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核心觀點(diǎn)
　　8月27日，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025H1,受益于公司與DoveTree合作落地，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.17億元，同比增長(zhǎng)403.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1.416億元，首次實(shí)現(xiàn)半年盈利。藥物發(fā)現(xiàn)解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.352億元，同比增長(zhǎng)615.2%，主要得益于公司與DoveTree合作（60億美金訂單）。此外，多個(gè)管線實(shí)現(xiàn)里程碑式跨越，建立分子膠平臺(tái)，AI+機(jī)器人藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)、AI藥物發(fā)現(xiàn)模型持續(xù)迭代升級(jí)；智能機(jī)器人解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8190萬元，同比增長(zhǎng)95.9%，主要系自動(dòng)化化學(xué)合成服務(wù)及XtaPi研發(fā)解決方案的高速增長(zhǎng)。AI模型與機(jī)器人實(shí)驗(yàn)室在化學(xué)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)廣泛應(yīng)用，收購LCC增強(qiáng)公司在化學(xué)空間探索實(shí)力。此外，公司也在具身智能（靈動(dòng)勺）、Multi-Agent方面取得積極進(jìn)展，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　事件
　　8月27日，公司發(fā)布《截至2025年6月30日止六個(gè)月的中期業(yè)績(jī)公告》。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　首次實(shí)現(xiàn)盈利，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)穩(wěn)健，Mulit-Agent與具身智能等方向取得新突破。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.17億元，同比增長(zhǎng)403.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1.416億元，首次實(shí)現(xiàn)半年盈利；財(cái)務(wù)狀況良好，現(xiàn)金余額合計(jì)人民幣53.077億元，月均現(xiàn)金消耗降低20%至4970萬人民幣。分業(yè)務(wù)來看，藥物發(fā)現(xiàn)解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.352億元，同比增長(zhǎng)615.2%，主要得益于公司與DoveTree合作（60億美金訂單），并收到首付款5100萬美元。此外，多個(gè)管線實(shí)現(xiàn)里程碑式跨越，建立分子膠平臺(tái)，AI+機(jī)器人藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)、AI藥物發(fā)現(xiàn)模型持續(xù)迭代升級(jí)，并獲國(guó)際權(quán)威認(rèn)可；智能機(jī)器人解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8190萬元，同比增長(zhǎng)95.9%，主要系自動(dòng)化化學(xué)合成服務(wù)及XtaPi研發(fā)解決方案的高速增長(zhǎng)。AI模型與機(jī)器人實(shí)驗(yàn)室在化學(xué)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)廣泛應(yīng)用，收購LCC增強(qiáng)公司在化學(xué)空間探索實(shí)力。此外，公司也在具身智能（靈動(dòng)勺）、Multi-Agent方面取得積極進(jìn)展。
　　公司公布與Dove Tree合作協(xié)議最新細(xì)則，有望獲得最高58.9億美元里程碑付款，創(chuàng)下AI新藥研發(fā)領(lǐng)域訂單規(guī)模的新紀(jì)錄。8月5日，公司公告稱，公司間接全資附屬公司深圳晶泰科技有限公司已與DoveTreeMedicines LLC及其聯(lián)屬公司簽署最終合作協(xié)議，正式啟動(dòng)端到端AI藥物發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，標(biāo)志著其商業(yè)化落地進(jìn)入新的階段。根據(jù)協(xié)議，公司將依托其“AI+機(jī)器人”驅(qū)動(dòng)的藥物研發(fā)平臺(tái)，為DoveTree在腫瘤學(xué)、免疫及炎癥疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病以及代謝失調(diào)等多個(gè)重點(diǎn)疾病領(lǐng)域，發(fā)現(xiàn)并開發(fā)小分子及抗體類候選藥物。截至公告發(fā)布日，公司已收到首付款5100萬美元。根據(jù)協(xié)議，公司后續(xù)有權(quán)獲得4900萬美元的進(jìn)一步付款，并有資格獲取總額最高可達(dá)58.9億美元的潛在監(jiān)管與商業(yè)里程碑付款，以及基于產(chǎn)品年銷售額的潛在個(gè)位數(shù)比例的特許權(quán)使用費(fèi)。此次合作不僅體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)公司AI藥物研發(fā)能力的高度認(rèn)可，也是公司持續(xù)拓展國(guó)際商業(yè)版圖的重要里程碑。
　　完成新一輪配售26.533億港元，穩(wěn)財(cái)務(wù)、強(qiáng)技術(shù)、擴(kuò)市場(chǎng)，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。9月4日，公司完成新一輪配售事項(xiàng)，按照9.28港元的配售價(jià)，總金額為26.533億港元，占配售完成后公司擴(kuò)大已發(fā)行股本的6.64%。本輪配售主要用于三個(gè)方向：1）所籌金額的40%用于產(chǎn)品迭代升級(jí)與研發(fā)能力提升，主要包括機(jī)器人實(shí)驗(yàn)室技術(shù)升級(jí)、AI平臺(tái)能力升級(jí)以及新型模態(tài)平臺(tái)打造。2）所籌金額的30%用于產(chǎn)品商業(yè)化與業(yè)務(wù)拓展；3）所籌金額的30%用于投資收購、人才引進(jìn)與資金補(bǔ)充，主要包括布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游、與高校等機(jī)構(gòu)成立共同實(shí)驗(yàn)室以及引進(jìn)Web 3.0、RWA應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)的人才及探索相關(guān)業(yè)務(wù)。本輪配售資金均將于2034年前使用，有望持續(xù)夯實(shí)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健水平，強(qiáng)化技術(shù)壁壘，為長(zhǎng)期發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。
　　投資建議：首次實(shí)現(xiàn)盈利，斬獲近60億美元大單，AI制藥商業(yè)化能力進(jìn)一步獲得驗(yàn)證。2025H1,受益于公司與DoveTree合作落地，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.17億元，同比增長(zhǎng)403.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1.416億元，首次實(shí)現(xiàn)半年盈利，并在具身智能（靈動(dòng)勺）、Multi-Agent方面取得積極進(jìn)展?？紤]與DoveTree合作訂單的首付款5100萬美元已經(jīng)收到，我們上修盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為7.80/8.20/13.00億元（原來是4.17/6.62/10.51億元）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-2.48/-0.38/1.73億元（原來是-3.95/-0.50/1.61億元），給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　?。?）“AI+機(jī)器人”賦能藥物以及材料研發(fā)效果不及預(yù)期：藥物以及材料研發(fā)延期研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、流程與機(jī)理復(fù)雜，AI+機(jī)器人對(duì)其研發(fā)效率以及成功率提升存在不確定性，成效或不及預(yù)期。
　　（2）新技術(shù)、新領(lǐng)域拓展進(jìn)度不及預(yù)期：公司立足于AI藥物研發(fā)優(yōu)勢(shì)，加速材料、農(nóng)業(yè)、消費(fèi)品等多領(lǐng)域布局，新技術(shù)、新領(lǐng)域拓展存在不確定性。
　?。?）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇：大型CRO廠商加速AI制藥賽道布局，AI制藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，或?qū)?dǎo)致公司全球業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。
　?。?）現(xiàn)金流及財(cái)務(wù)穩(wěn)定性存在不確定性：公司保持技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新和進(jìn)步，需要大量的資金投入。雖然公司擁有較高的流動(dòng)性資產(chǎn)，公司業(yè)務(wù)端形成規(guī)?；尚е?，仍然依賴