>> 銀河證券-銀行業(yè)周報：14天逆回購操作調(diào)整，促消費政策再加碼-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
11392KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行板塊表現(xiàn)弱于市場:本周滬深300指數(shù)下跌0.44%，銀行板塊下跌4.21%，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-4.43%、-4.48%、-3.61%、-3.54%。個股方面，僅齊魯銀行（601665）上漲，漲幅為0.18%。當(dāng)前銀行板塊PB為0.67倍，股息率為4.33%。
14天逆回購操作調(diào)整，完善利率市場化定價機制，優(yōu)化流動性管理：9月19日，央行發(fā)布公告，即日起將公開市場14天期逆回購操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，操作時間和規(guī)模將根據(jù)流動性管理需要確定。此前，操作利率方面，央行明確14天逆回購操作利率在7天逆回購利率基礎(chǔ)上加點形成，加點幅度為15BP。本次調(diào)整取消統(tǒng)一利率，進(jìn)一步強化7天OMO利率作為政策利率的核心地位，完善金融機構(gòu)融資成本的市場化定價機制，對銀行影響分化，國有大行定價能力、資金儲備更強，在市場化利率招標(biāo)中具備競爭優(yōu)勢，同業(yè)負(fù)債成本有望受益；中小銀行定價能力相對較弱，或面臨資金成本抬升壓力。操作時點方面，本次操作時點為國慶長假前夕，有助呵護(hù)跨節(jié)和季末流動性，體現(xiàn)央行適度寬松貨幣政策導(dǎo)向。歷史上14天逆回購多在春節(jié)、國慶節(jié)等長假前集中開展，提前緩解金融機構(gòu)跨節(jié)資金緊張壓力。本次調(diào)整中強調(diào)以流動性管理需要為依據(jù)來確定操作時間和規(guī)模，體現(xiàn)未來更加靈活的貨幣政策操作思路，提高流動性管理效率。
提振消費政策再加碼，關(guān)注政策成效釋放：商務(wù)部等9部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于擴大服務(wù)消費的若干政策措施》，主要包括培育服務(wù)消費促進(jìn)平臺、豐富高品質(zhì)服務(wù)供給、激發(fā)服務(wù)消費新增量、加強財政金融支持、健全統(tǒng)計監(jiān)測制度五大方面。今年以來央行出臺的一系列金融支持消費措施逐步落地：（1）結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新引導(dǎo)銀行信貸資源配置方向。（2）指導(dǎo)金融機構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，加大消費領(lǐng)域信貸投放力度。（3）加強政策協(xié)同，推動政銀企對接，配合財政貼息。（4）拓寬金融機構(gòu)融資渠道，增強消費領(lǐng)域資金供給能力。整體上對于銀行來說，多樣化促消費活動和場景有利于提高消費市場活力，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導(dǎo)、財政貼息、地方風(fēng)險補償專項資金等政策協(xié)同下，零售信貸增量空間繼續(xù)打開，同時，服務(wù)消費基礎(chǔ)設(shè)施納入地方專項債支持范圍也有利于撬動銀行相關(guān)領(lǐng)域?qū)J款。從樣本上市銀行情況來看，截至2025年6月末，個人消費、經(jīng)營貸分別較年初+6.4%、+1.43%，均較去年同期放緩，居民消費需求仍待進(jìn)一步修復(fù)。
投資建議：14天逆回購操作方式調(diào)整，強化7天逆回購政策利率地位，提高流動性管理精準(zhǔn)性，中小銀行受益程度預(yù)計相對小于大行。提振消費政策再加碼，銀行基本面積極因素持續(xù)積累，中期業(yè)績改善，拐點可期。關(guān)注政策成效釋放以及零售業(yè)務(wù)需求和風(fēng)險改善情況，以及10月二十屆四中全會、十五五規(guī)劃改革措施。結(jié)合多維增量資金加速銀行估值重塑，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲銀行（601658）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、招商銀行（600036）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率下行，NIM承壓風(fēng)險；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險
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