>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報：鋼材利潤大幅回撤-250907
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 3482KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳,汪明宇 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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核心觀點
8月份，中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）、非制造業(yè)商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為49.4%、50.3%和50.5%，比上月分別+0.1pct、+0.2pct、+0.3pct，表明我國企業(yè)生產經營活動總體擴張有所加快。高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為51.9%和50.5%，比上月上升1.3和0.2個百分點。高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，正推動鋼鐵行業(yè)從以建筑鋼材為主導向高端制造業(yè)用鋼轉型。本周五大鋼材品種供需雙降，庫存繼續(xù)累增，基本面中性偏弱，也反映出負反饋風險尚存。螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的即期毛利分別為11元/噸、66元/噸、-83元/噸、-113元/噸，較上月-158元/噸、-132元/噸、- 43元/噸、123元/噸，鋼材利潤大幅回撤。
行業(yè)動態(tài)信息
高技術制造業(yè)持續(xù)推動鋼鐵產品附加值提升。
8月31日，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心、中國物流與采購聯合會發(fā)布的數據顯示，8月份，中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）、非制造業(yè)商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為49.4%、50.3%和50.5%，比上月分別+0.1pct、+0.2pct、+0.3pct，表明我國企業(yè)生產經營活動總體擴張有所加快。分行業(yè)看，高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為51.9%和50.5%，比上月上升1.3和0.2個百分點；消費品行業(yè)PMI為49.2%，比上月下降0.3個百分點；高耗能行業(yè)PMI為48.2%，比上月上升0.2個百分點，景氣水平連續(xù)回升。高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，正推動鋼鐵行業(yè)從以建筑鋼材為主導向高端制造業(yè)用鋼轉型。汽車、新能源、高端裝備等領域對高強度、輕量化、耐腐蝕的特種鋼材需求激增，促使鋼鐵企業(yè)加大研發(fā)投入，生產高附加值產品，并向智能化、綠色化方向升級。這既為頭部企業(yè)帶來了新的增長機遇，也加劇了行業(yè)內“頭部盈利、尾部失血”的分化態(tài)勢。其中制造業(yè)生產指數為50.8%，比上月上升0.3個百分點，表明制造業(yè)生產擴張加快；新訂單指數為49.5%，比上月上升0.1個百分點，表明制造業(yè)市場需求景氣水平略有改善；原材料庫存指數為48.0%，比上月上升0.3個百分點，仍低于臨界點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量降幅收窄；從業(yè)人員指數為47.9%，比上月下降0.1個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣度略有回落；供應商配送時間指數為50.5%，比上月上升0.2個百分點，表明制造業(yè)原材料供應商交貨時間持續(xù)加快。近期圍繞鋼鐵行業(yè)需求的數據中，匠客工程機械最新數據顯示，8月中國工程機械市場指數（CMI）為99.96，同比增長5.04%，環(huán)比降低0.76%。依據CMI判斷標準，8月指數值微低于收縮值，國內市場仍處于年度周期性淡季，短期承壓。根據乘聯分會數據，8月全國乘用車市場零售195.2萬輛，同比增長3%，較上月增長7%，今年以來累計零售1469.8萬輛，同比增長9%。據產業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電9月排產報告顯示，2025年9月空冰洗排產合計總量共計2707萬臺，較去年同期生產實績下降7.2%。一方面是內需下滑，另一面外貿受高庫壓力和轉口貿易帶來的巨大影響。
鋼材利潤大幅回撤。
供應方面，本周五大鋼材品種供應860.65萬噸，周環(huán)比降23.96萬噸，降幅為2.7%。本周長材與板材產量均呈現下降，且板材產量降幅較大，主要因為在于利潤收縮以及華北地區(qū)環(huán)保限產的影響。本周五大鋼材總庫存1500.7萬噸，周環(huán)比增32.82萬噸，增幅為2.2%，維持累庫局面。從庫存結構來看，本周庫存累增壓力主要體現在社庫上，而廠庫僅小幅累庫。消費方面，本周五大品種周度表觀消費量為827.83萬噸，環(huán)比降3.5%：其中建材消費降1.8%，板材消費降4.4%。由于淡季影響未完全消退，本周五大鋼材品種中建材與板材消費均呈現一定下降?？傮w來看，本周五大鋼材品種供需雙降，庫存繼續(xù)累增，基本面中性偏弱，也反映出負反饋風險尚存。截至9月5日，螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的價格較上周分別-30元/噸、持平、-20元/噸、-20元/噸。螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的即期毛利分別為11元/噸、66元/噸、-83元/噸、-113元/噸，較上周-17元/噸、+10元/噸、-8元/噸、-8元/噸，較上月-158元/噸、-132元/噸、-43元/噸、-123元/噸，鋼材利潤大幅回撤。247家鋼廠盈利率61.04%，環(huán)比-2.6pct。
普鋼投資建議：由于普鋼產品多用于建筑行業(yè)，而當前地產復蘇時間尚不明朗，在資產配置時可以優(yōu)先考慮高股息、高分紅以及各個下游領域中的龍頭企業(yè)。建議關注：華菱鋼鐵、寶鋼股份等，遠期可持續(xù)關注地產銷售改善向開工端傳導。
特鋼新材料投資建議：特鋼屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料內有“進口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐美等發(fā)達國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達國家的特鋼公司估值來看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應用的新能源、造船、航空航天行業(yè)處在蓬勃發(fā)展期，應當享有一定的估值溢價。2025年繼續(xù)關注特鋼主線：南鋼股份、久立特材、中信特鋼、天工國
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