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2025年上半年盈利4.4億元，同比增長(zhǎng)33%，歸母凈利率提升至10%
　　2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入約人民幣43.9億元，同比增長(zhǎng)17%；歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)33%至人民幣4.4億元；每股基本盈利為人民幣44.5分，同比上升33%；歸母凈利率約為10%，較去年同期提升1.2個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)回報(bào)率優(yōu)化至15.9%，同比上升3.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，截至6月底未完成訂單36.05億元
　　2025年上半年海外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至12.4億元，同比上升19%；其中ADO海外收入大幅增長(zhǎng)754%，由去年同期人民幣600萬(wàn)增長(zhǎng)至5000萬(wàn)元，占比4.2%；電力AMI業(yè)務(wù)海外收入增長(zhǎng)12%至人民幣9.1億元，占海外收入約73%；通訊及流體AMI業(yè)務(wù)海外收入上升26%至2.8億元。截止6月30日，公司海外業(yè)務(wù)未完成訂單金額達(dá)人民幣36.05億元。
　　預(yù)計(jì)2025年電力AMI收入增長(zhǎng)25%，海外毛利提升2-3個(gè)百分點(diǎn)
　　2025年上半年，公司電力AMI收入18.8億元，同比增長(zhǎng)30%，毛利率37.8%，同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)至（因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及國(guó)網(wǎng)集采價(jià)格下調(diào)）；預(yù)計(jì)2025年電力AMI收入同比增長(zhǎng)25%以上、海外毛利率提升2到3個(gè)點(diǎn)，主要來(lái)源墨西哥CFE的合同及坦桑尼亞電力公司的供貨合同訂單增長(zhǎng)。
　　數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2025年全年確認(rèn)收入將超過(guò)10億
　　公司重點(diǎn)聚焦數(shù)據(jù)中心行業(yè)，深度參與東數(shù)西算工程，并在上半年實(shí)現(xiàn)字節(jié)跳動(dòng)的訂單突破；在海外市場(chǎng)方面，上半年馬來(lái)西亞工廠正式投產(chǎn)，通過(guò)技術(shù)出海與西門(mén)子、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)等企業(yè)合作，在智算中心配電領(lǐng)域具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2025全年數(shù)據(jù)中心訂單將超過(guò)20億，保守按50%出庫(kù)確認(rèn)收入將超過(guò)10億。其中萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)訂單13億（在手5億+Q48億），交付約5億，三大運(yùn)營(yíng)商和其他行業(yè)約10億，交付約5-6億左右。
　　給予“持有”評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)至12.88港元/股
　　我們提高公司目標(biāo)價(jià)至12.88港元/股，分別對(duì)應(yīng)2025年和2026年12.5倍和10倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有15%的漲幅空間，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　1.國(guó)內(nèi)外電表招標(biāo)不及預(yù)期
　　2.電網(wǎng)投資進(jìn)度不及預(yù)期
　　3.境外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
　　4.市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)程度加劇