>> 光大證券-鋼鐵／有色行業(yè)金屬周期品高頻數據周報：鐵礦石價格周內續(xù)創(chuàng)近6個月以來新高-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
2159KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,戴默,張寅帥 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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流動性：倫敦金現價格創(chuàng)歷史新高水平。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數2025年8月值為46.37，環(huán)比上月+0.61%；（2）M1和M2增速差與上證指數存在較強的正向相關性：M1和M2增速差在2025年8月為-2.8個百分點，環(huán)比+0.4個百分點；（3）本周倫敦金現價格為3685美元/盎司。
基建和地產鏈條：9月上旬重點企業(yè)粗鋼旬度日均產量環(huán)比+7.19%。（1）本周價格變動：螺紋+2.18%、水泥價格指數+0.62%、橡膠-0.67%、焦炭-3.52%、焦煤+1.25%、鐵礦+0.63%；（2）本周全國高爐產能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.17pct、+9.20pct、+4.2pct、+0.07pct；（3）9月上旬重點企業(yè)粗鋼旬度日均產量環(huán)比+7.19%。
地產竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤處于低位水平。本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+0.00%、+0.00%，玻璃毛利潤為-58元/噸，鈦白粉毛利潤為-1268元/噸，平板玻璃本周開工率76.01%。
工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率處于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品價格表現：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比+8.99%、-1.34%、-1.00%，對應的毛利環(huán)比變化扭虧為盈、虧損環(huán)比-0.21%、-3.36%；（2）本周全國半鋼胎開工率為73.66%，環(huán)比+0.20個百分點。
細分品種：鐵礦石價格續(xù)創(chuàng)近6個月以來新高。（1）石墨電極：超高功率18000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為1357.4元/噸，環(huán)比-3.15%；（2）電解鋁價格為20840元/噸，環(huán)比-1.00%，測算利潤為3559元/噸（不含稅），環(huán)比-3.36%；（3）本周電解銅價格為80050元/噸，環(huán)比-1.34%；（4）鉬精礦價格為4445元/噸，環(huán)比-1.55%；鎢精礦價格為274500元/噸，環(huán)比上周-4.19%。
比價關系：中厚板與螺紋價差處于同期中高位水平。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.07；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為180元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達410元/噸，環(huán)比+120元/噸；（4）不銹鋼熱軋和電解鎳的價格比值為0.11；（5）小螺紋（主要用在地產）和大螺紋（主要用在基建）的價差本周五達110元/噸，環(huán)比上周-8.33%；（6）中厚板和螺紋鋼的價差本周五為230元/噸。
出口鏈條：2025年8月中國PMI新出口訂單為47.20%，環(huán)比+0.1pct。（1）中國出口集裝箱運價指數CCFI綜合指數本周為1120.23點，環(huán)比-0.45%；（2）本周美國粗鋼產能利用率為79.20%，環(huán)比+1.10個百分點；（3）2025年8月，中國PMI新出口訂單為47.20%，環(huán)比+0.1pct。
估值分位：本周滬深300指數-0.44%，周期板塊表現最佳的是工程機械（+6.10%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是35.56%、81.90%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.52，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達到）。
投資建議：2025年2月8日，工信部出臺《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》，且7月18日再次提及“推動落后產能有序退出”，我們認為鋼鐵板塊的盈利有望修復到歷史均值水平，鋼鐵股的PB也有望隨之修復。但建議防范期貨價格大幅波動風險。
風險提示：根據歷史數據得出的相關性失效的風險；政府對大宗商品價格調控的風險；公司經營不善風險。
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