>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：議息會(huì)議前夕，銅價(jià)維持震蕩格局-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-09-16，滬銅主力合約開于80890元/噸，收于80880元/噸，較前一交易日收盤-0.07%，昨日夜盤滬銅主力合約開于81010元/噸，收于80900元/噸，較昨日午后收盤上漲0.02%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月2510合約報(bào)價(jià)升水10-140元/噸，均價(jià)75元/噸，較前日跌5元/噸。電解銅價(jià)格區(qū)間為80880~81360元/噸。滬銅2510合約早盤自81380元/噸持續(xù)下行，午前跌至80700元/噸附近?？缭聝r(jià)差接近平水，進(jìn)口虧損約500元/噸。下游在銅價(jià)跌破81000元/噸后點(diǎn)價(jià)意愿略有回升，上海地區(qū)采銷情緒指數(shù)分別為3.09和3.11?，F(xiàn)貨市場(chǎng)部分品牌供應(yīng)偏緊，主流成交升水10-50元/噸，濕法銅貼水40元/噸左右。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)仍將高位震蕩，現(xiàn)貨升水或延續(xù)僵持格局。
重要資訊匯總：
海外宏觀方面，美國(guó)參議院以48票對(duì)47票的微弱優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)米蘭出任美聯(lián)儲(chǔ)理事的提名，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署有關(guān)任命文件；這意味著米蘭能夠參加本月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，并擁有投票權(quán)；市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的質(zhì)疑。同時(shí)美國(guó)上訴法院裁定，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克可繼續(xù)留任，駁回特朗普政府要求將其解雇的緊急申請(qǐng)；美國(guó)白宮發(fā)言人表示，特朗普政府將就法院阻止撤換美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克的裁決提出上訴。關(guān)稅方面，美國(guó)商務(wù)部宣布，美國(guó)工業(yè)和安全局（BIS）已建立流程，以便將更多鋼鋁制品衍生產(chǎn)品納入美國(guó)總統(tǒng)特朗普依據(jù)《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條授權(quán)的關(guān)稅范圍。另外，將在未來(lái)幾周內(nèi)考慮行業(yè)提出的對(duì)更多進(jìn)口汽車零部件征收關(guān)稅的請(qǐng)求。
礦端方面，外電9月16日消息，根據(jù)2025年2月簽署并宣布的諒解備忘錄，英美資源集團(tuán)已經(jīng)通過(guò)在智利的子公司Anglo American Sur（AAS）和Codelco達(dá)成協(xié)議，針對(duì)雙方在智利相鄰的Los Bronces和Andina銅礦制定聯(lián)合開采計(jì)劃。聯(lián)合采礦計(jì)劃已經(jīng)制定，一旦相關(guān)的許可證到位，將在21年內(nèi)增加270萬(wàn)噸銅產(chǎn)量，目前預(yù)計(jì)在2030年啟動(dòng)。預(yù)計(jì)每年額外銅產(chǎn)量為12萬(wàn)噸，單位成本相對(duì)于獨(dú)立運(yùn)營(yíng)降低15%，資本支出增量最小。預(yù)計(jì)交易將產(chǎn)生至少50億美元的稅前凈現(xiàn)值提升（NPV），收益由雙方均分。
冶煉及進(jìn)口方面，銅產(chǎn)量大國(guó)智利預(yù)計(jì)，盡管兩家主要銅礦生產(chǎn)遭遇挫折，但今年銅產(chǎn)量仍將增加，為緊張的全球市場(chǎng)提供一些喘息之機(jī)。智利Codelco頭號(hào)礦山發(fā)生事故，泰克資源一家公司的尾礦出現(xiàn)問(wèn)題，這些都是智利實(shí)現(xiàn)約560萬(wàn)噸年度目標(biāo)的障礙。但必和必拓集團(tuán)的大型Escondida礦今年上半年的產(chǎn)量同比增11%，Collahuasi礦也將擺脫低品位礦石的局面。經(jīng)過(guò)大修的El Salvador礦開始增產(chǎn)。因此，礦業(yè)部長(zhǎng)Aurora Williams表示，仍預(yù)計(jì)今明兩年的銅產(chǎn)量將有所增長(zhǎng)，到2027年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的600萬(wàn)噸。
消費(fèi)方面，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)9月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年1至8月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成2105.1萬(wàn)輛和2112.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.7%和12.6%。與前7個(gè)月相比，產(chǎn)量增速持平，銷量增速擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。1至8月，新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成962.5萬(wàn)輛和962萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)37.3%和36.7%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的45.5%。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-1325.00噸萬(wàn)150950噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化3049噸至33692噸。9月15日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)15.42萬(wàn)噸，較此前一周變化0.99萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，近期銅供應(yīng)端干擾事件頻發(fā)，TC價(jià)格持續(xù)偏低，而廢銅行業(yè)則是處在政策陣痛期，同樣呈現(xiàn)供應(yīng)欠穩(wěn)定的情況，雖然目前需求并無(wú)太過(guò)靚麗的表現(xiàn)，但整體也并不如年中時(shí)預(yù)計(jì)的那般悲觀，并且“金九銀十”預(yù)期或許仍會(huì)在一定程度上影響市場(chǎng)情緒，疊加美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，9月降息為大概率事件，因此當(dāng)下銅價(jià)或維持震蕩偏強(qiáng)格局，操作上可在79,000元/噸至79,500元/噸間逢低進(jìn)行買入套保。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 79,000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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