久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點
　　非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2025年09月15日-2025年09月19日）非銀金融板塊各子行業(yè)中僅多元金融跑贏滬深300指數(shù)。多元金融行業(yè)下跌0.03%，證券行業(yè)下跌3.55%，保險行業(yè)下跌4.80%，非銀金融整體下跌3.80%，滬深300指數(shù)下跌0.44%。
　　證券：交易量同比大幅提升；上交所進一步優(yōu)化債券購回業(yè)務(wù)有關(guān)事項。1）9月交易量同比大幅提升。截至9月19日，9月日均股基交易額為28214億元，較上年9月上漲209.19%，較上月增長7.65%。截至9月18日，兩融余額24025億元，同比提升75.22%，較年初增長28.85%。截至9月19日，9月IPO發(fā)行4家，募集資金17.93億元。2）上交所進一步優(yōu)化債券購回業(yè)務(wù)有關(guān)事項。9月19日，上交所發(fā)布相關(guān)通知，進一步優(yōu)化和規(guī)范上交所公司債券（含企業(yè)債券）購回業(yè)務(wù)，公司債券交易價格出現(xiàn)下列情形之一的，可以通過二級市場交易方式購回相關(guān)債券：①債券收盤價較此前第20個交易日當日收盤價跌幅達到5%；②債券收盤價較最近一年債券最高收盤價跌幅達到10%；③債券收盤價低于債券面值5%以上；④購回方有合理理由認為債券價格偏離合理估值的其他情形。3）9月19日證券行業(yè)（未包含東方財富）2025E平均PB估值1.3x。推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、同花順、東方財富等。
　　保險：上半年凈利潤小幅增長，分紅轉(zhuǎn)型緩解利差壓力，增配OCI股票提升投資韌性。1）上市險企披露2025年中報，凈利潤普遍增長，壽險NBV增長維持高位，產(chǎn)險COR均顯著改善。A股五家上市險企共實現(xiàn)歸母凈利潤1782億元，同比增長3.7%。其中，國壽、平安、太保、新華、人保上半年歸母凈利潤分別同比+6.9%、-8.8%、+11%、+33.5%、+16.9%。壽險NBV持續(xù)高增，五家公司分別同比+20%、+40%、+32%、+58%、+72%。NBV高增長主要歸因于預(yù)定利率下降所帶來的價值率改善，以及銀保渠道新單保費的大幅提升。2）金融監(jiān)管總局修訂發(fā)布《保險公司資本保證金管理辦法》。近年來，我國銀行機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，原辦法存在資本保證金存放銀行凈資產(chǎn)規(guī)模要求偏低問題，此次修訂提高了存放銀行凈資產(chǎn)規(guī)模要求，以有效篩選規(guī)模適當?shù)你y行。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟復蘇，負債端和投資端都將顯著改善。2025年09月19日保險板塊估值0.65-0.86倍2025EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
　　多元金融：1）信托：截至2024年末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模29.56萬億元，同比增長23.58%。2024年信托行業(yè)利潤總額為231億元，同比降幅為45.5%。2）期貨：7月全國期貨交易市場成交量為10.59億手,成交額為71.31萬億元，同比分別增長48.89%和36.03%。2025年7月期貨行業(yè)凈利潤13.43億元，同比增長50.06%，環(huán)比2025年6月增長35.66%。
　　行業(yè)排序及重點公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險行業(yè)受益于經(jīng)濟復蘇、利率上行。儲蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，負債端預(yù)計持續(xù)改善，長期仍看好健康險和養(yǎng)老險發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來新的業(yè)務(wù)增長點。受益于市場回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國平安、新華保險、中國人保、中信證券、同花順、九方智投控股等。
　　風險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風險。