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特斯拉公布馬斯克薪酬方案，后續(xù)有望發(fā)布進(jìn)一步發(fā)展規(guī)劃。2025年9月5日，特斯拉公布為馬斯克設(shè)計(jì)的10年期薪酬方案，包含實(shí)現(xiàn)12項(xiàng)運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，其中包括對(duì)車(chē)和機(jī)器人銷(xiāo)售目標(biāo)：銷(xiāo)售1200萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)、100萬(wàn)個(gè)人工智能機(jī)器人。此外，還包括注冊(cè)并運(yùn)營(yíng)100萬(wàn)輛自動(dòng)駕駛出租車(chē)；智能輔助駕駛功能訂購(gòu)量達(dá)到1000萬(wàn)；公司調(diào)整后收益增加20余倍，至4000億美元。我們認(rèn)為，薪酬方案中對(duì)特斯拉的車(chē)、機(jī)器人發(fā)展的中期目標(biāo)做出了明確指引，而為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，特斯拉有望推出更多實(shí)質(zhì)性的規(guī)劃及舉措以加速目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而其銷(xiāo)量增長(zhǎng)將對(duì)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商形成利好。
　　國(guó)內(nèi)外機(jī)器人落地加速，行業(yè)后續(xù)將迎密集催化。9-12月機(jī)器人將迎來(lái)多重點(diǎn)事件：（1）9月16日，馬斯克表示計(jì)劃于9月21日（美周六）對(duì)A15芯片設(shè)計(jì)進(jìn)行技術(shù)評(píng)估，并于下周（9月22-28日）召開(kāi)關(guān)于人工智能/自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、擎天柱(Optimus)機(jī)器人、車(chē)輛產(chǎn)量的會(huì)議。（2）9月15日，特斯拉本周已啟動(dòng)為期兩周的在華供應(yīng)商審廠，為Gen3機(jī)器人方案定型和明年量產(chǎn)做最后確認(rèn)。（3）9月20日，2025世界制造業(yè)大會(huì)在安徽合肥舉辦，期間有智能機(jī)器人展，集合展示40家機(jī)器人企業(yè)。（4）馬斯克在特斯拉Q2財(cái)報(bào)交流會(huì)上稱，特斯拉Optimus GEN3最快將于10月推出，預(yù)計(jì)2026年初進(jìn)入量產(chǎn)。（5）10月，奇瑞旗下墨甲機(jī)器人預(yù)計(jì)發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品，并開(kāi)啟招商。（6）10月24日，小鵬新一代人形機(jī)器人Iron預(yù)計(jì)在小鵬科技日上展示，并預(yù)計(jì)2026H2實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。（7）英偉達(dá)正加速進(jìn)軍人形機(jī)器人市場(chǎng)，與富士康聯(lián)合打造的機(jī)器人有望在11月的鴻海科技日亮相。（8）2025Q4，宇樹(shù)科技預(yù)計(jì)將提交IPO申請(qǐng)。密集催化頻發(fā)有望推動(dòng)板塊向上。
　　特斯拉機(jī)器人+車(chē)+FSD三重共振催化，疊加汽車(chē)板塊Beta復(fù)蘇，T鏈有望成為強(qiáng)勢(shì)主線。（1）Gen3機(jī)器人定點(diǎn)：自特斯拉薪酬方案發(fā)布后，機(jī)器人中期方向確定向上，2025Q4特斯拉機(jī)器人G3將迎來(lái)發(fā)布預(yù)熱，以及國(guó)鏈機(jī)器人多點(diǎn)催化，板塊有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注G3機(jī)器人定點(diǎn)變化方向。（2）車(chē)型周期見(jiàn)底同步共振：Model YL訂單表現(xiàn)超預(yù)期，自8月上市到9月3日（上市16天）訂單數(shù)已累計(jì)達(dá)到12萬(wàn)輛，10月銷(xiāo)量或突破4萬(wàn)輛。（3）零部件受益下游復(fù)蘇+反內(nèi)卷：汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入年末向上拐點(diǎn)，一方面，金九銀十傳統(tǒng)旺季到來(lái)，旺季搶裝助力銷(xiāo)量向上，四季度有望迎來(lái)明顯beta修復(fù)。另一方面，政策端確立行業(yè)底部，9月13日，工信部等八部門(mén)印發(fā)《汽車(chē)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》，提出2025年實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)量3230萬(wàn)輛（同比+3%）、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量1550萬(wàn)輛（同比+20%）。同時(shí)，反內(nèi)卷下零部件環(huán)節(jié)有望受益，驅(qū)動(dòng)板塊進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)階段。
　　投資建議：重點(diǎn)關(guān)注T鏈龍頭、低估值與產(chǎn)業(yè)進(jìn)度超預(yù)期的重點(diǎn)公司，均勝電子、旭升集團(tuán)、銀輪股份、德昌電機(jī)控股、恒立液壓、拓普集團(tuán)、三花智控、模塑科技、愛(ài)柯迪、嶸泰股份、浙江榮泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期，汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商定點(diǎn)獲取不及預(yù)期。