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事件：2025年8月，公司及沙特子公司與卡西姆水泥公司簽訂10000TPD熟料水泥生產(chǎn)線EPC總承包合同，合同總價(jià)2.98億美元。
　　全球水泥工程龍頭，堅(jiān)定轉(zhuǎn)型裝備、運(yùn)營(yíng)。中材國(guó)際2001年成立，2005年在上交所上市。公司先后整合了國(guó)內(nèi)水泥工業(yè)研發(fā)、設(shè)計(jì)、裝備及工程優(yōu)質(zhì)資源，是全球水泥技術(shù)裝備及工程服務(wù)市場(chǎng)唯一具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。截至2025H1，公司累計(jì)在海外91個(gè)國(guó)家和地區(qū)承接了364條生產(chǎn)線，水泥工程服務(wù)市場(chǎng)份額連續(xù)17年穩(wěn)居世界第一。公司控股股東為中國(guó)建材股份有限公司，截至25H1持股41.00%，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。2025H1公司工程技術(shù)服務(wù)、高端裝備制造、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)主營(yíng)收入分別占比58.46%、10.73%、28.99%（其中礦山、水泥及其他運(yùn)維分別占比18.83%、10.15%）。
　　“兩外”戰(zhàn)略積極推進(jìn)，境外業(yè)務(wù)增速亮眼?！皟赏狻睉?zhàn)略即“水泥外、境外”，2025H1公司新簽境外多元化工程78.33億元，同增2.4倍；裝備境外收入占比提升至51%、外行業(yè)收入占比達(dá)37%；在境外7個(gè)國(guó)家執(zhí)行礦山運(yùn)維項(xiàng)目11個(gè)，外行業(yè)礦山運(yùn)維項(xiàng)目24個(gè)。2025H1公司境外新簽營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙增，境外新簽278.39億元，同比+19%，占比68%（同比+4.37pct）；境外主營(yíng)收入117.06億元，同比+25%，占比54%（同比+9.43pct）。
　　協(xié)同集團(tuán)出海未來(lái)可期，25-26年分紅有保障。中材水泥是中國(guó)建材集團(tuán)唯一的基礎(chǔ)建材海外投資平臺(tái)，2024年2月公司完成增資參股40%，雙重受益：1）中材水泥發(fā)展過程中涉及技術(shù)、裝備、工程、運(yùn)維等服務(wù)，同等條件下優(yōu)先選用公司提供服務(wù)；2）按股比享有中材水泥海外基礎(chǔ)建材投資的收益。公司2024年現(xiàn)金分紅比例39.82%，并且規(guī)劃25-26年分紅比例同比增長(zhǎng)不低于10%，截至2025/9/15，公司股息率（TTM）為5.11%，基于公司分紅規(guī)劃及最新收盤價(jià)，預(yù)計(jì)25-26年股息率將不低于5.9%、7.0%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為31.40、33.37、35.63億元，EPS分別為1.19、1.26、1.35元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥行業(yè)需求下行風(fēng)險(xiǎn)，境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。