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貴金屬：美聯(lián)儲降息25BP，金銀后續(xù)維持看漲
　　本周COMEX黃金上漲1.05%至3,719.40美元/盎司，COMEX白銀上漲1.60%至43.37美元/盎司。SHFE黃金下跌0.44%至830.56元/克，SHFE白銀下跌0.64%至9,971.00元/千克。
　　本周金銀比下跌0.54%至85.77。本周SPDR黃金ETF持倉增加635,158.78金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加4,357,541.60盎司。
　　周一，美國9月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)-8.7，預(yù)期5，前值11.9。
　　周二，美國8月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)月率0.3%，預(yù)期-0.1%，前值0.40%。美國8月零售銷售月率0.6%，預(yù)期0.2%，前值由0.50%修正為0.6%。美國8月工業(yè)產(chǎn)出月率0.1%，預(yù)期0.1%，前值由-0.10%修正為-0.4%。美國7月商業(yè)庫存月率0.2%，預(yù)期0.20%，前值0.20%。
　　周三，美國8月新屋開工總數(shù)年化130.7萬戶，預(yù)期136.5萬戶，前值由142.8萬戶修正為142.9萬戶。美國8月營建許可總數(shù)131.2萬戶，預(yù)期137萬戶，前值136.2萬戶。
　　周四，美國至9月17日美聯(lián)儲利率決定(上限) 4.25%，預(yù)期4.25%，前值4.50%。美國至9月13日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)23.1萬人，預(yù)期24萬人，前值由26.3萬人修正為26.4萬人。美國9月費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)23.2，預(yù)期2.5，前值-0.3。美國8月諮商會領(lǐng)先指標(biāo)月率-0.5%，預(yù)期-0.1%，前值由-0.10%修正為0.1%。
　　美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)至4.00%-4.25%，符合市場預(yù)期，重啟自去年12月以來暫停的降息步伐。本周金價(jià)高漲，并在美聯(lián)儲降息兌現(xiàn)后開始回落，預(yù)期降息驅(qū)動美元指數(shù)和美債利率反彈對黃金形成抑制。
　　美國勞動力市場的風(fēng)險(xiǎn)是決定的重點(diǎn)。美國勞動力市場活力減弱，略微走軟。風(fēng)險(xiǎn)平衡已發(fā)生轉(zhuǎn)變，就業(yè)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。加征關(guān)稅可能是導(dǎo)致勞動力市場放緩的原因之一。修正后的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意味著勞動力市場不再穩(wěn)固，失業(yè)率仍然偏低，但已經(jīng)上揚(yáng)；就業(yè)市場指標(biāo)表明下行風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)質(zhì)性的。鮑威爾表示，無需迅速調(diào)整利率，可以把今天的舉動看作是風(fēng)險(xiǎn)管理式的降息。這意味著美聯(lián)儲并不會進(jìn)入持續(xù)性的降息周期。
　　通脹率自2022年年中高點(diǎn)以來已大幅回落，但仍高于美聯(lián)儲2%的長期目標(biāo)。根據(jù)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和其他數(shù)據(jù)的估算，截至8月的12個月中，總體個人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）上漲了2.7%；去除食品和能源的核心PCE上漲了2.9%。關(guān)稅的影響對通脹只是一次性的，會導(dǎo)致價(jià)格水平短期上升。但也存在另一種可能性，即通脹影響可能更持久，而美聯(lián)儲的責(zé)任是確保一次性的物價(jià)上漲不會演變成持續(xù)的通脹問題。
　　FOMC經(jīng)濟(jì)預(yù)期中：
　　2025、2026、2027年底失業(yè)率預(yù)期中值分別為4.5%、4.4%、4.3%（6月預(yù)期分別為4.5%、4.5%、4.4%）。2028年底失業(yè)率預(yù)期中值為4.2%。
　　2025、2026、2027年底PCE通脹預(yù)期中值分別為3.0%、2.6%、2.1%（6月預(yù)期分別為3.0%、2.4%、2.1%）。2028年底PCE通脹預(yù)期中值為2.0%。
　　2025、2026、2027年底核心PCE通脹預(yù)期中值分別為3.1%、2.6%、2.1%（6月預(yù)期分別為3.1%、2.4%、2.1%）。2028年底核心PCE通脹預(yù)期中值為2.0%。
　　2025、2026、2027年底GDP增速預(yù)期中值分別為1.6%、1.8%、1.9%（6月預(yù)期分別為1.4%、1.6%、1.8%）。2028年底GDP增速預(yù)期中值為1.8%。
　　美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖顯示，目前預(yù)計(jì)今年年內(nèi)還將再降息兩次（各25個基點(diǎn)），比6月的預(yù)測多出一次。美聯(lián)儲官員們預(yù)計(jì)2026年、2027年將分別降息一次（各25個基點(diǎn)）。
　　降息25BP落地，關(guān)稅對美國經(jīng)濟(jì)開始產(chǎn)生影響，在明年通脹預(yù)期走高的環(huán)境下降息，美聯(lián)儲降息為美元貶值創(chuàng)造了肥沃的土壤，同時(shí)極有可能推高金價(jià)。地緣沖突持續(xù)，俄烏雙方未見緩和跡象，委內(nèi)瑞拉周邊局勢緊張，中東地區(qū)形勢復(fù)雜。特朗普政府此前對美聯(lián)儲獨(dú)立性的沖擊，以及全球范圍內(nèi)“去美元化”趨勢的加速，共同推動了央行和投資者持續(xù)購金。長期看，全球貨幣與債務(wù)擔(dān)憂，使得黃金受益于債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，美國債務(wù)總額已突破35萬億美元，“大而美”法案的通過預(yù)計(jì)提高美國3.4萬億美元財(cái)政赤字，全球多國財(cái)政赤字處于高位，降息趨勢下國債利率上漲，體現(xiàn)對債務(wù)規(guī)模的擔(dān)憂，看好未來黃金價(jià)格。受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，目前黃金股估值處于較低水平，關(guān)注黃金股配置機(jī)會。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團(tuán)】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。
　　9月降息后，美聯(lián)儲降息后白銀價(jià)格開始出現(xiàn)兌現(xiàn)回落，隨后重新出現(xiàn)上漲。金融投資需求約占總需求的40%，工業(yè)需求占60%。預(yù)計(jì)2025年全球白銀短缺幅度約達(dá)3660噸，基本面支撐銀價(jià)，預(yù)計(jì)未來幾年，供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前“金銀比”處于高位，有望在寬松環(huán)境及工業(yè)需求提振背景下實(shí)現(xiàn)修復(fù)，受工業(yè)需求支撐，白銀價(jià)格彈性更大，看好未來白銀價(jià)格。白銀受益標(biāo)的：【盛達(dá)資源】、【興業(yè)銀錫】。
　　基本金屬：降息落地，基本金屬長期向好
　　本周LME市場，銅較上周下跌0.71%至9,996.50美元/噸，鋁較上周下跌0.93%至2,676.00美元/噸，鋅較上周下