>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟強(qiáng)化降息預(yù)期，看好金屬價(jià)格表現(xiàn)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉崗,李夢(mèng)嬌 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)1：美非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟持續(xù)強(qiáng)化降息預(yù)期，金銀價(jià)格有望上行
事件：根據(jù)美國(guó)勞工部5日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)部門新增就業(yè)2.2萬(wàn)人，失業(yè)率為4.3%，連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。此前非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)期值為7.5萬(wàn)人，8月份數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，美國(guó)勞工部修正了6月和7月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，6月由正轉(zhuǎn)負(fù)，減崗1.3萬(wàn)個(gè)，為自2020年以來(lái)美國(guó)月度就業(yè)人數(shù)首次錄得負(fù)增長(zhǎng)，7月份則上調(diào)6000個(gè)至7.9萬(wàn)個(gè)。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)再次強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，帶動(dòng)9月5日晚金銀價(jià)格上行?？紤]在逆全球化趨勢(shì)下，美元信用體系的弱化或彰顯貴金屬長(zhǎng)期價(jià)值，央行持續(xù)購(gòu)金支撐黃金長(zhǎng)期需求，而中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備占比遠(yuǎn)低于全球平均水平，未來(lái)中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備仍有上行空間。在降息周期附近，貴金屬價(jià)格較為強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)前伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，疊加全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及各種不確定性因素帶來(lái)的避險(xiǎn)需求提升，貴金屬或保持長(zhǎng)牛，重點(diǎn)關(guān)注金銀標(biāo)的機(jī)遇。
行業(yè)觀點(diǎn)2：本周鋁累庫(kù)有所放緩，關(guān)注降息機(jī)遇&旺季來(lái)臨下對(duì)鋁價(jià)催化
事件：本周國(guó)內(nèi)鋁錠，庫(kù)存方面，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，9月4日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存62.6萬(wàn)噸，較本周一增加0.3萬(wàn)噸，環(huán)比上周四增加0.6萬(wàn)噸；9月4日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存14萬(wàn)噸，較周一下降0.3萬(wàn)噸，較上周四增長(zhǎng)0.6萬(wàn)噸；下游需求方面，本周開(kāi)工率呈復(fù)蘇跡象，國(guó)內(nèi)鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率錄得53%，環(huán)比上升1個(gè)百分點(diǎn)，主要受光伏型材為首的工業(yè)型材企業(yè)所帶動(dòng)，主要是三季度出口搶裝潮的延續(xù)；成本方面，本周國(guó)內(nèi)電解鋁完全成本為16,618元/噸，周環(huán)比下降36元/噸；利潤(rùn)方面，本周電解鋁行業(yè)平均利潤(rùn)收窄至3,991元/噸附近，周度環(huán)比減少84元/噸。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為盡管近期下游鋁型材龍頭開(kāi)工數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖，但旺季還未完全到來(lái)，仍未見(jiàn)需求明顯改善，庫(kù)存目前仍處于累庫(kù)階段，鋁板塊基本面處于緩慢向好的階段，后續(xù)仍需要關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)的出現(xiàn)和“金九銀十”鋁消費(fèi)旺季預(yù)期逐步兌現(xiàn)。但對(duì)鋁價(jià)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息等宏觀預(yù)期的向好或帶對(duì)鋁價(jià)形成支撐，短期鋁價(jià)仍易漲難跌，而成本方面氧化鋁價(jià)格仍有下行空間，看好原料成本下降趨勢(shì)下，電解鋁板塊利潤(rùn)的表現(xiàn)。
此外，電解鋁板塊紅利資產(chǎn)屬性逐步凸顯，持續(xù)建議重視高分紅優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。受國(guó)內(nèi)電解鋁供給強(qiáng)約束、需求有韌性、成本端下行趨勢(shì)，電解鋁板塊利潤(rùn)有望維持高位，而電解鋁企業(yè)總體已經(jīng)進(jìn)入現(xiàn)金流持續(xù)修復(fù)、較強(qiáng)盈利穩(wěn)定性以及分紅比例逐步提升的階段，行業(yè)股息率總體維持高位，建議關(guān)注優(yōu)勢(shì)分紅標(biāo)的。
2、公司觀點(diǎn)1：天山鋁業(yè)分紅超預(yù)期，公司紅利資產(chǎn)屬性逐步增強(qiáng)
事件：9月1日，天山鋁業(yè)發(fā)布2025年分紅預(yù)案，公司計(jì)劃以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本扣除公司回購(gòu)專用賬戶中的股份數(shù)量為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），不送紅股、不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)至下一期。擬派發(fā)現(xiàn)金紅利9.2億元，分紅比例44%，并計(jì)劃公司2025年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的50%。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為公司分紅超預(yù)期，按照9月5日市值計(jì)算，公司中期股息率2.4%，若按照Wind一致預(yù)期2025年歸母凈利潤(rùn)48.28億元測(cè)算年度股息率或接近5%，股息率處于行業(yè)中樞以上水平?？紤]公司當(dāng)前仍有24萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)公司2026年業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提升，公司兼具紅利和成長(zhǎng)。
公司觀點(diǎn)2：中國(guó)宏橋中報(bào)以來(lái)持續(xù)回購(gòu)27.6億港幣，彰顯公司發(fā)展信心
事件：9月5日，中國(guó)宏橋回購(gòu)127.6萬(wàn)股，回購(gòu)金額3157萬(wàn)港幣，回購(gòu)數(shù)量占本次回購(gòu)前總股份的0.01%。年初以來(lái)，公司累計(jì)回購(gòu)2.98億股，累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)到53.7億港幣。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為公司持續(xù)回購(gòu)彰顯了公司發(fā)展信心。公司8月15日發(fā)布的新一輪上市公司回購(gòu)計(jì)劃中提出回購(gòu)將不低于30億港幣，自此以來(lái)公司已經(jīng)累計(jì)回購(gòu)了27.6億港幣，我們認(rèn)為公司回購(gòu)順利彰顯公司強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)力和信心，考慮公司提出2025年將維持與2024年相同水平的派息比率，看好公司優(yōu)質(zhì)分紅屬性。
3、股票觀點(diǎn)：看好貴金屬、銅、鋁板塊的表現(xiàn)
基本面上，本周五，上期所陰極銅庫(kù)存8.19萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加2103噸，COMEX庫(kù)存305345噸，環(huán)比上周增加27502噸；LME銅庫(kù)存15.80萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少950噸；本周四，全球社會(huì)顯性庫(kù)存61萬(wàn)噸，環(huán)比上周四增加49143噸。重點(diǎn)推薦貴金屬板塊的赤峰黃金、中金黃金、山金國(guó)際、山東黃金，建議關(guān)注招金礦業(yè)、西部黃金；白銀推薦興業(yè)銀錫，建議關(guān)注盛達(dá)資源、白銀有色、湖南白銀；建議關(guān)注銅板塊紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、五礦資源，鋁板塊建議關(guān)注中國(guó)宏橋、宏創(chuàng)控股、天山鋁業(yè)、神火鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)、焦作萬(wàn)方、華通線纜。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：夏休結(jié)束&訂單緩慢恢復(fù)，鈷系產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行
事件：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至9月5日，電解鈷現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持在26.25
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