>> 興業(yè)證券-東華科技(002140)2025年中報點(diǎn)評：25Q2業(yè)績亮眼，新疆煤化工項目可期-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
1001KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
黃楊,李明 |
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投資要點(diǎn):
●東華科技發(fā)布2025年中報:公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入47.84億元，同比增長9.29%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元，同比增長14.64%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.32億元，同比增長31.48%。其中，Q2實現(xiàn)營業(yè)收入27.12億元，同比增長6.28%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比增長36.13%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.20億元，同比增長35.79%。
●化工類新簽合同額增長較快,新疆煤化工訂單可期。公司2025年上半年新簽工程合同額77.81億元，同比增長23.78%，其中工程總承包、設(shè)計咨詢新簽合同額分別為75.80億元、2.01億元，同比分別增長22.61%、93.27%。分地區(qū)來看，國內(nèi)、國外新簽合同額分別為42.32億元、35.49億元，同比分別變動-27.07%、+634.78%，國內(nèi)受2025年上半年化工行業(yè)景氣度較低影響，新簽訂單下滑較大，但公司加大海外業(yè)務(wù)開拓，新簽訂單實現(xiàn)了快速增長。分行業(yè)來看,化工項目、非化工類項目新簽合同額分別為67.61億元、10.20億元，同比分別變動+31.77%、-11.69%，未來隨著新疆煤化工等重大項目陸續(xù)落地，預(yù)計公司化工類訂單將保持較快增長。
●公司收入穩(wěn)健增長，化工實業(yè)貢獻(xiàn)增量。公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入47.84億元，同比增長9.29%。實現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元，同比增長14.64%。實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.32億元，同比增長31.48%。分季度來看，Q1、Q2分別實現(xiàn)營業(yè)收入20.72億元、27.12億元，同比分別變動+13.50%、+6.28%。Q1. Q2分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元、1.20億元，同比分別變動-0.87%、+36.13%。分業(yè)務(wù)來看，化工行業(yè)、環(huán)境治理及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、其他業(yè)務(wù)收入分別為40.28億元、3.60億元、3.96億元，同比分別變動+8.78%、-36.93%、+280.45%，公司在化工領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競爭力，化工行業(yè)作為公司主要收入來源，支撐公司收入穩(wěn)健增長，同時，公司發(fā)力化工實業(yè)，預(yù)計未來持續(xù)為公司貢獻(xiàn)增量收入。
●毛利率、凈利率雙提升，盈利能力持續(xù)強(qiáng)化。公司2025年上半年實現(xiàn)綜合毛利率9.14%，同比上升0.71pct;實現(xiàn)凈利率5.04%，同比上升0.35pct。分季度來看，Q1、Q2毛利率分別為8.74%、9.44%，同比分別變動-0.45pct、+1.56pct。分業(yè)務(wù)來看，化工行業(yè)、環(huán)境治理及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、其他業(yè)務(wù)毛利率分別為9.17%、14.44% 3.98%，同比分別上升0.32pct.6.57pct、7.29pct。
●期間費(fèi)用率優(yōu)化，信用減值持續(xù)沖回。公司2025年上半年期間費(fèi)用1.41億元，同比下降0.27億元，占收入端比重為2.94%，同比下降0.90pct。細(xì)分來看，銷售費(fèi)用率為0.52%，同比上升0.08pct;管理費(fèi)用率為1.20%，同比上升0.23pct;研發(fā)費(fèi)用率為1.60%，同比下降0.87pct;財務(wù)費(fèi)用率為-0.38%，同比下降0.33pct。公司2025年上半年資產(chǎn)+信用減值沖回0.14億元，同比沖回額減少0.22億元。細(xì)分來看，資產(chǎn)減值損失0.02億元，同比增長0.08億元;信用減值沖回0.16億元，同比少沖回0.15億元。
●現(xiàn)金流凈額減少，Q2同比改善。公司2025年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.57億元，同比少流入2.07億元，主要是公司部分大型總承包項目支付較大采購、分包款項所致。分季度來看，Q1. Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-3.45億元+4.01億元，同比分別變動-4.87億元. +2.80億元。從收、付現(xiàn)比來右，2025年上半年收、付現(xiàn)比分別為84.3%、87.9%，同比分別變動-2.7pct. +5.9pct.
●盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司2025- 2027年的歸母凈利潤分別為4.86億元/5.73億元/6.87億元，EPS分別為0.69元/0.81元/0.97元，9月12日收盤價對應(yīng)PE分別為16.3倍13.811.5倍，首次覆蓋，給予“增持"評級。
●風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、新疆煤化工推進(jìn)不及預(yù)期、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
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