>> 群益證券-中微公司(688012)平臺化特征逐步顯現(xiàn)，成長空間打開-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
朱吉翔 |
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結(jié)論與建議：
作為國內(nèi)半導(dǎo)體刻蝕設(shè)備領(lǐng)域的龍頭，公司不斷向其他領(lǐng)域（薄膜、量檢測）擴(kuò)張。公司預(yù)計未來五到十年，將通過自主研發(fā)以及外延并購等方式，實現(xiàn)對集成電路關(guān)鍵領(lǐng)域超過60%的設(shè)備市場的覆蓋，成長空間進(jìn)一步打開。
同時，伴隨中美貿(mào)易摩擦升級，先進(jìn)制程的產(chǎn)能問題已經(jīng)成為制約中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最核心問題，因此我們預(yù)計2H25開始，中國會有更多資金、政策向包括光刻機(jī)、EDA工具在內(nèi)的先進(jìn)制程傾斜，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望迎來先進(jìn)工藝擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)性契機(jī)。目前公司股價對應(yīng)2027年P(guān)E35倍，給予買進(jìn)的評級。
1H25營收繼續(xù)高速增長，新設(shè)備收入增長迅猛：2025年上半年公司實現(xiàn)營收49.6億元,同比增長43.9%;其中刻蝕設(shè)備收入為37.8億元，同比增40.1%;LPCVD設(shè)備實現(xiàn)收入2.0億元，同比增608%,公司新設(shè)備業(yè)務(wù)展露崢嶸。1H25公司實現(xiàn)凈利潤7.06億元，同比增36.6%。公司預(yù)計未來五到十年，將通過自主研發(fā)以及外延并購等方式，實現(xiàn)對集成電路關(guān)鍵領(lǐng)域超過60%的設(shè)備市場的覆蓋，成長空間進(jìn)一步打開。
中國先進(jìn)制程擴(kuò)張，有利公司份額提升：美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)施壓，多次對于中國晶圓制造、設(shè)計關(guān)鍵設(shè)備及工具造成斷供的威脅。因此，中國在高階GPU產(chǎn)品、存儲產(chǎn)品的需求缺口急需用先進(jìn)制程來填補?？梢灶A(yù)見從2H25開始，中國會有更多資金、政策向包括光刻機(jī)、EDA工具在內(nèi)的先進(jìn)制程傾斜，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望迎來新一輪先進(jìn)工藝產(chǎn)能擴(kuò)張。公司作為國內(nèi)核心半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)，在刻蝕、薄膜領(lǐng)域有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲備，有望在中國發(fā)展先進(jìn)制程的過程中受益。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-27年實現(xiàn)凈利潤21億元、30.9億元和40.3億元，YOY分別增長31%、46%和30%，EPS分別為3.71元、5.14元和6.74元，目前股價對應(yīng)2025-27年P(guān)E分別為67倍、46倍和35倍，考慮到中美科技爭端激烈，半導(dǎo)體設(shè)備本土化需求迫切，給予買進(jìn)的評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體設(shè)備需求下降。
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