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投資要點:
　　行業(yè)總覽:2025H1營收略有縮減，板塊盈利走勢可觀。分領域來看，25H1各板塊雖收入承壓，但細分板塊盈利回升顯著，其中玻纖、水泥實現(xiàn)利潤厚增。需求方面，2025年來推進城改、優(yōu)化收儲、持續(xù)化債，持續(xù)鞏固房地產市場穩(wěn)定態(tài)勢，二手房成交量活躍依舊,有效對沖新房銷售下行,2025上半年重點20城二手房成交量為101.68萬套，較去年同期上升11.33%，創(chuàng)2022年以來同期新高;2025H1基建投資維持增速，水利、電力投資景氣度高，托底建材需求。
　　2025年，水泥供需矛盾有所緩和。展望2025年，我們認為，在地產尚未回穩(wěn)、基建拖動有限背景下，水泥需求仍將繼續(xù)下降，但行業(yè)“反內卷”意識持續(xù)增強，加之當前開端較好，預計水泥均價或有小幅回升，行業(yè)利潤將出現(xiàn)一定程度修復。水泥行業(yè)PB分位數估值已到達歷史底部區(qū)域，淡季提價傳遞的底部信號明顯，其中水泥龍頭企業(yè)具備成本優(yōu)勢，在利潤企穩(wěn)回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性價比高，重點推薦海螺水泥、華新水泥。
　　建議關注高股息品種的配置價值。建材板塊2024年現(xiàn)金分紅比例為61.39%，股息率為2.25%(采用2025年9月12日股價計算)。從基本面的角度來看，2024年城中村改造、保障房建設等有望托底地產需求，建材細分領域龍頭將繼續(xù)實現(xiàn)市占率提升，經營業(yè)績有望穩(wěn)健增長，因此我們建議關注業(yè)績穩(wěn)健、低估值、高股息的消費建材龍頭。
　　展望及投資策略:內需托底經濟，結構性機會凸顯。從需求端來看，上半年整體偏弱,疊加關稅沖突影響，后續(xù)促內需政策有望持續(xù)加碼，建材行業(yè)有望核心受益。我們從施工節(jié)奏與政策見效性價比角度決定方向，關注地產鏈竣工后段、新開工以及內需順周期行業(yè)。主線一:?？⒐ず笃陧椖?二手房重裝，推薦C端占比高的裝修類建材龍頭:三棵樹、兔寶寶、偉星新材，關注北新建材、東鵬控股、東方雨虹。主線二:內需政策性價比之選，發(fā)力新開工實物工作量快速兌現(xiàn)。推薦海螺水泥、中國巨石。
　　玻纖:本期國內無堿粗紗市場價格小幅提漲，近期部分廠價格上調，支撐全國均價低位提漲。截至9月11日，國內2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價格在3250-3700元/噸不等，成交低價較前期上漲50-150元/噸不等，全國企業(yè)報價均價維持3524.75元/噸，主流含稅送到，較上一周均價（3521.25元/噸）上漲0.1%，同比下降4.08%,同比降幅較上周收窄0.17個百分點。
　　水泥:本期全國水泥市場價格環(huán)比上漲0.4%;2025年1-7月水泥累計產量9.58億噸,同比下降4.50%; 2025年8月水泥均價為341.33元/噸，同比下降39.63元/噸。
　　玻璃:本期浮法玻璃現(xiàn)貨重心上移，成交氣氛尚可。截至9月11日周四，國內市場價格1164元/噸，較9月4日1156元/噸上漲8元/噸;本期浮法玻璃行業(yè)平均開工率76.01%，環(huán)比+0.1%;3.2mm鍍膜主流訂單價格20元/平方米左右，環(huán)比持平，較上周由上漲轉為平穩(wěn)。
　　風險提示:基建投資不及預期;信用趨緊的風險;原油價格繼續(xù)上漲的風險。