>> 銀河期貨-【粕類(lèi)日?qǐng)?bào)】供應(yīng)壓力繼續(xù)體現(xiàn)，盤(pán)面震蕩回落-250918
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2025/9/18 |
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來(lái)源： |
銀河期貨 |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日美豆盤(pán)面繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，美豆后續(xù)新增出口空間有限，盤(pán)面回落壓力增加。國(guó)內(nèi)豆粕成本端壓力繼續(xù)增加，巴西價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，同時(shí)由于豆粕現(xiàn)貨壓力較大，盤(pán)面整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。菜粕盤(pán)面今日跌幅略有減少，但缺乏實(shí)質(zhì)性利多，近期菜粕供應(yīng)端影響因素相對(duì)較多，前期價(jià)格對(duì)于供應(yīng)端利多因素體現(xiàn)比較充分疊加后續(xù)供應(yīng)端可能有改善帶動(dòng)菜粕盤(pán)面呈現(xiàn)較大幅度回落。豆粕盤(pán)面月間價(jià)差繼續(xù)以回落為主，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)充足疊加后續(xù)供應(yīng)可能有所改善帶動(dòng)盤(pán)面月間價(jià)差回落。菜粕盤(pán)面月間價(jià)差同樣階段性維持穩(wěn)定，整體以震蕩運(yùn)行為主。
基本面：美豆舊作平衡表結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存小幅上調(diào)，舊作出口方面基本已經(jīng)完成，同時(shí)壓榨方面完成情況也相對(duì)良好。新作產(chǎn)量方面對(duì)單產(chǎn)進(jìn)行了小幅下調(diào)，但因種植面積進(jìn)行了小幅上調(diào)，整體供應(yīng)端略有增加，庫(kù)存較前期小幅上調(diào)。報(bào)告對(duì)于盤(pán)面影響有限，反彈一方面受宏觀影響，另一方面也是因?yàn)榍捌趦r(jià)位偏低對(duì)于利空體現(xiàn)充分。如后續(xù)利多因素繼續(xù)體現(xiàn)，預(yù)計(jì)美豆盤(pán)面可能將繼續(xù)呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，短期價(jià)格支撐仍然比較明顯。南美舊作整體以供需偏寬松為主，主要出口國(guó)大豆大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加1539萬(wàn)噸，壓榨量增加821萬(wàn)噸，總體結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存或者出口量可能呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。并且，當(dāng)前巴西農(nóng)戶大豆賣(mài)貨進(jìn)度相對(duì)偏慢，預(yù)計(jì)價(jià)格整體壓力仍然存在。不過(guò)需要關(guān)注的是，當(dāng)前巴西大豆價(jià)格較高的主要影響仍然在于對(duì)于后續(xù)出口相對(duì)比較樂(lè)觀。國(guó)際豆粕整體供應(yīng)壓力仍然比較明顯，預(yù)計(jì)全年主要產(chǎn)區(qū)大豆壓榨量增加2153.6萬(wàn)噸，主要豆粕進(jìn)口國(guó)進(jìn)口量?jī)H小幅增加，在此背景下，預(yù)計(jì)國(guó)際豆粕價(jià)格壓力仍然相對(duì)比較明顯?？傮w豆系市場(chǎng)壓力仍然存在。在后續(xù)平衡表缺乏明顯收緊的背景下，預(yù)計(jì)豆系價(jià)格重心仍然呈現(xiàn)下移狀態(tài)。近期國(guó)際市場(chǎng)變動(dòng)比較有限，美豆后續(xù)平衡表的調(diào)整可能對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生一定影響，同時(shí)在巴西國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，市場(chǎng)賣(mài)貨積極性可能有所好轉(zhuǎn)，對(duì)于價(jià)格或有一定影響。同時(shí)近期阿根廷下調(diào)出口關(guān)稅可能也會(huì)對(duì)出口方面產(chǎn)生影響。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)偏寬松狀態(tài)，油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)維持高位，市場(chǎng)供應(yīng)充足，提貨量也收益增加，庫(kù)存整體維持高位。市場(chǎng)成交量有所增加，但主要以基差成交為主，近期市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月供應(yīng)緊張擔(dān)憂略有改善。截止9月12日，油廠大豆實(shí)際壓榨量236.04萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為66.35%，大豆庫(kù)存733.2萬(wàn)噸，較上周增加1.5萬(wàn)噸，增幅0.21%，同比去年增加43.81萬(wàn)噸，增幅6.35%。豆粕庫(kù)存116.44萬(wàn)噸，較上周增加2.82萬(wàn)噸，增幅2.48%，同比去年減少18.24萬(wàn)噸，減幅13.54%。近期國(guó)內(nèi)菜粕需求繼續(xù)有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，油廠開(kāi)機(jī)率有所下降，菜籽供應(yīng)量相對(duì)偏低，顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止9月12日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為4.8萬(wàn)噸，本周開(kāi)機(jī)率12.79%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存7.4萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少2.7萬(wàn)噸；菜粕庫(kù)存1.75萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少0.05萬(wàn)噸。
宏觀：中美馬德里談判已經(jīng)完成，市場(chǎng)并沒(méi)有給出太多明確的信息，從官方公布信息來(lái)看，本次會(huì)議主要圍繞解決部分企業(yè)相關(guān)問(wèn)題，減少投資障礙，促進(jìn)經(jīng)貿(mào)合作等方面展開(kāi)，由于缺乏比較清晰的宏觀指引，市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)后續(xù)供應(yīng)的不確定性有所擔(dān)憂。不過(guò)，由于中國(guó)遠(yuǎn)期大豆對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)需求度仍然存在，因此短期內(nèi)不太容易出現(xiàn)大幅回落，尤其在缺乏宏觀指引的情況下。
邏輯分析：國(guó)內(nèi)豆粕當(dāng)前主要影響因素仍然在于宏觀方面，大豆產(chǎn)量整體變化不大，豐產(chǎn)格局仍然維持，近期出口帶動(dòng)也比較有限，總體庫(kù)存壓力仍然存在。巴西大豆產(chǎn)量維持高位，同時(shí)后續(xù)出口空間也相對(duì)比較充足，后續(xù)價(jià)格壓力同樣存在。阿根廷近期受宏觀方面影響，價(jià)格壓力可能有所好轉(zhuǎn)，但國(guó)際市場(chǎng)總體偏寬松難以帶動(dòng)價(jià)格呈現(xiàn)較大幅度上漲，國(guó)內(nèi)豆粕總體供需仍然相對(duì)比較寬松，庫(kù)存壓力同樣存在。今日盤(pán)面繼續(xù)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前近月盤(pán)面深跌空間可能有限，主要因供應(yīng)方面仍然存在較大不確定性。菜粕庫(kù)存處于相對(duì)低位，但當(dāng)前需求同樣表現(xiàn)也比較一般，后續(xù)進(jìn)口量相對(duì)偏低，價(jià)格同樣缺乏明顯的波動(dòng)，近期市場(chǎng)傳聞對(duì)于供應(yīng)端方面影響仍然存在，但實(shí)際影響預(yù)計(jì)有限。豆粕月間價(jià)差整體震蕩運(yùn)行，回落空間或有限。菜粕月間價(jià)差同樣受市場(chǎng)信息影響，預(yù)計(jì)回落幅度可能有限。
交易策略
單邊：建議觀望為主
套利：MRM05價(jià)差擴(kuò)大減倉(cāng)離場(chǎng)
期權(quán)：觀望（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買(mǎi)賣(mài)依據(jù)）
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