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投資要點(diǎn)
　　2025年上半年基礎(chǔ)化工總結(jié)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)中帶升?；A(chǔ)化工板塊（采用申萬(wàn)2021版行業(yè)分類）2025年Q2總實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6111億元，同比增長(zhǎng)1%，環(huán)比增長(zhǎng)10%，環(huán)比是近三個(gè)季度以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。2025年H1總實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11678億元，同比增長(zhǎng)3%，從2023年Q2開(kāi)始營(yíng)業(yè)收入同比向上。2025年Q2實(shí)現(xiàn)總歸母凈利潤(rùn)360億元，同比減少1%。環(huán)比增長(zhǎng)4%，2025年H1申萬(wàn)基礎(chǔ)化工板塊實(shí)現(xiàn)總歸母凈利潤(rùn)705億元，同比增長(zhǎng)6%。后續(xù)來(lái)看，關(guān)注“反內(nèi)卷”等行業(yè)政策落地，行業(yè)利潤(rùn)有望進(jìn)一步向上。
　　基礎(chǔ)化工板塊在建工程連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)，供給拐點(diǎn)再次確認(rèn)。2025年Q2基礎(chǔ)化工板塊總固定資產(chǎn)約14465億元，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比2025年一季度增長(zhǎng)5%，總在建工程合計(jì)3504億元，同比減少10%，環(huán)比2025年一季度減少6%。在建工程已經(jīng)自2024年Q3以來(lái)連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)。在反應(yīng)行業(yè)投資情況的核心比率2025年Q2在建工程/固定資產(chǎn)比率僅為24%，較近年高點(diǎn)2023年Q2的37%，已經(jīng)下降13pct，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)化工行業(yè)目前新建產(chǎn)能增速已經(jīng)大幅度回落，行業(yè)供給端擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)減速，整體格局向好，靜待政策落地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，新增產(chǎn)能投放進(jìn)度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料市場(chǎng)波動(dòng)劇烈風(fēng)險(xiǎn)和下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。