>> 西南證券-藍(lán)黛科技(002765)2025年半年報點評：聚焦雙主業(yè)，拓展新領(lǐng)域-250915
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 2316KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭連聲,郭婧雯 |
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業(yè)績總結(jié)：2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.5億元，同比+8.3%，歸母凈利潤1.1億元，同比+61.6%，扣非后歸母凈利潤0.9億元，同比+138.0%。
經(jīng)營分析：25H1公司營收增長主要受益于動力傳動業(yè)務(wù)放量，歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤均實現(xiàn)大幅增長，主要得益于雙主業(yè)毛利率提升及有效的成本管控。從盈利能力來看，綜合毛利率16.57%，同比提升4.3pp，其中汽車零部件制造17.4%，同比+2.7pp，電子元器件毛利率毛利率15.0%，同比+5.6pp，盈利能力修復(fù)。從費用方面來看，研發(fā)投入0.6億元，同比+1.7%，研發(fā)費用率為3.5%；管理費用0.58億元，同比+28.2%，主要系管理細(xì)化及人員增加所致。
動力傳動業(yè)務(wù)：業(yè)績壓艙石，新能源驅(qū)動高增長。作為公司業(yè)績基本盤，動力傳動業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定增長。25H1實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元，同比增長20.6%；歸母凈利潤0.7億元，同比增長48.3%。新能源汽車零部件為核心增長引擎，公司深度綁定匯川、比亞迪、法雷奧、博格華納、舍弗勒等國內(nèi)外知名客戶，海內(nèi)外訂單持續(xù)增加。同時，傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品發(fā)動機(jī)平衡軸總成業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，并已拓展至混動車型應(yīng)用。報告期內(nèi)新獲得國內(nèi)知名汽車品牌新能源電驅(qū)系統(tǒng)齒軸零部件定點，并設(shè)立泰國子公司加速海外市場布局，為長期增長注入新動力。
觸控顯示業(yè)務(wù)：盈利能力修復(fù)，車載業(yè)務(wù)成新亮點。25H1實現(xiàn)營收7.9億元，同比微降3.8%，但歸母凈利潤達(dá)0.4億元，同比增長88.2%。利潤大幅增長主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本控制，毛利率同比大幅提升5.6pp至15.0%。公司緊抓汽車智能化趨勢，車載觸控業(yè)務(wù)成為重點拓展方向和業(yè)績貢獻(xiàn)點。公司與華陽電子、重慶矢崎、創(chuàng)維等Tier1企業(yè)深度合作，開發(fā)雙聯(lián)屏、三聯(lián)屏等高附加值產(chǎn)品，已應(yīng)用于極氪、長城、吉利等車型。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，消費、工控類觸控屏市場逐步回暖，公司憑借與京東方、富士康等大客戶的穩(wěn)定合作，市場份額有望穩(wěn)步提升。
機(jī)器人業(yè)務(wù)：技術(shù)遷移布局新賽道，打造第二增長曲線。公司依托在汽車傳動領(lǐng)域積累的核心技術(shù)，積極切入人形機(jī)器人高成長賽道。2025年1月，公司投資參股無錫泉智博，合作研發(fā)生產(chǎn)“機(jī)、電、軟、控”一體化關(guān)節(jié)模組。25H1已正式推出機(jī)器人一體化關(guān)節(jié)模組產(chǎn)品，積極開始承接客戶訂單，有望為公司貢獻(xiàn)全新增量。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.2/2.8/3.8億元，2025年EPS為0.33元?？紤]到公司動力傳動業(yè)務(wù)在新能源領(lǐng)域快速放量，新能源減速器齒輪獲比亞迪、華為問界等頭部客戶定點；觸控顯示業(yè)務(wù)受益車載與消費電子復(fù)蘇，車載觸控產(chǎn)品與華陽電子等Tier1合作，應(yīng)用于多款車型，同時消費電子領(lǐng)域隨以舊換新政策及AI硬件興起需求回暖；此外公司積極布局機(jī)器人核心零部件業(yè)務(wù)，參股泉智博切入人形機(jī)器人關(guān)節(jié)執(zhí)行器領(lǐng)域，新興業(yè)務(wù)打開成長空間，長期增長潛力較大，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展及研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；匯率及國際環(huán)境的風(fēng)險。
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