>> 中郵證券-騰景科技(688195)AI驅動光通信業(yè)務增長，研發(fā)投入加速技術突破-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳文吉,翟一夢 |
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事件
2025H1，公司實現(xiàn)營收2.63億元，同比+24.29%；歸母凈利潤3658.88萬元，同比+11.47%；扣非歸母凈利潤3,462.47萬元，同比+11.68%。
2025Q2，公司實現(xiàn)營收1.5億元，同比+27.23%；歸母凈利潤2355.48萬元，同比+9.20%；扣非歸母凈利潤2280.39萬元，同比+6.70%。
投資要點
AI算力需求帶動高速光通信元器件業(yè)務增長。2025H1，公司實現(xiàn)營收2.63億元，同比+24.29%，主要系受益于AI算力需求驅動高速光通信元器件市場增長態(tài)勢，公司持續(xù)加強光通信領域業(yè)務開拓和產(chǎn)品交付，推動光通信領域收入增長；半導體設備等新興應用領域高端光學模組業(yè)務繼續(xù)保持高增長。公司的武漢全資子公司已完成多款高速光引擎和高速光通信組件產(chǎn)品的樣品生產(chǎn)并推進客戶驗證。在CPO（共封裝光學）方面，目前在推進FAU光纖陣列等CPO光互聯(lián)組件產(chǎn)品的開發(fā)。在OCS（全光交換機）方面，公司根據(jù)不同客戶的技術方案，提供精密光學元組件產(chǎn)品。上述產(chǎn)品量產(chǎn)進度取決于終端市場及客戶的需求情況，擴產(chǎn)計劃將根據(jù)訂單情況有序推進。
持續(xù)加大研發(fā)投入，夯實底層光學技術能力。2025H1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤3658.88萬元，同比+11.47%，主要系公司緊跟高速光通信技術集成化演進趨勢、半導體設備零部件國產(chǎn)替代與自主可控趨勢、AR眼鏡近眼顯示技術加速落地趨勢，積極進行光學光電子行業(yè)的技術研究和前瞻布局，持續(xù)進行新技術、新產(chǎn)品的開發(fā)與應用，2025H1研發(fā)投入同比+30.71%。2025年應用在半導體設備等新興領域的高端光學模組收入有望繼續(xù)保持高增長，公司目前著力提升產(chǎn)品交付能力。在消費類光學方面，公司重點聚焦AR領域，開發(fā)的棱鏡組合、模壓玻璃非球面透鏡、PBS組件、幾何光波導組件等精密光學元組件，已應用于AR設備中，初步完成AR納米壓印衍射波導片及光機模組的產(chǎn)品技術開發(fā)并持續(xù)迭代，AR光機實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，構建了從光學元件、組件到光機模組的垂直一體化解決方案能力。
加強海內外業(yè)務開拓，推進垂直整合能力建設。公司持續(xù)加大市場宣傳力度，積極參加美國西部光電展等國內外行業(yè)展會廣泛接洽客戶，把握最新技術動態(tài)和需求動態(tài)。在垂直整合能力建設方面，公司加快推進合肥控股子公司應用于高速光通信領域的部分晶體材料產(chǎn)品擴產(chǎn)，并在客戶訂單方面取得了積極進展；南京分公司開展的AR智能眼鏡近眼顯示光波導+光機模組業(yè)務在消費級市場的導入取得積極進展，并逐步開展產(chǎn)品量產(chǎn)交付；推進對控股子公司GouMax的業(yè)務整合，實現(xiàn)在境內合資公司的高邁光通訊技術（福建）有限公司具備獨立生產(chǎn)GouMax多型號光測試模塊/設備產(chǎn)品的能力；武漢全資子公司已完成高速光引擎生產(chǎn)試制線的建設，在光引擎封裝工藝方面取得積極進展。母公司與武漢子公司協(xié)同強化在高速光通信領域的產(chǎn)品布局，在光通信器件技術向硅光、CPO等集成化演進升級的趨勢中，為下游客戶提供更具價值含量的光通信產(chǎn)品。在海外產(chǎn)能布置方面，泰國建設生產(chǎn)基地爭取在2025Q4完成建設并陸續(xù)投入使用。泰國生產(chǎn)基地的建設有助于完善光通信、生物醫(yī)療等領域產(chǎn)品的海外訂單交付能力，提升滿足全球客戶的差異化需求和應對國際環(huán)境變化的能力。
投資建議
我們預計公司2025-2027年分別實現(xiàn)收入6.02/7.86/10.12億元，歸母凈利潤0.98/1.37/1.86億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
技術革新風險，差異化競爭風險，毛利率下滑的風險，跨國經(jīng)營的風險，產(chǎn)品認證風險，供應鏈風險，商譽減值風險，行業(yè)競爭風險，宏觀環(huán)境風險
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