>> 東方證券-有色鋼鐵行業(yè)周觀點(diǎn)(2025年第37周)：關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)高分紅的有色鋼鐵子版塊-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 1008KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉洋 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
部分投資者的觀點(diǎn)：降息預(yù)期深化促使有色鋼鐵板塊上漲。根據(jù)上周（2025年9月8日-12日）Fedwatch Tool顯示9月不降息概率已降至0，并且降息50BP的概率上行，以及至今年年底美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期同步上行，多數(shù)投資者認(rèn)為降息預(yù)期深化是上周有色鋼鐵板塊上漲的主要原因。
我們不同的觀點(diǎn)：市場(chǎng)或向低風(fēng)險(xiǎn)高分紅板塊切換，有色鋼鐵配置正當(dāng)時(shí)。根據(jù)25年中報(bào)，有色鋼鐵多數(shù)子版塊的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同、環(huán)比明顯改善。并且受益于三季度商品價(jià)格持續(xù)上漲，企業(yè)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，相關(guān)公司分紅水平有望進(jìn)一步提升。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)高位板塊的分歧正在加大，后續(xù)市場(chǎng)或向低風(fēng)險(xiǎn)高分紅板塊切換，建議關(guān)注相關(guān)有色鋼鐵子版塊的投資機(jī)會(huì)。
銅：倫銅漲破10000美元/噸，礦產(chǎn)銅盈利與分紅率或逐步提升。銅精礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，疊加降息預(yù)期提升，推動(dòng)倫銅價(jià)格漲破10000美元/噸大關(guān)。礦產(chǎn)銅企業(yè)盈利和分紅有望保持。以藏格礦業(yè)為例，其中期分紅達(dá)15.69億元，分紅率大幅提升至87%。隨著后續(xù)銅價(jià)進(jìn)一步上行，礦產(chǎn)銅企業(yè)有望呈現(xiàn)高成長(zhǎng)高分紅特征。
鋁：鋁價(jià)上行，板塊盈利與分紅預(yù)期上修。由于電解鋁板塊供需格局好于市場(chǎng)預(yù)期，上周鋁價(jià)站上21000元/噸。后續(xù)在供需偏緊格局下鋁價(jià)或進(jìn)一步上漲，帶動(dòng)企業(yè)盈利能力持續(xù)提升，或進(jìn)一步提高分紅水平。以天山鋁業(yè)為例，近期分紅率已提升至50%，云鋁股份中報(bào)分紅率已提升至40%，電解鋁板塊紅利屬性或愈發(fā)顯著。
稀土：下游磁材廠重啟招標(biāo)，稀土價(jià)格有望開啟新一輪上漲。稀土價(jià)格有望在供需偏緊格局下進(jìn)入中期上漲通道，相關(guān)企業(yè)盈利預(yù)期與分紅穩(wěn)定性有望持續(xù)提升。以金力永磁為例，隨著企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，中報(bào)分紅率81%；北方稀土預(yù)計(jì)未來提高分紅率，增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性，稀土行業(yè)有望呈現(xiàn)高成長(zhǎng)高分紅特征。
鋼鐵：盈利改善疊加資本支出下行，鋼企分紅能力有望提升。9月11日華菱鋼鐵公告，信泰人壽保險(xiǎn)持股比例已增長(zhǎng)至6%，并計(jì)劃繼續(xù)增持1-2%。我們認(rèn)為隨著今年年底鋼鐵行業(yè)完成超低排放改造，明年起行業(yè)資本開支或顯著下降，疊加環(huán)保落后產(chǎn)能退出與鐵礦供給格局巨變，鋼企中期盈利與分紅能力有望明顯提升。
黃金：多因素推動(dòng)金價(jià)持續(xù)上行，企業(yè)盈利高增分紅意愿或提升。上周我們指出降息預(yù)期深化與風(fēng)險(xiǎn)上行有望推動(dòng)金價(jià)持續(xù)上行。隨著主要礦產(chǎn)金企業(yè)盈利能力提升，過往制約分紅問題有望解決，未來礦產(chǎn)金企業(yè)分紅比例有望提升。
投資建議與投資標(biāo)的
銅：建議關(guān)注全球有色礦企龍頭，持續(xù)推動(dòng)巨龍銅礦、塞爾維亞佩吉銅礦項(xiàng)目發(fā)展的紫金礦業(yè)(601899，買入)。其他銅企業(yè)：藏格礦業(yè)(000408，未評(píng)級(jí))、金誠(chéng)信(603979，未評(píng)級(jí))、銅陵有色(000630，未評(píng)級(jí))、江西銅業(yè)(600362，未評(píng)級(jí))。
鋁：建議關(guān)注行業(yè)電解鋁稀缺指標(biāo)建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度加快，一體化經(jīng)營(yíng)保障中期鋁土礦成本優(yōu)勢(shì)，分紅率提升至行業(yè)較高水平的天山鋁業(yè)(002532，買入)。其他鋁企業(yè)：中孚實(shí)業(yè)(600595，未評(píng)級(jí))、云鋁股份(000807，未評(píng)級(jí))。
稀土：建議關(guān)注全球稀土行業(yè)龍頭集團(tuán)，深度受益國(guó)家治理能力提升、行業(yè)供需格局明顯改善、公司管理水平大幅提升的北方稀土(600111，買入)，同時(shí)建議關(guān)注技術(shù)與管理能力領(lǐng)先，分紅水平顯著增長(zhǎng)的金力永磁(300748，買入)。
鋼鐵：隨著超低排放改造完成，明年起資本開支下降，分紅比例有望進(jìn)一步提升的南鋼股份(600282，買入)。其他鋼鐵標(biāo)的：華菱鋼鐵(000932，未評(píng)級(jí))、三鋼閩光(002110，未評(píng)級(jí))。
黃金：建議關(guān)注收購的康家灣礦伴生金銀品位較高，且目前正在進(jìn)行技改項(xiàng)目，完成后可進(jìn)一步提升黃金儲(chǔ)量的株冶集團(tuán)(600961，買入)。其他黃金標(biāo)的：中金黃金(600489，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；關(guān)稅影響需求與產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性；原料價(jià)格波動(dòng)；中美關(guān)系變化。
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