>> 長江證券-雷賽智能(002979)Q2收入業(yè)績同環(huán)比提升，機器人核心部件實現(xiàn)批量訂單-250916
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 748KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,倪蕤,劉曉舟 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年半年度報告，2025H1實現(xiàn)營收8.91億，同比+8.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億，同比+2.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.16億，同比+1.61%。據(jù)此計算，公司2025Q2實現(xiàn)營收5.01億，同比+13.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億，同比+2.19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.63億，同比+2.16%。
事件評論
2025Q2業(yè)績基本符合預(yù)期。公司繼續(xù)在傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)不斷深耕客戶需求，提升市場占有率，通過在部分新興行業(yè)抓住結(jié)構(gòu)性機會，彌補光伏行業(yè)業(yè)績下降缺口。2025Q2公司收入及業(yè)績同環(huán)比均有提升，其中Q2公司收入同比+13.40%，由于公司持續(xù)加大人形機器人業(yè)務(wù)相關(guān)投入及實施股權(quán)激勵導(dǎo)致股份支付成本等因素，歸母凈利潤增速同比小幅增長。細(xì)分業(yè)務(wù)看，2025H1公司伺服系統(tǒng)類、步進系統(tǒng)類、可編程邏輯控制器收入增速分別為19.3%、-4.1%、11.3%。公司持續(xù)不斷在交流伺服加大投入，驅(qū)動器、電機、編碼器等產(chǎn)品技術(shù)實現(xiàn)突破，部分產(chǎn)品系列性能達到國外同類產(chǎn)品水平，充分受益國產(chǎn)替代。2025H1公司繼續(xù)維持國產(chǎn)伺服系統(tǒng)市場No.2的市場地位。此外，在控制技術(shù)業(yè)務(wù)方面，近年公司推出小型SC型系列、中型MC系列、大型LC系列，三大類運動控制PLC均取得較好市場突破，2025H1控制技術(shù)類業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較快增長，其中控制PLC產(chǎn)品收入同比+44.09%。
公司盈利能力總體穩(wěn)健。2025H1公司毛利率小幅提升，同比+0.67pct，達到38.78%。期間費用率有所提升，同比+1.59pct。其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+1.20pct、+0.57pct、-0.05pct、-0.13pct。銷售凈利率為13.94%，同比-0.42pct。
布局關(guān)節(jié)模組、無框力矩電機、空心杯電機、靈巧手等人形機器人核心部件，絕大部分客戶已經(jīng)取得進展。目前已有數(shù)百家機器人公司以及模組廠家，包括協(xié)作機器人和人形機器人等領(lǐng)域測試和試用公司產(chǎn)品，產(chǎn)品功能和性能得到市場和客戶的廣泛認(rèn)可。目前公司無框力矩電機、空心杯電機等組件與解決方案已經(jīng)取得若干規(guī)模商業(yè)訂單，形成一定銷售收入，實現(xiàn)數(shù)倍增長（注：占整體營收的比例還較?。?。今年公司亦發(fā)行靈巧手整手（6主動自由度產(chǎn)品），同時，公司發(fā)布公眾號，預(yù)計15個主動自由度的靈巧手DH2015預(yù)計在2025年第三季度啟動試產(chǎn)試銷和小批量生產(chǎn)，并逐步擴大產(chǎn)能。我們預(yù)計公司在靈巧手領(lǐng)域的銷量亦有望實現(xiàn)較快增長。持續(xù)關(guān)注公司在頭部企業(yè)的業(yè)務(wù)進展，公司工控主業(yè)優(yōu)勢賦能，硬件+運控實力雄厚，持續(xù)看好公司人形機器人業(yè)務(wù)發(fā)展。
維持“買入”評級。展望2025H2，面對全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與智能化升級的機遇，公司將繼續(xù)堅持創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，持續(xù)加碼中高端伺服產(chǎn)品研發(fā)，重點攻堅人形機器人等前沿領(lǐng)域的解決方案。預(yù)計2025-2026年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億、3.17億，對應(yīng)PE分別為60x、48x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；2、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；3、人形機器人量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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