>> 萬聯(lián)證券-生物制品行業(yè)跟蹤報告：2025H1，產(chǎn)品價格下滑拖累血制品上市公司業(yè)績-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
黃婧婧 |
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行業(yè)核心觀點：
2025年上半年行業(yè)受產(chǎn)品價格壓制影響，整體收入和利潤承壓，長期看，行業(yè)景氣度依舊。
投資要點：
股價表現(xiàn)方面，年初至2025年8月31日，醫(yī)藥生物（申萬）實現(xiàn)25.50%漲幅，跑贏滬深300指數(shù)11.22個百分點，在31個行業(yè)中排名第9。醫(yī)藥板塊申萬三級子行業(yè)中多數(shù)實現(xiàn)正增長，血制品指數(shù)下跌2.59%，血制品上市公司股價表現(xiàn)分化較大。業(yè)績表現(xiàn)方面，2025年上半年血制品板塊整體收入同比下降0.76%，歸母凈利潤同比下降17.96%，主要因為產(chǎn)品銷售價格較去年同期下降，部分因子類產(chǎn)品集采降價。除華蘭生物因費用管控略好外，多數(shù)企業(yè)利潤顯著下滑，核心問題集中在產(chǎn)品價格下降。
投資建議：2025年上半年血制品行業(yè)收入和利潤承壓主要受到產(chǎn)品價格下滑影響，但血制品作為剛需產(chǎn)業(yè)和資源型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)景氣度依舊。人口老齡化、醫(yī)療水平提升背景下，血制品需求端穩(wěn)定；各家血漿量采集增長穩(wěn)定，新增漿站支撐擴張；高毛利產(chǎn)品比例提升。預(yù)計下半年在價格企穩(wěn)，新產(chǎn)品上市等因素推動下，以及重組人血白蛋白短期沖擊有限，集采續(xù)約降價可控，行業(yè)整體有望保持穩(wěn)健增長。在行業(yè)整合加速，集中度持續(xù)提升下，頭部企業(yè)具備資源優(yōu)勢，有望實現(xiàn)內(nèi)生和外延雙份增長。建議關(guān)注采漿能力強、產(chǎn)品管線豐富、有整合能力的龍頭。
風險因素：產(chǎn)品價格下滑風險、采漿進度不達預(yù)期風險等
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