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★背景介紹
　　當(dāng)前A股市場(chǎng)正步入估值修復(fù)、流動(dòng)性利好與制度紅利共振的新周期，而股指期貨作為有收益增厚空間、資金利用效率高的衍生品工具，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。本系列報(bào)告旨在普及股指期貨的研究框架和策略應(yīng)用場(chǎng)景，為初學(xué)者和初次接觸A股股指衍生品工具的投資者提供參考?；钍枪芍钙谪浂▋r(jià)和構(gòu)建股指期貨策略的基礎(chǔ)之一，因此作為系列報(bào)告的第一篇展開(kāi)。
　　★基差期限結(jié)構(gòu)的分析框架
　　從期貨的理論定價(jià)模型出發(fā)，首先需要精確計(jì)算出股指在合約到期前的分紅預(yù)期，得到分紅調(diào)整后的基差作為公允定價(jià)；其次從資金行為出發(fā)，長(zhǎng)期套保資金和短期投機(jī)資金的多空博弈行為決定了基差定價(jià)。長(zhǎng)期套保資金可以拆解為空頭套保資金和多頭套保資金，其中空頭套保資金由中性策略的套保需求貢獻(xiàn)，多頭套保資金則由場(chǎng)外衍生品和指數(shù)基金多頭替代需求貢獻(xiàn)；短期投機(jī)資金的變化則主要受市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)。
　　★基差分析的意義
　　基差是期貨上的套保、投機(jī)、套利多空投資者復(fù)雜博弈后的結(jié)果，是洞察套保壓力、市場(chǎng)預(yù)期、市場(chǎng)效率、流動(dòng)性狀況乃至風(fēng)格輪動(dòng)的一個(gè)窗口，也是解讀當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在邏輯和主導(dǎo)力量的參考。
　　對(duì)于套保者來(lái)說(shuō)，基差代表著展期成本或展期收益，基差期限結(jié)構(gòu)的分析和預(yù)測(cè)是制定展期策略和進(jìn)行倉(cāng)位管理的依據(jù)；
　　對(duì)于套利者來(lái)說(shuō)，基差的異常波動(dòng)帶來(lái)期現(xiàn)套利或跨期套利策略的交易機(jī)會(huì)，套利交易反過(guò)來(lái)促進(jìn)了股指期貨定價(jià)效率的提升；
　　而對(duì)于有明確擇時(shí)觀點(diǎn)、使用股指期貨調(diào)整倉(cāng)位的投機(jī)者來(lái)說(shuō)，基差是分析和預(yù)測(cè)市場(chǎng)的有效指標(biāo)之一。