>> 國元國際-宏觀數(shù)據(jù)即時(shí)點(diǎn)評：美聯(lián)儲宣布降息25基點(diǎn)，明年降息路徑尚未清晰-250918
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
張思達(dá) |
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【事件】
北京時(shí)間9月18日，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）公布最新利率決議，宣布降低聯(lián)邦基金利率25基點(diǎn)至4%-4.25%區(qū)間。決議公布后，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席記者會回答記者提問。
【點(diǎn)評觀點(diǎn)】
決議文本顯示美聯(lián)儲對于就業(yè)的關(guān)注程度增加，但是仍然強(qiáng)調(diào)通脹處于相對高位水平
本次決議文本主要的修改有兩處，集中于強(qiáng)調(diào)就業(yè)出現(xiàn)了放緩，但仍然表達(dá)對于通脹風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。
首先，決議文本開頭刪除了關(guān)于凈出口的影響，改為“就業(yè)增速減緩，失業(yè)略有上升，但仍處于低位。通脹有所回升且仍然偏高?！边@一修改暗示美聯(lián)儲已改變對于關(guān)稅的看法，認(rèn)為關(guān)稅對于通脹的影響可能已經(jīng)有所減弱，不過仍然強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前通脹水平處于較高位置，整體來說此處修改偏向鴿派。
第二處修改是在經(jīng)濟(jì)前景的表述方面增加“認(rèn)為就業(yè)方面的下行風(fēng)險(xiǎn)有所上升”，再一次強(qiáng)調(diào)當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)由于就業(yè)疲軟帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
總體看，本次決議最突出的特征是留有余地的轉(zhuǎn)向。轉(zhuǎn)向體現(xiàn)在降低了對于關(guān)稅導(dǎo)致通脹反彈的擔(dān)憂，同時(shí)在其“維持就業(yè)與通脹平衡的雙重使命”中將權(quán)重更多放在就業(yè)方面，這與今年以來一直維持的更關(guān)注通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)的情況發(fā)生了明顯改變。而有余地的地方在于美聯(lián)儲依然維持了當(dāng)前通脹仍然偏高的觀點(diǎn)，并不愿意給予市場美聯(lián)儲將大幅修改利率政策的信號，但這也給后續(xù)美聯(lián)儲寬松政策留出更多空間。
點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲官員普遍轉(zhuǎn)向鴿派，明年降息路徑尚未清晰
本次點(diǎn)陣圖顯示，多數(shù)FOMC委員仍預(yù)計(jì)年內(nèi)降息3次共計(jì)75基點(diǎn)（按照25基點(diǎn)一次10月與12月都將降息），與市場此前的預(yù)期一致。19位官員中，有1位官員認(rèn)為年內(nèi)應(yīng)加息1次，有6位官員認(rèn)為年內(nèi)不再降息（6月為2位），有2位官員認(rèn)為年內(nèi)應(yīng)再降息25個(gè)基點(diǎn)，即再降息1次（6月為8位），有9位官員認(rèn)為2025年應(yīng)再降息50個(gè)基點(diǎn)，即再降息2次（6月為2位），有1位官員認(rèn)為2025年應(yīng)再降息125個(gè)基點(diǎn)，即年內(nèi)至少有兩次50個(gè)基點(diǎn)或以上的降息。
根據(jù)點(diǎn)陣圖中位數(shù)（從上往下數(shù)第十個(gè)點(diǎn)為中位數(shù)）信息，2025年年底利率將位于3.5%-3.75%區(qū)間，2026年年底位于3.25%-3.5%區(qū)間。26年及之后年份的點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲官員分歧相對較大，缺乏明確的降息路徑，但是整體來說降息的趨勢仍然較為明顯。
FOMC對于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測方面：
· 2025、2026、2027年底失業(yè)率預(yù)期中值分別為4.5%、4.4%、4.3%（6月預(yù)期分別為4.5%、4.5%、4.4%）。2028年底失業(yè)率預(yù)期中值為4.2%。
· 2025、2026、2027年底PCE通脹預(yù)期中值分別為3.0%、2.6%、2.1%（6月預(yù)期分別為3.0%、2.4%、2.1%）。2028年底PCE通脹預(yù)期中值為2.0%。
· 2025、2026、2027年底核心PCE通脹預(yù)期中值分別為3.1%、2.6%、2.1%（6月預(yù)期分別為3.1%、2.4%、2.1%）。2028年底核心PCE通脹預(yù)期中值為2.0%。
· 2025、2026、2027年底GDP增速預(yù)期中值分別為1.6%、1.8%、1.9%（6月預(yù)期分別為1.4%、1.6%、1.8%）。2028年底GDP增速預(yù)期中值為1.8%。
本次經(jīng)濟(jì)預(yù)測繼續(xù)加大了對未來經(jīng)濟(jì)不確定性的預(yù)期，但是擔(dān)憂美國可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速放緩的委員人數(shù)沒有增多，同時(shí)對于失業(yè)率的預(yù)測整體保持平穩(wěn)。另外可以看到雖然預(yù)測中FOMC委員對于通脹反復(fù)的擔(dān)憂仍然在一定程度上存在，但較上一次來說也并沒有出現(xiàn)顯著的擔(dān)憂加劇的情況。整體來說委員會成員對于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)更趨于平衡，對于通脹的擔(dān)憂程度有一定的邊際改善，相信這種預(yù)測上的轉(zhuǎn)變也是本次美聯(lián)儲最終決定降息的重要原因。
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