>> 申萬宏源-化工行業(yè)周報：美聯(lián)儲開啟降息，泛能拓破產(chǎn)停車，重視鈦白粉盈利修復機遇，華為發(fā)布全球最強算力超節(jié)點和集群-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 4168KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
當前時點的化工宏觀判斷。原油：供應方面，預期非OPEC引領原油產(chǎn)量提升，OPEC+存在超額增產(chǎn)預期，全年供給顯著增長。需求方面，全球GDP維持2.8%增速，原油需求穩(wěn)定提升，但特朗普關稅政策影響下，原油需求增速有一定放緩。地緣方面，中美關稅緩解，但是俄烏事件有望緩解，油價仍將維持低位。煤炭：煤炭價格中長期底部震蕩，中下游壓力逐步緩解。天然氣：美國或?qū)⒓涌焯烊粴獬隹谠O施建設，進口天然氣成本有望下滑。
美聯(lián)儲開啟降息，泛能拓破產(chǎn)停車，重視鈦白粉盈利修復機遇，華為發(fā)布全球最強算力超節(jié)點和集群。2025年9月17日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點至4.00%-4.25%，這是自2024年12月以來的首次降息。2025年，泛能拓啟動破產(chǎn)程序，掛牌出售英國三家工廠(15萬噸氯化法)，9月4日德國工廠申請破產(chǎn)（10.7萬噸硫酸法，24年已關停），亞洲工廠計劃9月13日起暫停生產(chǎn)（6萬噸硫酸法）。全球鈦白粉處于周期底部，國內(nèi)中小企業(yè)虧損已至現(xiàn)金流以下。我國鈦白粉約40%用于出口，與海外房地產(chǎn)景氣關聯(lián)度較大，美聯(lián)儲降息開啟，海外地產(chǎn)景氣有望向上，疊加金九銀十旺季及反內(nèi)卷預期，鈦白粉盈利有望底部回暖，建議關注頭部企業(yè)。9月18日，華為在其年度HC大會活動中，正式公布了昇騰AI處理器與鯤鵬服務器處理器的未來路標規(guī)劃，并宣布了自研高性能內(nèi)存（HBM）芯片的重大突破。計劃推出950、960和970系列芯片，其中950系列包含950PR和950DT兩款芯片，分別將于2026年第一季度和第四季度推出，960芯片計劃于2027年第四季度推出，970芯片則預計在2028年第四季度亮相，國內(nèi)HBM進展提速，重視上游材料端投資機會，建議關注雅克科技、安集科技、鼎龍股份、華海誠科等。
化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周油價下調(diào)，煤價上調(diào)，海外天然氣價格上調(diào)。8月全部工業(yè)品PPI同比-2.9%，同比降幅較7月收窄，環(huán)比降幅較7月的-0.2%轉(zhuǎn)為持平，主要得益于供需關系改善以及政策效應顯現(xiàn)，部分能源和原材料行業(yè)價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，“反內(nèi)卷”政策推動重點行業(yè)產(chǎn)能治理，市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。8月份全國制造業(yè)PMI錄得49.4%，環(huán)比下滑0.1pct，主要系天氣影響生產(chǎn)，需求階段性回踩。
投資分析意見：
維持行業(yè)“看好”評級。周期建議從紡服鏈、農(nóng)化鏈、出口鏈及部分“反內(nèi)卷”受益四方面布局：1、紡服鏈近年需求維持高增速，同時供給端投產(chǎn)高峰已過，供需邊際明顯好轉(zhuǎn)，疊加海外庫存大周期底部，后續(xù)有望迎來國內(nèi)外共振趨勢：錦綸及己內(nèi)酰胺關注魯西化工，滌綸關注桐昆股份、榮盛石化、恒力石化等（石化覆蓋），氨綸關注華峰化學、新鄉(xiāng)化纖，染料關注浙江龍盛、閏土股份；2、農(nóng)化鏈隨國內(nèi)外耕種面積持續(xù)提升，化肥端需求保持穩(wěn)健增長，同時轉(zhuǎn)基因滲透率走高，支撐長期農(nóng)藥需求向上：氮肥及煤化工關注華魯恒升、寶豐能源等，磷肥及磷化工關注云天化、興發(fā)集團等，鉀肥關注亞鉀國際、鹽湖股份、東方鐵塔等，復合肥關注新洋豐、云圖控股、史丹利等，農(nóng)藥關注揚農(nóng)化工、新安股份等，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實業(yè)；3、海外整體中間體及終端產(chǎn)品庫存均位于歷史底部，同時降息預期逐步走強，海外地產(chǎn)鏈需求向上，重點關注出口相關化工品：氟化工關注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽光、東岳集團，MDI關注萬華化學，鈦白粉關注頭部企業(yè)，輪胎關注賽輪輪胎、森麒麟，鉻鹽關注振華股份，塑料及其他添加劑瑞豐新材、利安隆等；4、“反內(nèi)卷”政策加碼，落后產(chǎn)能加速出清：純堿關注博源化工、中鹽化工等，民爆關注雪峰科技、易普力、廣東宏大等。
成長重點關注關鍵材料自主可控。半導體材料方面，關注雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關注國產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關注圣泉集團、東材科技；MLCC及齒科材料國瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍曉科技、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機器人材料關注金發(fā)科技、國恩股份、會通股份等；催化材料凱立新材、中觸媒。
風險提示：1）新項目進展不及預期；2）出口受阻導致部分化工產(chǎn)品價格大幅回落。
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