| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大?。?/td>
| 2350KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃楊,李明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
●2026年新增專項債預計提前下達，靠前使用化債額度,建筑基本面預期持續(xù)改善，推薦估值低、股息率較高的建筑央國企。
財政部部長藍佛安9月12日在國新辦“高質量完成‘十四五’規(guī)劃"系列主題新聞發(fā)布會.上表示，“十五五"期間將繼續(xù)統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，加快建立健全與高質量發(fā)展相適應的政府債務管理機制。提前下達部分2026年新增地方政府債務限額，靠前使用化債額度，多措并舉化解存量隱性債務。嚴格地方政府債務限額管理，強化專項債。借用管還”全生命周期管理，推進隱性債、法定債“雙軌”合并管理，建立統(tǒng)-的長效監(jiān)管制度。
2024年開始，建筑行業(yè)上市公司現(xiàn)金流承壓明顯,2024Q4中央加大對地方政府化債支持力度，建筑上市公司現(xiàn)金流開始邊際改善。截至2025年9月12日,2025年新增專項債累計發(fā)行進度為77.59%，作為基建建設的主要資金來源之一，杠桿撬動效果顯著，此次財政部長提出提前下達部分2026年新增地方政府債務限額，同時要求靠前使用化債額度，有望為2025年四季度進一步提供增量資金，同時改善建筑企業(yè)現(xiàn)金流。未來隨著政府對新增隱性債務的嚴格控制，同時中央政府、財政部等陸續(xù)出臺清償?shù)胤秸畬τ谄髽I(yè)欠款的利好政策，建筑央國企承接建筑項目墊資情況也有望得到好轉，在=利五率考核要求下，建筑央國企的現(xiàn)金流預期持續(xù)改善。帶動公司估值中樞上升，重點推薦估值低、股息率較高的建筑央國企。
●行情跟蹤:本期{ 2025.09.08-2025.09.12)建筑工程板塊(SW)上漲2.42%，全部A股指數(shù)上漲2.12%，建筑工程板塊相對于全部A股的超額收益為0.29pct。截至2025/09/12，SW建筑裝飾板塊PE ( TTM)為11.96，所處歷史分位數(shù)為33.79%;PB(LF)為0.80，所處歷史分位數(shù)為7.13%。
●融資數(shù)據(jù)跟蹤:本期(2025年9月6日-9月12日)累計發(fā)行城投債648.87億元，償還額471.44億元，凈融資額177.43億元。2025年9月6日-9月128新增專項債1318.68億元。截至2025年9月12日，2025年新增專項債累計發(fā)行額34138.42億元，占全年計劃新增專項債額度77.59%。
●投資數(shù)據(jù)跟蹤: 1-7月固定資產投資數(shù)據(jù)情況:固定資產投資完成額288229億元，同比增長1.6%，增速同比下降2.0pct,環(huán)比下降1.2pct.細分來看，基建投資完成額(不含電力} 101660億元，同比增長3.2%，增速同比下降1.7pct,環(huán)比下降1.4pct。基建投資完成額(全0徑) 138585億元，同比增長7.3%，增速同比下降0.8pct,環(huán)比下降1.6pct。
●投資策略:2025年以來，基建投資保持韌性，但是內部結構出現(xiàn)-定程度分化，以水利、電力等為代表的中央政策支持的細分行業(yè)保持高景氣度，而市政、公共設施等地方政府主導的基建受困于地方政府財政偏緊，投資完成額出現(xiàn)一定幅度下滑。企業(yè)端，建筑行業(yè)新簽合同、收入和利潤均不同程度承壓，但是仍存在一些經(jīng)營穩(wěn)健、分紅率穩(wěn)步提升的建筑央國企以及細分賽道龍頭經(jīng)營持續(xù)向好,因此我們建議沿著高股息建筑央國企、細分賽道龍頭兩條主線進行布局。
主線一:基建投資結構性變化，布局高股息央國企
2025年下半年，政策與資金共振，基建投資韌性足，龍頭央國企經(jīng)營質量有望逐步改善，同時市值管理政策推動下，分紅率穩(wěn)步提升,估值處于歷史低位，股息率具有較高性價比，看多高股息建筑央國企投資機會。推薦業(yè)績預期改善，估值仍處低位，國企改革有望催動估值中樞上移、市值管理動力足并兼具高股息特征的建筑央企[中國建筑I. [中國交建]“一帶一路"沿線國家項目需求持續(xù)釋放，國際工程央企海外訂單占比提升明顯、業(yè)績穩(wěn)健增長，高分紅率保障性好，推薦海外訂單占比快速提升、盈利能力改善明顯，未來三年股東回報計劃分紅率不低于40%的國際工程龍頭[中材國際][中鋼國際]當前基建投資呈現(xiàn)區(qū)域性機遇，國家戰(zhàn)略支持的重點區(qū)域以及地方財政實力強的省市，基建投資資金保障性高，關注地處西部大開發(fā)國家腹地四川省，大股東實力強勁、高分紅高股息的I四川路橋]，以及深耕長三角地區(qū)，地方政府財政實力強、回款情況好的高股息、低估值的區(qū)域基建龍頭[隧道股份] [安徽建工]
主線二:把握細分賽道高性價比龍頭投資機會
鋼結構:在基建、制造業(yè)投資仍保持韌性背景下，鋼結構產量雖然增速放緩，但鋼結構龍頭憑借原材料成本、智慧化管理、智能化生產等優(yōu)勢，市占率逐步提升，頭部鋼結構企業(yè)阿爾法優(yōu)勢顯著,推薦鋼結構加工龍頭[鴻路鋼構]，公司通過實施智能化改造，生產效率與產品質量顯著提升。公司及時調整經(jīng)營策略，加強市場開拓與客戶維護,接單量實現(xiàn)明顯改善，2025年業(yè)績增長具有較高的確定性，同時估值仍處于低位，有望迎來戴維斯雙擊。
潔凈室:隨著半導體產業(yè)鏈向東南亞轉移,潔凈室市場需求呈現(xiàn)出快速增長的趨勢，推薦潔凈室龍頭[亞翔集成I公司憑借其在潔凈室工I程領域的技術優(yōu)勢與豐富經(jīng)驗,2025年成功斬獲新加坡32億元大訂單,為公司業(yè)績增長提供了強大動力。隨著海外市場的進一步拓展，同時國內受益于芯片國產替代,將持續(xù)釋放半導體潔凈室訂單需求，
|
|
