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愛德萬測試股價/業(yè)績創(chuàng)新高，本質受益全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢。1）半導體設備為全球資本市場過去十年表現(xiàn)最好的產(chǎn)業(yè)之一，其中又以后道測試設備顯著領跑，愛德萬測試近1年/3年/10年漲幅為+131%/+578%/+5630%；對比AMAT漲幅僅為-5%/+93%/+1130%，KLA為+29%/+190%/+2109%；2）進一步分析：2023年以來（AI產(chǎn)業(yè)節(jié)點），愛德萬測試超額收益開始明顯快速擴大，且業(yè)績持續(xù)高增下估值仍不斷提升，當前公司PE-TTM為46倍，TEL/AMAT/KLA為27/20/28倍，股價+估值新高，本質受益于全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢；3）業(yè)績方面：2025Q2公司營收/凈利潤為17.9/6.1億美元，同比+90%/+278%，持續(xù)創(chuàng)歷史新高，驗證AI產(chǎn)業(yè)邏輯。此外，公司上調全球測試機市場規(guī)模至60億美元，并指引2026-2027年行業(yè)需求樂觀。
　　本土測試設備市場空間廣闊，同樣受益AI芯片國產(chǎn)化。1）2025Q2國內后道測試設備業(yè)績延續(xù)高增，長川科技/華峰測控/金海通營收分別同比+40% /+39%/+89%，歸母凈利潤分別同比+50%/+50%/+103%，是半導體設備板塊表現(xiàn)最好的細分賽道，背后邏輯在于：①國內封測行業(yè)復蘇：2024年起下游封測收入重回正增長，同步快速新一輪資本開支；②新品不斷突破：行業(yè)下行期長川科技、華峰測控等仍保持高強度研發(fā)投入，高端SOC測試機、存儲測試機、三溫分選機等均有明顯突破；2）我們預計國內后道測試設備市場規(guī)模超過300億元，其中測試機市場規(guī)模223億元，國產(chǎn)廠商僅在模擬測試機有較高份額，基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，數(shù)字測試機主要為海外壟斷。3）AI芯片的功耗、管腳數(shù)、電壓電流等都對測試機提出更高的要求，相關設備需求大幅提升；華為海思、寒武紀、海光等國產(chǎn)AI芯片加速突破，勢必帶動本土高端SOC測試機加速替代。
　　投資建議：國產(chǎn)算力鏈需求爆發(fā)，AI芯片測試機需求旺盛，看好國內后道測試設備投資機會，重點推薦：1）長川科技：國產(chǎn)AI測試機核心標的，利潤拐點出現(xiàn)，業(yè)績高增，SoC測試機、CIS測試機、存儲測試機快速放量，對接國內頭部AI客戶；2）華峰測控：國內模擬測試機龍頭，可轉債自研核心ASIC芯片+擴產(chǎn)，進一步鞏固競爭優(yōu)勢，新品8600打開成長空間。其他受益標的：金海通：國產(chǎn)AI芯片分選機核心標的，9000系列（三溫新品）以及SUMMIT（系統(tǒng)級芯片測試）系列等開始放量。
　　風險提示：晶圓廠資本開支不及預期、海外制裁加大導致國內AI發(fā)展不及預期、行業(yè)競爭加劇等。