>> 浙商證券-亨通光電(600487)25年中報點評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，空芯光纖加速擴產(chǎn)-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,王逢節(jié),邢藝凡 |
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上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，費用管控成效顯著
25H1公司實現(xiàn)營收320.49億元，同比+20.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.13億元，同比+0.24%；扣非歸母凈利潤為15.71億元，同比+3.69%，主要受益于公司海洋能源與通信、特高壓及電網(wǎng)智能化、工業(yè)與新能源智能等相關(guān)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長；銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為2.12%/2.25%/0.27%/3.23%，同比分別0.41pct/-0.36pct/-0.28pct/-1.08pct。
25Q2公司實現(xiàn)營收187.81億元，同比+26.64%，環(huán)比+41.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.56億元，同比-3.63%。環(huán)比+89.74%。
能源板塊在手訂單充足，國內(nèi)外海風(fēng)項目持續(xù)中標(biāo)
截至2025年6月底，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額約200億元，訂單儲備充足。
海洋能源：公司持續(xù)中標(biāo)國內(nèi)外海上風(fēng)電和海洋油氣等項目，包括中東海纜項目、蓬勃油田群岸電應(yīng)用工程、廣西潿洲島跨海聯(lián)網(wǎng)項目等。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司加快推進江蘇射陽基地一、二期產(chǎn)能提升，揭陽海洋能源生產(chǎn)基地一期海洋油氣軟管項目產(chǎn)能提升。在深遠海領(lǐng)域，公司動態(tài)纜技術(shù)持續(xù)突破，已中標(biāo)中海油陸豐TLP浮式風(fēng)電、西湖海上平臺電力組網(wǎng)、申能海上風(fēng)電制氫平臺等多個項目，應(yīng)用場景已拓展至風(fēng)電、油氣、制氫等多領(lǐng)域。
智能電網(wǎng)與工業(yè)智能：公司成功研制出220kV國產(chǎn)絕緣料用大截面電纜，并成功應(yīng)用于廣東電網(wǎng)項目。特種電纜領(lǐng)域，新研發(fā)成功第五代智能礦物絕緣防火電纜、可回收材料及生物基電纜等解決方案。此外，在多個工業(yè)細(xì)分領(lǐng)域與頭部企業(yè)構(gòu)建了涵蓋產(chǎn)品及方案的戰(zhàn)略級深度合作，并前瞻性布局具身智能領(lǐng)域。
海洋通信在手訂單約75億元，空芯光纖具備批量交付能力且擴充產(chǎn)能
海洋通信：截至2025年6月底，公司海洋通信業(yè)務(wù)相關(guān)在手訂單約75億元。作為全球前四具備成熟的跨洋洲際海底光纜通信網(wǎng)絡(luò)綜合解決方案能力和萬公里級超長距海底光纜系統(tǒng)項目交付經(jīng)驗的唯一中國企業(yè)，公司全球海底光纜簽約交付里程數(shù)已累計突破108000公里。由公司投資的PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)運營項目在手訂單超3億美元，并決定建設(shè)海灣延伸段，預(yù)計26 Q3登陸阿聯(lián)酋、阿曼等國家。
光通信：公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加快高端產(chǎn)品、特種產(chǎn)品研發(fā)和市場成果轉(zhuǎn)化。為滿足AI、云計算等場景需求，公司投建AI先進光纖材料研發(fā)制造中心擴產(chǎn)項目，用于生產(chǎn)空芯、多芯、多模等特種光纖。公司已突破空芯光纖關(guān)鍵技術(shù)，空芯反諧振光纖在特定波段實現(xiàn)≤0.2dB/km的國際先進水平損耗值，具備批量交付能力。面向算力中心應(yīng)用場景，公司可提供從10G到400G全系列AOC產(chǎn)品以及高速光模塊產(chǎn)品，多款超低功耗AOC產(chǎn)品助力國內(nèi)超算中心建設(shè)獲得了客戶的好評。同時公司也在積極布局CPO先進封裝能力迎接下一代高速光互聯(lián)產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與估值
公司是國內(nèi)光電纜領(lǐng)先企業(yè)，圍繞通信網(wǎng)絡(luò)與能源互聯(lián)兩大核心領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)保持高景氣，海纜業(yè)務(wù)強勢增長，光通信業(yè)務(wù)擴展新領(lǐng)域。我們預(yù)計25-27年歸母凈利潤33.26/39.34/45.99億元，當(dāng)前市值對應(yīng)25年P(guān)E為17倍（25年9月19日收盤價），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
海上風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期、光通信需求不及預(yù)期、電纜需求不及預(yù)期
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