>> 華西證券-有色-能源金屬行業(yè)周報：戰(zhàn)略金屬板塊或受益于宏觀因素，推薦關(guān)注稀土磁材、鎢等關(guān)鍵金屬-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 1453KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,熊穎 |
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目前倫鎳庫存高企或壓制鎳價，持續(xù)關(guān)注印尼RKAB審批進展
截止到9月12日，LME鎳現(xiàn)貨結(jié)算價報收15,175.00美元/噸，較9月5日上漲0.43%，LME鎳總庫存為225,084.00噸，較9月5日增加4.49%；滬鎳報收12.18萬元/噸，較9月5日上漲0.63%，滬鎳庫存為27,500.00噸，較9月5日增加1.90%；截止到9月12日，硫酸鎳報收28,100元/噸，較9月5日價格持平。根據(jù)SMM，菲律賓原料方面，呂宋島西部有低氣壓形成，受其影響本周Zambales地區(qū)有120mm的累計降雨。其它地區(qū)在本周均有50-70mm的累計降雨?？傮w天氣情況好于上周。印尼原料方面，近期，蘇拉威西和哈馬黑拉地區(qū)的天氣較前幾周有所改善，降雨呈間歇性出現(xiàn)，但頻率低于8月下旬，有利于鎳礦運輸。在政策層面，印尼政府已啟動對未遵循能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）合規(guī)要求的“非法”礦企進行調(diào)查，并派出森林執(zhí)法工作組對土地使用及許可情況展開審查。盡管短期影響有限，但這一舉措預(yù)示著未來監(jiān)管將趨嚴。同時，2025年修訂后的RKAB審批已接近尾聲，然而2026年的審批進展仍存在不確定性，或?qū)頋撛诠?yīng)擾動。濕法礦供應(yīng)方面，濕法礦供應(yīng)整體保持相對充裕，部分冶煉廠甚至認為出現(xiàn)供過于求的現(xiàn)象。其主要原因在于RKAB配額的增加，使得印尼市場中褐紅土礦的供應(yīng)量明顯高于硅鎳礦。關(guān)于將RKAB審批周期由三年縮短至一年的新規(guī)，在進度上或?qū)⒋嬖诓淮_定性。但成功實施后或使得冶煉廠提前預(yù)期未來可能出現(xiàn)的礦石緊缺，從而對礦石價格形成支撐并維持在穩(wěn)定水平。
鈷中間品或?qū)⒚媾R原料短缺，需關(guān)注剛果（金）鈷出口禁令情況
截至9月12日，電解鈷報收27.4萬元/噸，較9月5日價格上漲2.05%；氧化鈷報收208.50元/千克，較9月5日價格上漲0.24%；硫酸鈷報收5.38萬元/噸，較9月5日價格上漲1.13%；四氧化三鈷報收225.50元/千克，較9月5日價格上漲3.44%。根據(jù)SMM，鈷中間方面，供應(yīng)端，主流礦企封盤暫停報價，貿(mào)易商也隨之暫緩報價。需求端，在高成本壓力下，冶煉廠僅維持剛性采購節(jié)奏。從近期市場表現(xiàn)可以看出，高價中間品已對下游采購意愿產(chǎn)生明顯抑制，部分企業(yè)轉(zhuǎn)而采購鈷鹽替代中間品，以緩解成本壓力。整體上看，受剛果（金）延期政策影響，未來中國的鈷中間品仍將面臨原料短缺，價格存在上漲動力，但這個過程中需要關(guān)注原料價格的上漲對下游需求的抑制。整體上看，作為全球最主要的鈷生產(chǎn)國，剛果（金）擁有豐富的鈷資源，供應(yīng)全球電動汽車電池供應(yīng)量約四分之三鈷產(chǎn)量。并且中國作為全球最大的鈷消費國之一，長期以來高度依賴剛果（金）的鈷原料供應(yīng)。剛果（金）禁令延長加劇了國內(nèi)鈷原料供應(yīng)不確定性，對鈷價有所支撐。考慮到剛果（金）禁令將于9月22日到期，若該禁令繼續(xù)延期，全球鈷供應(yīng)或有進一步收緊預(yù)期從而支撐鈷價進一步上行，后市需關(guān)注剛果（金）鈷出口禁令變動情況。
本周銻價繼續(xù)持穩(wěn)運行，銻礦供應(yīng)緊張或?qū)⒊掷m(xù)對銻價有支撐
截止9月12日，國內(nèi)銻精礦平均價格為16萬元/噸，較9月5日價格持平；國內(nèi)銻錠平均價格為18.25萬元/噸，較9月5日價格持平。據(jù)SMM評估，2025年8月中國銻錠（含銻錠、粗銻折算、陰極銻等）產(chǎn)量整體與上月相比，環(huán)比上升22.5%左右。詳細來說，目前SMM評估的33家調(diào)研對象中有13家廠家停產(chǎn)，和上月相比減少4家；18家廠家呈產(chǎn)量縮減狀態(tài)，和上月相比增加4家；2家廠家產(chǎn)量基本正常，比上月相比沒有變化。從銻錠產(chǎn)量的情況來看，自7月產(chǎn)量整體降至4000噸以下之后，8月產(chǎn)量回升至4000噸以上，不過4000噸左右的產(chǎn)量還是與正常生產(chǎn)水平相差較遠。海外礦源目前依舊無法大量進入國內(nèi)市場，市場人士表示預(yù)計2025年9月全國銻錠產(chǎn)量較8月相比變化可能不會太大，維持穩(wěn)定或者小幅升降的可能都存在?？偟膩碚f，進口銻原料長期偏緊加上國內(nèi)礦山不愿低價出售，下半年銻礦供應(yīng)緊張的情況會持續(xù)。整體來看，供應(yīng)端原料的長期短缺為銻價提供了底部支撐。
金九銀十鋰需求增速樂觀，對鋰價具備一定剛性支撐
截止到9月12日，國內(nèi)電池級碳酸鋰（99.5%）市場均價為7.24萬元/噸，較9月5日下跌3.13%。國內(nèi)氫氧化鋰（56.5%）市場均價為7.42萬元/噸，較9月5日下跌1.75%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至9月11日，碳酸鋰周度產(chǎn)量為19963實物噸，環(huán)比增加2.80%。庫存方面，截9月11日，碳酸鋰樣本周度庫存總計13.85萬噸，較9月4日去庫1580噸，上游冶煉廠去庫3262噸至3.62萬噸，中下游材料廠累庫3072噸至5.83萬噸，其他環(huán)節(jié)（包括電池廠、主機廠等）去庫1390噸至4.4萬噸，截至8月31日，鋰鹽廠鋰礦庫存為100602噸（折LCE），環(huán)比增長1217噸。根據(jù)SMM，供應(yīng)端結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重要變化，鋰輝石原料所產(chǎn)碳酸鋰占比已穩(wěn)定超過60%，成為市場供給的主力軍和成本定價的核心參考，而鋰云母路線占比則萎縮至15%。當前正值傳統(tǒng)“金九銀十”需求旺季，下游材料廠存在剛性采購需求，需求增速樂觀。隨著下游采購需求在旺季周期的顯著回暖，需求增速快于供給增長的預(yù)期，對鋰價具備一定剛性支撐。截止到9月12日，鋰輝石精礦（CIF中國）平均價為842.00美元/噸，較9月5日下調(diào)29
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