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投資要點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：我們認(rèn)為“海外價(jià)格戰(zhàn)”一直為模擬板塊核心壓制，尤其是汽車/工業(yè)/通信領(lǐng)域。反傾銷的推進(jìn)，有望解放模擬廠商競(jìng)爭(zhēng)壓力，在25/26年走出價(jià)格戰(zhàn)壓制。反傾銷使得海外模擬公司出讓廣闊市場(chǎng)，催生國(guó)產(chǎn)替代大級(jí)別行情。而國(guó)產(chǎn)廠商目前產(chǎn)品力已顯著增強(qiáng)，有力承接出讓份額。重視模擬行業(yè)核心因素的關(guān)鍵拐點(diǎn)變化。
　　事件：商務(wù)部于2025年7月23日收到江蘇省半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)代表國(guó)內(nèi)相關(guān)模擬芯片產(chǎn)業(yè)正式提交的反傾銷調(diào)查申請(qǐng)，申請(qǐng)人請(qǐng)求對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口相關(guān)模擬芯片進(jìn)行反傾銷調(diào)查。
　　調(diào)查范圍：原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口相關(guān)模擬芯片。美國(guó)是全球相關(guān)模擬芯片最大的生產(chǎn)國(guó)，其相關(guān)模擬芯片的合計(jì)產(chǎn)能占全球相關(guān)模擬芯片總產(chǎn)能的一半以上。代表企業(yè)為TI（德州儀器）、ADI、Broadcom（博通）、ONSemi（安森美）等。因此我們認(rèn)為，本次對(duì)美模擬企業(yè)反傾銷影響范圍巨大，四家企業(yè)均會(huì)納入調(diào)查，預(yù)計(jì)一半以上的進(jìn)口份額有望能納入調(diào)查。
　　受益領(lǐng)域：工業(yè)/汽車/通信領(lǐng)域。通用接口芯片由于用于連接各類設(shè)備、系統(tǒng)或組件，以實(shí)現(xiàn)高效的數(shù)據(jù)傳輸和信號(hào)轉(zhuǎn)換，因此主要用于通信/工業(yè)/汽車系統(tǒng)中。柵極驅(qū)動(dòng)用于控制各類功率芯片，與新能源領(lǐng)域+電動(dòng)車領(lǐng)域高度相關(guān)。建議關(guān)注：納芯微、思瑞浦、杰華特、圣邦股份。
　　受益產(chǎn)品：通用接口芯片和柵極驅(qū)動(dòng)芯片。反傾銷主要針對(duì)使用40nm及以上工藝制程“通用接口芯片和柵極驅(qū)動(dòng)芯片”。相關(guān)芯片24年總進(jìn)口量23.6億顆，自美進(jìn)口15.9億顆，自美進(jìn)口比例60%以上。其中，通用接口芯片24年中國(guó)總產(chǎn)量約為5.2億顆，中國(guó)總需求量約為24.8億顆，進(jìn)口量19.6億顆，自美進(jìn)口12.1億顆，自美進(jìn)口比例60%以上。柵極驅(qū)動(dòng)芯片24年中國(guó)總產(chǎn)量約為6.6億顆，中國(guó)總需求量約為10.6億顆。自美進(jìn)口3.8億顆，自美進(jìn)口比例97%以上。我們中性測(cè)算，反傾銷將使得中國(guó)通用接口芯片和柵極驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)分別擴(kuò)張至3.3、1.6倍；樂觀測(cè)算，反傾銷將使得中國(guó)通用接口芯片和柵極驅(qū)動(dòng)芯片分別擴(kuò)張至13.4、8.8倍。（測(cè)算過程見后文）。對(duì)應(yīng)公司：納芯微、思瑞浦、芯朋微、杰華特、圣邦股份、龍迅股份。
　　受益地域企業(yè)：江蘇模擬企業(yè)。此外我們注意到，本次反傾銷的申請(qǐng)人為“江蘇省半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)”，主因多所模擬企業(yè)位于江蘇，且其中大多數(shù)的模擬企業(yè)在此前均受TI價(jià)格戰(zhàn)影響。因此從地域上看，后續(xù)反傾銷調(diào)查咨詢企業(yè)或偏向于江蘇模擬企業(yè)。對(duì)應(yīng)公司：納芯微、思瑞浦、芯朋微、帝奧微、力芯微等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。