>> 東海證券-非銀金融行業(yè)周報：公募保有規(guī)模持續(xù)增長，太保發(fā)行H股可轉債提升資本實力-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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行情回顧：上周非銀指數(shù)上漲0.3%，相較滬深300超跌1.1pp，其中券商與保險指數(shù)表現(xiàn)分化，分別為+0.6%和-0.7%，保險指數(shù)超跌明顯。市場數(shù)據(jù)方面，上周市場股基日均成交額27680億元，環(huán)比上一周降低10.2%；兩融余額2.35萬億元，環(huán)比上一周增長2.8%；股票質押市值3.06萬億元，環(huán)比上一周增長1.9%。
券商：2025H1公募保有規(guī)模持續(xù)提升，期貨公司分類評價迎修訂。1）基金業(yè)協(xié)會于9月12日披露公募基金2025H1銷售保有規(guī)模前100機構數(shù)據(jù)，權益、非貨和股指基金規(guī)模分別達5.1萬億元、10.2萬億元和2.0萬億元，較年初分別同比+5.9%、+6.9%和+14.6%。權益基金來看，銀行系/第三方/券商系Top100市占率分別為41.8%/28.4%/27.4%，較年初環(huán)比-0.1pp/-0.1pp/+0.2pp，其中前20中中信建投/招商銀行/招商證券以25.9%/19.9%/19.9%較年初漲幅領先；非貨基金來看，銀行系/第三方/券商系Top100市占率分別為43.1%/34.7%/20.4%，較年初環(huán)比-1.1pp/+0.5pp/+0.6pp，銀行系份額下降顯著，其中前20中基煜基金/中信建投/郵儲銀行以29.7%/29.5%/23.7%較年初漲幅領先；股指基金來看，銀行系/第三方/券商系Top100市占率分別為13.7%/55.3%/30.3%，較年初環(huán)比+2.4pp/-2.3pp/+0.4pp，券商系份額部分被銀行系取代，銀行系較年初規(guī)模上漲38.7%，增速顯著高于第三方和券商系的16%和10%，其中前20中農業(yè)銀行/興業(yè)銀行/中信銀行以169.3%/97.9%/57.4%較年初漲幅領先。2）證監(jiān)會于9月12日發(fā)布《期貨公司分類評價規(guī)定》，一方面完善了扣分標準，統(tǒng)一扣分指標的評價標準和扣分邏輯，并消除重復扣分；另一方面優(yōu)化加分標準，將市場競爭力指標調整為三大類9項指標，全面評價期貨公司各項業(yè)務開展情況、整體盈利水平和資本實力，我們認為對促進期貨公司合規(guī)經營、穩(wěn)健發(fā)展等方面將發(fā)揮重要的引領和導向作用。
保險：太保擬發(fā)行156億港元可轉債，改善資本實力，提升公司競爭力。中國太保于9月11日公告擬發(fā)行155.56億港元零息H股可轉債，到期日為2030年9月18日，初始轉換價為39.04港元/股，約占現(xiàn)有已發(fā)行股本總數(shù)的4.14%及股份擴大后總股本的3.98%，初始轉換價較9月12日收盤價溢價18.8%，轉股權在發(fā)行日后第41日起至到期日前七個工作日的任何時間行使。發(fā)行債券所得款項凈額將用于：一是支持保險主業(yè)；二是支持“大康養(yǎng)、人工智能+、國際化”三大戰(zhàn)略實施；三是補充營運資金等一般企業(yè)用途。我們認為，在權益配置提升消耗資本的背景下，可轉債的發(fā)行將一定程度上改善資本實力和結構，有助于提升償付能力充足率。同時，在保險主業(yè)和三大戰(zhàn)略的協(xié)同發(fā)展下，也將進一步提升公司市場競爭力，夯實業(yè)務護城河。
投資建議：1）券商：資本市場新“國九條”頂層設計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握并購重組、財富管理轉型、創(chuàng)新牌照展業(yè)和ROE提升在內的邏輯主線，個股建議關注資本實力雄厚且業(yè)務經營穩(wěn)健的大型券商配置機遇；2）保險：新“國十條”聚焦強監(jiān)管、防風險框架下的高質量發(fā)展，并以政策支持優(yōu)化產品設計、提升渠道價值，建議關注具有競爭優(yōu)勢的大型綜合險企。
風險提示：系統(tǒng)性風險對券商業(yè)績與估值的壓制、長端利率超預期下行與權益市場劇烈波動，監(jiān)管政策調整導致業(yè)務發(fā)展策略落地不到位。
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