>> 首創(chuàng)證券-恒玄科技(688608)公司簡評報告：2025H1營收實現(xiàn)較快增長，看好AI眼鏡時代新機遇-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
大小： |
1041KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
韓楊 |
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伴隨公司市場份額提升，2025H1公司營收實現(xiàn)較高增長。2025H1公司實現(xiàn)收入19.38億元，同比+26.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.05億元，同比+106.45%。公司在手表市場的快速擴(kuò)展和份額擴(kuò)充，以及公司BES2800等新品上量共同拉動了公司營收的增長。
2025H1公司盈利能力提升顯著，期間費用率保持平穩(wěn)。2025H1公司實現(xiàn)毛利率39.27%，同比+6.08pct；凈利率為15.72%，同比+6.08pct。2025H1公司銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為0.99%、3.02%和20.37%，同比分別+0.01pct、-0.80pct和-0.63pct。
公司主營低功耗無線計算SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售。產(chǎn)品包括無線音頻芯片、智能可穿戴芯片、智能家居芯片和無線連接芯片，主要應(yīng)用于智能可穿戴和智能家居領(lǐng)域的各類低功耗智能終端。公司下游客戶廣泛，覆蓋眾多知名品牌客戶，主要包括三星、OPPO、小米、榮耀、vivo等全球主流安卓手機品牌，以及哈曼、安克創(chuàng)新、漫步者、韶音等專業(yè)音頻廠商，還有阿里、百度、字節(jié)跳動、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司。
公司產(chǎn)品向AI眼鏡市場積極擴(kuò)展，AI眼鏡滲透率提升有望拉動需求。公司持續(xù)在智能可穿戴領(lǐng)域深耕，除了公司現(xiàn)有的TWS耳機和智能手表等應(yīng)用領(lǐng)域，公司芯片逐步向智能眼鏡、無線麥克風(fēng)等低功耗無線應(yīng)用場景延伸，公司BES2700、BES2800等芯片已在客戶智能眼鏡和無線麥克風(fēng)項目中量產(chǎn)落地，有望深度受益于AI眼鏡滲透率提升。
布局下一代6000芯片，兼顧AI時代高性能和低功耗需求。公司積極研發(fā)新一代異構(gòu)SoC芯片6000系列，為滿足AI時代智能硬件的高性能和低功耗需求，公司投入大量研發(fā)力量，在系統(tǒng)架構(gòu)、工藝等方面攻堅，同時，公司保持快速的應(yīng)變調(diào)整能力，適應(yīng)智能眼鏡市場對芯片需求的快速變化，公司預(yù)計6000系列芯片將于2026年上半年送樣。
盈利預(yù)測：公司在TWS耳機和智能手表領(lǐng)域已進(jìn)入下游主流客戶供應(yīng)鏈，同時公司積極布局AI眼鏡SoC，有望受益于AI眼鏡滲透率提升。我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為8.65/12.52/16.45億元，對應(yīng)9月15日股價PE分別為50/35/26倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI眼鏡滲透率不及預(yù)期、新品放量不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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