>> 東吳證券-有色金屬行業(yè)跟蹤周報：美國本周ADP及大非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，聯(lián)儲降息幅度預(yù)期提升，黃金上行空間廣闊-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
1410KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥文,徐毅達 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資要點
回顧本周行情（9月1日-9月5日），有色板塊本周上漲2.12%，在全部一級行業(yè)中排名靠前。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中貴金屬板塊上漲10.73%，能源金屬板塊上漲5.86%，工業(yè)金屬板塊上漲3.82%，小金屬板塊下跌6.40%，金屬新材料板塊下跌7.20%。工業(yè)金屬方面，市場延續(xù)美國降息預(yù)期臨近的樂觀預(yù)期，市場持續(xù)對旺季來臨需求轉(zhuǎn)向的驗證階段，本周金屬價格維持震蕩。貴金屬方面，本周由于歐債及日本長期國債利率飆升，以及特朗普持續(xù)插手美聯(lián)儲的人事管理，避險情緒推升了金價的上行斜率；中期來看，美國就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)下行，降息預(yù)期的提振使得本輪黃金上行空間廣闊。
周觀點：
銅：精煉銅供需維持雙弱，宏觀降息預(yù)期支撐銅價。截至9月5日，倫銅報收9,898美元/噸，周環(huán)比下跌0.05%；滬銅報收80,140元/噸，周環(huán)比上漲0.92%。供給端，截至9月5日，本周進口銅礦TC維持-41美元/噸，隨著9月國內(nèi)銅冶煉廠大規(guī)模檢修，預(yù)計9月精煉銅產(chǎn)量下行，供給面臨緊缺；需求方面，進入“金九”以來，下游需求恢復(fù)較為緩慢，銅價高位也抑制了部分訂單擴張，光伏、空調(diào)等白色家電需求受限，需持續(xù)關(guān)注旺季需求兌現(xiàn)情況。宏觀層面，隨著本周美國就業(yè)數(shù)據(jù)的進一步趨勢下行，后續(xù)降息預(yù)期及幅度均有所提升，“弱美元”及寬松的貨幣環(huán)境有望持續(xù)支撐銅價。
鋁：本周電解鋁供需雙增，留意需求旺季的驗證情況。截至9月5日，本周LME鋁報收2,603美元/噸，較上周下跌0.63%；滬鋁報收20,695元/噸，較上周下跌0.22%。供應(yīng)端，廣西地區(qū)于本周完成全部復(fù)產(chǎn)任務(wù)，本周中國電解鋁行業(yè)理論開工產(chǎn)能達到4408.50萬噸，較上周增加5萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比提升1.73pct，鋁棒產(chǎn)能利用率環(huán)比提升0.25pct，本周電解鋁的理論需求有所上升。本周電解鋁社會庫存環(huán)增1.40%至63.15萬噸，鋁棒社庫環(huán)增3.49%至13.05萬噸，“弱現(xiàn)實”邏輯持續(xù)演繹，下游接貨水平一般，我們預(yù)計隨著宏觀層面樂觀情緒的延續(xù)，海內(nèi)外鋁價短期震蕩偏強，但進一步走高需觀察“金九銀十”需求端的落地情況。
黃金：美國本周ADP及大非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，聯(lián)儲降息幅度預(yù)期提升，黃金上行空間廣闊。截至9月5日，COMEX黃金收盤價為3639.80美元/盎司，周環(huán)比上漲4.69%；SHFE黃金收盤價為815.60元/克，周環(huán)比上漲3.88%。美國8月ADP就業(yè)人數(shù)錄得5.4萬人，低于預(yù)期的6.5萬人；美國8月非農(nóng)就業(yè)人口季調(diào)后錄得2.2萬人，低于預(yù)期的7.5萬人；美國8月失業(yè)率錄得4.3%，高于預(yù)期的4.2%。本周披露的美國就業(yè)數(shù)據(jù)延續(xù)了7月以來的疲軟走勢，“衰退”的潛在風險正在提升；本周基于對歐洲財政缺口以及對日本政局不穩(wěn)的擔憂，日本及歐洲長債利率持續(xù)飆升，期限溢價的大幅提升推升了市場的避險情緒；此外，本周美國司法部已對美聯(lián)儲理事庫克展開刑事調(diào)查并發(fā)出傳票，特朗普插手聯(lián)儲人事變化進程仍在推進，美聯(lián)儲獨立性遭受史上最大危機，黃金于本周受到避險的情緒影響從而上漲斜率陡增。隨著鮑威爾于全球央行年會中明確表明了就業(yè)市場的關(guān)注度提升，我們認為本次疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)將大幅提升后續(xù)聯(lián)儲的降息的概率與幅度，美國經(jīng)濟后續(xù)大幅轉(zhuǎn)弱的概率在降息后將會降低，而通脹卻因此或?qū)⒊掷m(xù)走高，實際利率快速下行期已至，預(yù)計后續(xù)黃金將持續(xù)受益。
風險提示：美元持續(xù)走強；下游需求不及預(yù)期。
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