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◆本周滬鋁未能如期上破21000關(guān)口，在不斷嘗試去有效突破21000關(guān)口的階段仍在面臨較多回踩抑或回調(diào)的壓力。中期趨勢性上看，我們在鋁的單邊價(jià)格、波動(dòng)率方向、冶煉利潤上，繼續(xù)保持看多方向。本周滬鋁在前周短暫沖高再回落后，波動(dòng)率也是先揚(yáng)后抑，目前再度回到接近歷史極值低位。
　　◆過去一周，市場如期迎來了美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC議息會(huì)議的降息落地，盡管是防御式降息，但也被市場解讀為偏鷹派，這帶來了美元指數(shù)的反彈，亦令傳統(tǒng)有色金屬價(jià)格暫時(shí)承壓。不過，我們傾向于認(rèn)為，在美國經(jīng)濟(jì)不弱、降息重啟、通脹溫和的階段，對于可定性為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的基本金屬而言，當(dāng)前依然是偏友好的宏觀定價(jià)環(huán)境。
　　◆當(dāng)前周頻跟蹤的基本面微觀指標(biāo)來看，整體不差。SMM華東現(xiàn)貨伴隨鋁價(jià)回調(diào)而貼水收窄，華南現(xiàn)貨貼水亦收窄至70元/噸。截至9月18日，鋁錠社會(huì)庫存較前周累庫1.8萬噸至63.6萬噸，本周重新小幅累庫，進(jìn)口增加或?yàn)椴糠衷?。下游方面，截?月19日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)第5周環(huán)比增加，年初迄今累計(jì)同比下降-1.32%，降幅較前周繼續(xù)溫和擴(kuò)大；截至9月17日鋁型材產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)中小增（主要是工業(yè)鋁型材走強(qiáng)，建筑型材仍下行），整體樣本排產(chǎn)持穩(wěn)。下游加工利潤看，鋁棒加工費(fèi)較前周回升130元/噸至280元/噸（因鋁價(jià)回落），目前處在歷年同期偏中低位。
　　◆從9月消費(fèi)旺季情況來看，據(jù)SMM調(diào)研信息顯示，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率較上周小幅增加0.1個(gè)百分點(diǎn)至62.2%，與去年同期相比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。分板塊來看，型材：建筑型材需求疲軟但龍頭企業(yè)穩(wěn)定，工業(yè)型材受汽車、光伏等訂單支撐；鋁板帶：本周因高鋁價(jià)抑制下游備貨需求，但消費(fèi)韌性支撐排產(chǎn)穩(wěn)定；鋁箔：包裝箔需求剛性，新能源電池箔成亮點(diǎn)有望沖擊55萬噸年度目標(biāo)；鋁線纜：國慶假期臨近或推動(dòng)下游補(bǔ)庫；原生合金：頭部企業(yè)開工平穩(wěn)，中小企業(yè)受需求波動(dòng)開工回調(diào)；再生鋁：原料壓力緩解及訂單回暖，支撐短期需求。SMM預(yù)計(jì)下周下游鋁加工周度開工率環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至62.7%。