>> 國(guó)投證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：剛果金鈷禁令或延期，稀土價(jià)格有望上漲-250920
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
賈宏坤,周古玥 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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本周美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25bp，市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)共降息75bp，符合之前預(yù)期，因此部分資金選擇獲利了結(jié)。我們認(rèn)為在未發(fā)生衰退情況下，全球剛剛進(jìn)入降息通道，中長(zhǎng)期利好貴金屬、工業(yè)金屬等價(jià)格上行。同時(shí)，AI算力爆發(fā)催生一些金屬新材料需求，建議重點(diǎn)關(guān)注如鉭、鈮、鍺、鎵等金屬。此外，近日中美通話釋放出中美關(guān)系改善的積極信號(hào)，或?qū)?jīng)濟(jì)和市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。
貴金屬
金銀：本周COMEX金銀分別收于3689.2、43.0美元/盎司,環(huán)比分別+1.1%、+1.5%。美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議重啟降息進(jìn)程，降息25bp，政策利率區(qū)間下降至4-4.25%，點(diǎn)陣圖中位數(shù)顯示年內(nèi)還有50bp的降息空間。本次會(huì)議前夕，特朗普經(jīng)濟(jì)顧問米蘭確認(rèn)出任美聯(lián)儲(chǔ)理事，特朗普要求大法官允許他在庭審期間解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性減弱，政策不確定性等利多因素有望持續(xù)，看好金價(jià)續(xù)創(chuàng)新高。白銀被提議列入美國(guó)USGS關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，看好白銀價(jià)格彈性。
建議關(guān)注：山東黃金、山金國(guó)際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
工業(yè)金屬
銅：本周LME銅收?qǐng)?bào)9996.5美元/噸，環(huán)比上周-0.7%，滬銅收?qǐng)?bào)79910元/噸，環(huán)比上周-1.0%。據(jù)SMM，供給端，銅精礦TC維持低位在-40.8美元/干噸，自由港Grasberg銅礦仍處在暫停生產(chǎn)狀態(tài)，Kakula礦脫水第二階段已經(jīng)啟動(dòng)進(jìn)展順利，為井下采礦產(chǎn)量爬坡提供支持。需求端，本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為70.49%、65.84%，分別環(huán)比+2.96pct、-1.78pct，銅桿廠商臨近國(guó)慶假期開始備貨，銅價(jià)回調(diào)需求亦有回暖，線纜需求小幅降溫。金九銀十傳統(tǒng)旺季到來，消費(fèi)預(yù)期向好，看好銅價(jià)旺季漲價(jià)行情。庫(kù)存端，截至9月19日，銅社會(huì)庫(kù)存14.89萬噸，環(huán)比上周+0.46萬噸。LME銅庫(kù)存14.77萬噸，環(huán)比-3.3%，COMEX庫(kù)存28.6萬噸，環(huán)比+1.5%。
建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等。
鋁：截止9月19日，LME鋁收?qǐng)?bào)2676.0美元/噸，較上周-0.9%，滬鋁收?qǐng)?bào)20780元/噸，較上周-1.2%。本周降息符合預(yù)期，商品普遍減倉(cāng)調(diào)整，滬鋁同步回調(diào)。供給端，國(guó)內(nèi)受置換產(chǎn)能爬產(chǎn)推動(dòng)，產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)小幅度增長(zhǎng)，但鋁價(jià)回落背景下，加工材廠有一定雙節(jié)備貨需求，社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)速度已明顯放緩，庫(kù)存壓力較前期有所緩解。需求端，鋁消費(fèi)整體趨于回暖，汽車行業(yè)鋁消費(fèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)、電力行業(yè)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期顯現(xiàn)、建筑行業(yè)鋁消費(fèi)邊際回暖，加工材開工率穩(wěn)中有升。庫(kù)存端，截至9月18日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存63.8萬噸，環(huán)比上周四累庫(kù)1.3萬噸，較去年同期下降10.8萬噸；鋁棒社會(huì)庫(kù)存13.5萬噸，環(huán)比上周累庫(kù)0.25萬噸。本周LME庫(kù)存51.4萬噸，環(huán)比+5.9%，SHFE庫(kù)存7.2萬噸，環(huán)比-0.7%。
建議關(guān)注：中國(guó)宏橋、宏創(chuàng)控股、天山鋁業(yè)、神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)。
錫：截止9月19日，滬錫主力合約268770元/噸，環(huán)比-1.9%，主因美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后美元指數(shù)反彈，工業(yè)金屬價(jià)格有所回調(diào)。云錫檢修周期已開始影響行業(yè)庫(kù)存，目前已進(jìn)入去庫(kù)階段。三地（蘇州、上海、廣東）社會(huì)庫(kù)存總量8453噸，環(huán)比-10%，預(yù)計(jì)年底前庫(kù)存降至6000噸以內(nèi)。
建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
戰(zhàn)略金屬
稀土：截止9月19日，現(xiàn)貨氧化鐠釹、氧化鋱分別為57萬元/噸、717.5萬元/噸，環(huán)比-0.4%、0%。近期國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)回暖，磁材庫(kù)存中等偏低，節(jié)前或迎來部分企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)。短期白名單有望落地，輕重稀土的供給預(yù)計(jì)顯著收緊，未來輕重稀土價(jià)格有較大上漲空間。
建議關(guān)注：中國(guó)稀土、北方稀土、廣晟有色、盛和資源、華宏科技、金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。
鈷：本周電鈷價(jià)格震蕩上行，據(jù)中聯(lián)金電鈷均價(jià)28.0萬元/噸。據(jù)路透社，知情人士透露剛果金正考慮延長(zhǎng)鈷出口禁令至少2個(gè)月，當(dāng)?shù)毓賳T考慮敲定配額制度取代出口禁令，這或?qū)⑹沟免捲暇o張格局進(jìn)一步加劇。據(jù)SMM，鈷中間品主流礦企維持封盤，貿(mào)易商觀望政策暫停出貨，冶煉廠僅維持剛性采購(gòu)節(jié)奏。硫酸鈷冶煉廠在看漲心理下，上調(diào)意向出貨價(jià)格，需求端下游以消耗自身庫(kù)存為主。原料供給緊張格局加劇，看好鈷價(jià)進(jìn)一步上行。
建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、力勤資源、洛陽(yáng)鉬業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策擾動(dòng)，需求不及預(yù)期等。
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