>> 萬聯(lián)證券-傳媒行業(yè)2025上半年業(yè)績綜述：2025H1業(yè)績向好，2025Q2游戲板塊表現(xiàn)突出-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 1568KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
夏清瑩,李中港 |
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行業(yè)核心觀點：
2025H1業(yè)績向好，2025Q2業(yè)績同比顯著回暖。營收端，傳媒行業(yè)2025H1營業(yè)收入同比由2024H1的增長2.47%擴大增長至3.86%，總營收2548.56億元，歸母凈利潤也有所回升，同比增長28.85%至217.80億元，整體業(yè)績向好。毛利率保持平穩(wěn)，同比上升0.84pct至32.90%；費用端，管理費用率較為穩(wěn)定，銷售費用率持續(xù)上漲至13.26%，凈利率同比上升1.64pct至8.65%；分季度同比來看，2025Q2傳媒行業(yè)整體營業(yè)收入同比增長2.53%至1290.30億元。歸母凈利潤同比大增20.31%至107.03億元；分季度環(huán)比來看，2025Q2傳媒行業(yè)整體營業(yè)收入環(huán)比上升2.55%，歸母凈利潤保持平穩(wěn)，符合周期趨勢。
投資要點：
游戲：(1)2025H1營收擴大增長，歸母凈利潤探底回升。2025H1游戲板塊實現(xiàn)營收544.52億元，同比上漲22.17%，持續(xù)擴大增長態(tài)勢，歸母凈利潤同比探底回升，上升74.95%至80.52億元。利潤端上升主要由于板塊龍頭公司ST華通、完美世界等在本期持續(xù)深耕核心產(chǎn)品運營與自研IP迭代，同時受爆款游戲貢獻與新游版本更新影響產(chǎn)生收入規(guī)模大幅增長，同時冰川網(wǎng)絡等公司通過降本增效策略使銷售費用等大幅下降，促使2025H1游戲板塊整體盈利能力增強。毛利率與凈利率分別上升0.37pct/4.13pct至67.80%/14.74%。(2)2025Q2營業(yè)收入大幅增長，歸母凈利潤止跌回升。2025Q2游戲板塊實現(xiàn)營收277.33億元，同比上漲22.41%。歸母凈利潤止跌回升，同比大漲104.47%至45.69億元，其中ST華通旗下游戲表現(xiàn)突出，為游戲板塊2025年Q2業(yè)績回升貢獻主要力量。盈利能力方面，毛利率小幅度增長，上升2.25pct至68.55%，凈利率回升6.80pct至16.38%。
影視院線：(1)2025H1營收、歸母凈利潤有所回升。2025H1電影市場表現(xiàn)較為良好，影視院線板塊實現(xiàn)營收196.89億元，同比上升15.24%。歸母凈利潤回升，同比增長7.67億元至盈利17.76億元，主要原因是Q1光線傳媒爆款電影《哪吒之魔童鬧?！菲狈勘憩F(xiàn)優(yōu)異，公司業(yè)績顯著增長，拉動板塊回升；毛利率與凈利率分別上升0.82pct/3.49pct至28.94%/8.98%。(2)2025Q2營業(yè)收入同比下降，歸母凈利潤虧損擴大。2025Q2影視院線板塊營收縮減，同比下降21.50%至55.73億元，歸母凈利潤降至-5.92億元，延續(xù)下跌趨勢，從公司層面來看，相較于一季度，二季度頭部、腰部作品均有所缺失，整體票房表現(xiàn)不及預期，導致營收和利潤雙雙下跌。盈利能力方面，毛利率下滑2.76pct至18.18%，凈利率亦延續(xù)下滑趨勢，同比下降5.79pct至-11.24%。
數(shù)字媒體：(1)2025H1營收穩(wěn)定，歸母凈利潤有所下滑。2025H1數(shù)字媒體板塊實現(xiàn)營收119.38億元，同比下降4.06%。歸母凈利潤為7.68億元，同比大幅下降27.39%。主要原因在于板塊內(nèi)近7成公司歸母凈利潤同比均有所減少。盈利能力方面，毛利率及凈利率下滑0.72pct/1.86pct至35.98%/6.51%。(2)2025Q2營收與歸母凈利潤雙雙承壓。2025Q2數(shù)字媒體板塊實現(xiàn)營收63.96億元，同比下跌3.60%。歸母凈利潤為4.02億元，同比下降40.37%。盈利能力方面，毛利率同比上升0.45pct至37.19%，凈利率則同比下降3.69pct至6.39%。
廣告營銷：(1)2025H1營收持續(xù)修復，歸母凈利潤微幅下降。2025H1廣告營銷板塊實現(xiàn)營收838.54億元，同比上漲4.44%，歸母凈利潤同比下降4.20%至29.85億元。盈利能力方面，毛利率下滑0.87pct至11.55%，凈利率同比下降0.31pct至3.58%。(2)2025Q2營業(yè)收入增長，歸母凈利潤有所下降。2025Q2廣告營銷板塊實現(xiàn)營收452.22億元，同比上升11.06%。歸母凈利潤下降14.50%至14.84億元。盈利能力方面，毛利率延續(xù)下滑趨勢，同比下跌1.26pct至11.38%，凈利率亦同比下降0.99pct至3.32%。
廣播電視：(1)2025H1營收持續(xù)下滑，歸母凈利潤虧損進一步擴大。2025H1廣播電視板塊實現(xiàn)營收208.47億元，同比下跌0.83%，歸母凈利潤為-2.13億元，板塊內(nèi)多數(shù)公司業(yè)績表現(xiàn)較差，虧損進一步擴大。其中，貴廣網(wǎng)絡2025H1由于應收賬款周轉(zhuǎn)停滯，信用減值放大虧損，導致歸母凈利潤虧損進一步擴大至5億元以上。盈利能力方面，毛利率上升0.16pct至24.30%，凈利率下滑0.45pct至-0.67%。(2)2025Q2營業(yè)收入、歸母凈利潤同比仍處于下行區(qū)間，但下滑幅度已有所減緩。2025Q2廣播電視板塊實現(xiàn)營收110.55億元，同比下跌0.01%，歸母凈利潤為仍處于虧損，為-1.25億元，下滑幅度有所減緩。盈利能力方面，毛利率上升1.46%至24.57%，凈利率下滑0.54pct至-0.59%。
出版：(1)2025H1營收下跌，歸母凈利潤回升。2025H1出版板塊實現(xiàn)營收640.76億元，同比下跌8.44%。歸母凈利潤為84.12億元，同比增長16.33%，子板塊多數(shù)公司歸母凈利潤表現(xiàn)較好。盈利能力方面，毛利率維持穩(wěn)定，微幅上漲0.04pct至34.64%，凈利率上升2.85pct至13.44%。(2)2025Q2營業(yè)收入下降，歸母凈利潤止跌回升。2025Q2出版板塊實現(xiàn)營收330.51億元，同比下跌12.29%。歸母凈利潤止跌回升，同比上6.76%至49.64億元。盈利能力方面，毛利率同比微幅下降0.54pct至35.27%，凈利率同比上漲2.75pct至15.47%。
投資建議：2025H1傳媒板塊整體業(yè)績
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