>> 招商證券-銀行業(yè)研思錄17：上市銀行債市浮盈余額有多少？-250917
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 877KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度以來，長債利率回調(diào)較多，且目前已進入季末月，市場對于銀行賣債規(guī)模和節(jié)奏較為關(guān)注。我們前期報告《銀行債市浮盈拆解與展望2025H1&Q3》中對銀行25Q3的賣債力度進行了展望，那么目前銀行配置戶浮盈規(guī)模合計有多少？能否支撐后續(xù)的消耗，本篇報告將進行盤點。
OCI賬戶浮盈有多少？根據(jù)i9會計準則規(guī)定，銀行OCI中的“其他債權(quán)投資”持有期間公允價值變動計入“其他綜合收益”，不影響當期損益，我們可以將權(quán)益表中“其他綜合收益”這一項當作銀行OCI的浮盈余額，更進一步，“其他綜合收益”明細中我們也可以進一步拆出以后將重分類進損益的“其他債權(quán)投資”產(chǎn)生的其他綜合收益余額。根據(jù)我們梳理，2025年6月末，A股上市銀行其他綜合收益中，“其他債權(quán)投資”相關(guān)余額為0.44萬億元，占營業(yè)收入（TTM）的8.2%，其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別為9.1%、4.6%、9.9%、13.1%，占歸母凈利潤（TTM）的21.3%，其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別為22.9%、13.5%、24.9%、31.7%。邊際來看，今年上半年A股上市銀行OCI浮盈合計下降572億元，營收占比下降1.1pct。
AC賬戶浮盈有多少？根據(jù)i9會計準則規(guī)定，銀行AC資產(chǎn)以攤余成本計量，持有期間只會產(chǎn)生利息收入和資產(chǎn)減值損失，不涉及公允價值變動一說，但AC資產(chǎn)有“隱形的浮盈”，也就是該筆資產(chǎn)的市場公允價值和賬面價值（攤余成本）的差額，這一隱形浮盈會在AC資產(chǎn)終止確認時體現(xiàn)在“投資收益”中。根據(jù)審計要求，大部分銀行會在審計報告部分披露AC資產(chǎn)的賬面價值和公允價值。根據(jù)我們梳理，2025年6月末，A股上市銀行AC資產(chǎn)浮盈（即AC公允價值-賬面價值）為3.21萬億元，占營業(yè)收入（TTM）的59.6%，其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別為70.9%、30.7%、57.3%、41.7%，占歸母凈利潤（TTM）的155.4%，其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別為178.9%、91.3%、144.1%、100.9%。邊際來看，今年上半年A股上市銀行AC浮盈合計下降0.22萬億元，營收占比下降4.4pct。
總體來看，2025年6月末上市銀行配置戶浮盈合計約3.65萬億元，占營業(yè)收入（TTM）、歸母凈利潤（TTM）、凈資產(chǎn)比重分別為67.7%、176.7%、15.0%，浮盈兌現(xiàn)潛力給了銀行穩(wěn)定業(yè)績的自由度。但值得說明的是，AC和OCI賬戶的浮盈兌現(xiàn)是存量高息資產(chǎn)的票息提前貼現(xiàn)，在整體金融投資規(guī)模持續(xù)增長環(huán)境下，本質(zhì)是息差的提前透支，同時考慮到會計準則對AC資產(chǎn)提前兌現(xiàn)有一定的比例約束，且AC資產(chǎn)中并非所有的部分都是可轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，所以債市浮盈兌現(xiàn)可以成為銀行業(yè)績的穩(wěn)定器，但很難也不應(yīng)該成為業(yè)績高彈性的來源。
就Q3而言，長債利率上行，TPL浮虧下，銀行預(yù)計仍有賣債兌現(xiàn)訴求，但由于凈利息收入和中收回升的慣性，兌現(xiàn)壓力可能小于預(yù)期。8月份以來長債利率調(diào)整較多，不排除有銀行已經(jīng)有提前兌現(xiàn)，目前已進入9月中下旬，預(yù)計銀行季度業(yè)績擺布和浮盈兌現(xiàn)大概率接近尾聲，市場不用過度擔心。
風險提示：不同銀行估值基準或會計口徑可能存在差異，導(dǎo)致浮盈測算橫向比較存在誤差；政策力度低于預(yù)期；經(jīng)濟回暖低于預(yù)期。
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