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事件：9月13日基金業(yè)協(xié)會(huì)披露25H1末基金代銷機(jī)構(gòu)保有量數(shù)據(jù)。
　　市場景氣修復(fù)帶動(dòng)保有規(guī)模上行，指數(shù)型產(chǎn)品繼續(xù)成為核心增長引擎。25H1保有規(guī)模Top100的代銷機(jī)構(gòu)非貨基金保有規(guī)模10.2萬億元，較24H2+6.9%；權(quán)益類基金保有規(guī)模合計(jì)較24H2+5.9%至5.14萬億元，其中股票型指數(shù)基金規(guī)模較24H2+ 14.6%至1.95萬億元，主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模環(huán)比+1.2%至3.19萬億元。以非貨類減去權(quán)益類倒推Top100代銷機(jī)構(gòu)債券類基金保有量為5.06萬億元，較24H2+8%。市占率方面，銀行/券商/第三方權(quán)益類基金市占率（占期初期末全市場規(guī)模均值）分別為26.2% / 17.2%/19.3%，環(huán)比-1.63pct /-0.91pct / -1.14pct；銀行/券商/第三方非貨市占率分別為22.3%/10.6%/18.9%，環(huán)比-0.33pct / +0.1pct / +0.64pct。
　　三方及其他：螞蟻權(quán)益類保有規(guī)模雙位數(shù)增長，整體規(guī)模延續(xù)行業(yè)第一。25H1第三方及其他機(jī)構(gòu)的權(quán)益/非貨保有規(guī)模較24H2+5.8% /+9.8%。25H1，螞蟻基金權(quán)益保有量環(huán)比+11.4%至8,229億元，股票型指數(shù)基金保有量環(huán)比+22.1%至3910億元，25H1螞蟻基金發(fā)布一站式指數(shù)投資服務(wù)平臺(tái)“指數(shù)+”，進(jìn)一步強(qiáng)化了其指數(shù)類產(chǎn)品的投資服務(wù)。后續(xù)關(guān)注客戶維護(hù)費(fèi)下調(diào)及直銷平臺(tái)搭建后TOB代銷機(jī)構(gòu)規(guī)模變化情況。
　　券商：權(quán)益基金保有規(guī)模增幅最大，股票型指數(shù)保有規(guī)模TOP 10占據(jù)7席。25H1券商權(quán)益/非貨保有規(guī)模較24H2+6.5% /+7.1%。得益于ETF銷售優(yōu)勢，25H1券商在股票型指數(shù)基金保有規(guī)模TOP 10占據(jù)7席，渠道合計(jì)保有規(guī)模10804億元，占TOP100機(jī)構(gòu)比重達(dá)55%。中信、華泰及國泰海通在非貨、權(quán)益及股票指數(shù)型保有規(guī)模中均位居券商渠道前三。券商分類評(píng)價(jià)規(guī)定新增權(quán)益類基金保有規(guī)模等專項(xiàng)加分指標(biāo)，預(yù)計(jì)未來券商將進(jìn)一步重視權(quán)益類產(chǎn)品代銷、持續(xù)深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。
　　銀行：股票指數(shù)保有規(guī)模大幅增長，凸顯向權(quán)益類資產(chǎn)騰挪趨勢。25H1銀行權(quán)益/非貨保有規(guī)模較24H2+5.5% /+4.6%。25H1銀行系的股票指數(shù)基金保有規(guī)模環(huán)比+38.7%至2667億元，多家銀行增速表現(xiàn)亮眼，如農(nóng)行+169%、興業(yè)銀行+98%等。銀行系的股票指數(shù)基金保有規(guī)模增長迅速預(yù)計(jì)主因前期低基數(shù)及居民資產(chǎn)配置由固收向權(quán)益轉(zhuǎn)移趨勢共同推動(dòng)，25H1非貨保有規(guī)模TOP5的銀行中，除招行小幅正增外，其余銀行非貨保有規(guī)模環(huán)比均有所下滑，主因債基保有規(guī)模下行拖累。
　　投資建議：公募基金三階段費(fèi)率改革落地，引導(dǎo)代銷機(jī)構(gòu)改變過往“重首發(fā)輕持營”的商業(yè)模式，轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的頭部財(cái)富管理機(jī)構(gòu)有望實(shí)現(xiàn)代銷規(guī)模的持續(xù)增長?？春秘?cái)富管理優(yōu)勢券商在目前居民資金開啟入市下的景氣修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金贖回風(fēng)險(xiǎn)，市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)。