)看，提前下達(dá)的額度有望對(duì)政府債務(wù)融資形成部分支撐。從上半年建筑板塊中報(bào)情況來(lái)看，收入和利潤(rùn)仍然承壓，現(xiàn)金流有所改善，基建和地產(chǎn)投資弱勢(shì)下使得板塊整體承壓，部分專業(yè)工程領(lǐng)域表現(xiàn)相對(duì)較好；短期跟蹤數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)景氣依然相對(duì)弱勢(shì)，8月建筑業(yè)PMI下降至收縮區(qū)間，建筑業(yè)施工有所放緩，新訂單指數(shù)仍然低迷，基建投資端增速有所放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍有加力的潛在空間，繼續(xù)關(guān)注財(cái)政政策的加力節(jié)奏、以及城市更新推動(dòng)和重點(diǎn)工程項(xiàng)目對(duì)區(qū)域需求拉動(dòng)；我們建議關(guān)注估值仍處歷史低位、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的基建龍頭央企和地方國(guó)企估值持續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)交建、中國(guó)電建、中國(guó)中鐵，建議關(guān)注中國(guó)核建、中國(guó)化學(xué)等。
　?。?）出海方向：2025年前6個(gè)月我國(guó)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)9.3%，新簽合同額同比增長(zhǎng)13.7%，增速有所加快；其中在共建“一帶一路”國(guó)家新簽合同額同比增長(zhǎng)21%；全球貿(mào)易摩擦升級(jí)及區(qū)域沖突，后續(xù)外交博弈、貿(mào)易摩擦或加劇，一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)或加碼，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景氣度有望保持，海外工程業(yè)務(wù)有望受益，近期建議關(guān)注俄烏局勢(shì)進(jìn)展及重建預(yù)期變化。建議關(guān)注國(guó)際工程板塊，個(gè)股推薦中材國(guó)際、上海港灣，建議關(guān)注中工國(guó)際、北方國(guó)際等。
　?。?）需求結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，新業(yè)務(wù)增量開(kāi)拓下的投資機(jī)會(huì)：在當(dāng)前全球AI技術(shù)加速迭代的背景下，國(guó)際半導(dǎo)體巨頭及云端服務(wù)供應(yīng)商持續(xù)加碼資本支出布局，半導(dǎo)體潔凈室景氣度有望延續(xù)，同時(shí)海外開(kāi)拓有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，推薦圣暉集成，建議關(guān)注亞翔集成、柏誠(chéng)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期、國(guó)企改革進(jìn)展低于預(yù)期等。