>> 長江證券-鋼鐵行業(yè)周報：險資加快入市，如何展望鋼鐵的紅利價值？-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
1005KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
最新跟蹤：金九成色稍顯不足，鐵水產(chǎn)量重回高位
本周鋼廠復(fù)產(chǎn)，疊加金九需求成色稍顯不足，鋼鐵產(chǎn)業(yè)端矛盾有所加劇，庫存累積至歷史中位。宏觀層面，隨美國降息預(yù)期強化，有望對鋼鐵等大宗商品的價格形成提振。
1）限產(chǎn)影響緩和，需求環(huán)比回升——受重點區(qū)域制造企業(yè)限產(chǎn)影響緩和，本周板材需求環(huán)比改善明顯，回升至前兩周水平。進(jìn)入金九銀十，建材市場有修復(fù)預(yù)期。不過從“杭州建材庫存累積至高位”等消息看，今年金九需求成色或稍顯不足。本周五大鋼材表觀消費量同比-5.86%，環(huán)比+2.20%，其中長材環(huán)比-0.53%，板材環(huán)比+4.29%。
2）鐵水回升高位，產(chǎn)量延續(xù)高增——由于限產(chǎn)影響緩解，本周樣本鋼企日均鐵水產(chǎn)量升至240.55萬噸，環(huán)比+11.71萬噸/天。五大鋼材產(chǎn)量同比+11.90%，環(huán)比-2.60%。
3）庫存延續(xù)累積，整體回升中位——本周鋼材總庫存環(huán)比+0.83%，同比+0.49%。最終，上海螺紋跌至3210元/噸，環(huán)比跌50元/噸；上海熱軋漲至3410元/噸，環(huán)比漲10元/噸。測算螺紋鋼噸鋼即期利潤-87元/噸，成本滯后一月利潤-54元/噸。
熱點關(guān)注：險資加快入市，如何展望鋼鐵的紅利價值？
本周，華菱鋼鐵公告，信泰人壽保險股份有限公司作為華菱鋼鐵持股5%以上股東，于2025年7月11日至2025年9月10日期間以集中競價交易方式累計增持公司股份69,086,213股。截至公告披露日，信泰人壽持有公司股份414,517,875股，占公司總股本的6%，基于對公司未來發(fā)展前景的堅定信心及中長期投資價值的認(rèn)可，信泰人壽計劃自本公告披露之日起6個月內(nèi)，繼續(xù)增持公司股份數(shù)量不低于總股本的1%（即69,086,400股）且不超過總股本的2%（即138,172,700股）。公告發(fā)出后，9月12日華菱鋼鐵大漲5.42%。
今年以來，險資入市的步伐加快。1月，六部門印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，提出“對公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%；對商業(yè)保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股”。同時，《方案》提出建立三年以上長周期考核機制，減少短期市場波動對保險資金投資業(yè)績的影響，促進(jìn)長期投資和價值投資的理念的形成。根據(jù)長江策略，近三年保險公司持有股票與基金的規(guī)模占比在12%~13%區(qū)間波動，這一數(shù)值仍有較大上升空間，此政策下保險或?qū)⒚磕曛辽贋锳股新增幾千億的長期資金。波動率較低且分紅較高的紅利資產(chǎn)或迎來更多的增量資金流入。同時，隨著近期市場降準(zhǔn)降息預(yù)期逐漸增強，無風(fēng)險利率或持續(xù)下行，進(jìn)一步加持了紅利資產(chǎn)的投資價值。
就鋼鐵而言，隨著盈利底部的確認(rèn)和資本開支的放緩，優(yōu)質(zhì)龍頭的紅利屬性日益凸顯，配合估值相對低位，有望獲得長線增量資金的增配。1）展望來看，鐵礦供給或趨于寬松，隨著西芒杜等增量項目的產(chǎn)能釋放，鐵礦價格中樞有望下移；考慮到當(dāng)前鐵礦占據(jù)黑色產(chǎn)業(yè)鏈中大部分利潤，讓利空間相對充足。2）反內(nèi)卷政策優(yōu)化行業(yè)供需格局，或?qū)︿搩r形成支撐。通過“分級管理，扶優(yōu)劣汰”的方式約束落后產(chǎn)能的供給，倒逼落后產(chǎn)能退出，有望對鋼價形成支撐；由此鐵礦跌價釋放的利潤，有望被鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)攫取。頭部企業(yè)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端，供需格局更為優(yōu)質(zhì)，價格韌性或強于行業(yè)，從而更受益于成本端的寬松。3）由于龍頭企業(yè)對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、環(huán)保、能耗水平達(dá)標(biāo)的資本開支前置，當(dāng)前資本開支逐步進(jìn)入下行通道，現(xiàn)金流和資本結(jié)構(gòu)有望順勢改善，分紅能力持續(xù)提升。伴隨股東回報的強化，估值水平的修復(fù)有望接踵而至。
風(fēng)險提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長過快的風(fēng)險。
|
|
