>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：震蕩市-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)、財(cái)聯(lián)社）
1.以色列總理內(nèi)塔尼亞胡：我們的軍隊(duì)現(xiàn)在正在加沙地帶以極大的強(qiáng)度行動(dòng)，以決定性地?fù)魯」R斯，并把我們所有的人質(zhì)帶回來(lái)。
2.據(jù)法新社：巴勒斯坦總統(tǒng)呼吁哈馬斯交出武器。
3.以色列代表團(tuán)：不會(huì)參加23日安理會(huì)巴以問(wèn)題高級(jí)別會(huì)議。
4.據(jù)AXIOS網(wǎng)站，特朗普將于周二向阿拉伯和穆斯林國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人提出加沙和平及戰(zhàn)后治理原則，且不涉及哈馬斯。
5.哈馬斯將要求美國(guó)總統(tǒng)特朗普提供60天停火期。
昨日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）震蕩偏強(qiáng)，主力2510合約收盤(pán)于1093.7點(diǎn)，漲幅2%；次主力2512合約收盤(pán)于1653.9點(diǎn)，漲幅1.71%。盤(pán)后公布的SCFIS指數(shù)收于1254.92點(diǎn)，主要體現(xiàn)9月第三周（38）周離港貨柜實(shí)際成交價(jià)格，環(huán)比下降185.32點(diǎn)（-13%）。
即期運(yùn)費(fèi)方面，2510合約三期交割結(jié)算價(jià)樣本來(lái)自41~43周離港貨柜，考慮船期延誤的影響，2510合約或?qū)⒅饕w現(xiàn)39~42周的運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)。39~41周表價(jià)中樞或跌至1450~1500美元/FEU區(qū)間，折SCFIS指數(shù)約在1015~1050點(diǎn)附近（±30點(diǎn)），基本奠定了2510合約前兩期交割結(jié)算價(jià)的水平；HPL-SPOT 10月下旬喊漲200美元/FEU，CMA 10月下旬喊至2500美元/FEU附近，或陸續(xù)有其他船司跟進(jìn)喊漲，鑒于國(guó)慶假期中的船缺乏漏裝（市場(chǎng)整體裝載率位于9成以下，部分船司低于8成），主觀上我們傾向于喊漲落地的可能性較小。
1. Gemini聯(lián)盟：馬士基40-41周上海-鹿特丹開(kāi)艙價(jià)報(bào)1400美元/FEU（部分航次1470美元/FEU），環(huán)比39周下滑150美元/FEU；HPL-SPOT 10月上半月降100至1435美元/FEU，10月下旬“喊漲”600至2035美元/FEU。
2. OA聯(lián)盟40-41周表價(jià)中樞降至1400~1500美元/FEU區(qū)間：OOCL降至1400-1500美元/FEU；長(zhǎng)榮線上維持1610美元/FEU，線下10月上旬船期更新至1400~1500；CMA 10月上半月報(bào)1610美元/FEU。
3. PA聯(lián)盟：陽(yáng)明9月22日起下調(diào)100至1300美元/FEU；ONE 9月18日起降至1408美元/FEU附近，9月22日起線下表價(jià)維持1408美元/FEU不變，6~11 TEU集量?jī)r(jià)格與陽(yáng)明拉平報(bào)1308美元/FEU；HMM線上1506美元/FEU，線下1400美元/FEU附近；PA線下上海區(qū)域集量?jī)r(jià)格最低報(bào)至1250美元/FEU附近。
4. MSC 9月17日起從1740降至1590美元/FEU；9月27日起或降至1490美元/FEU，SPOT報(bào)1340美元/FEU。
基本面方面，在供給端，9月空班增加1艘至7艘，系9月最后一周Britannia航線“MSCCRISTINA”號(hào)取消；故9月周均運(yùn)力小幅下修至29.2萬(wàn)TEU/周。9月運(yùn)力同比增速+21%，環(huán)比-8%，遠(yuǎn)不及2024年同期的空班力度。10月，10/12 COSCO投船的AEU3由正常派船改為空班，主動(dòng)性空班行為主要因節(jié)前囤貨不足所導(dǎo)致；從運(yùn)力絕對(duì)量來(lái)看，10月周均運(yùn)力下修至26.6萬(wàn)TEU/周，運(yùn)力同比增速1%，相較7-9月運(yùn)力增速大幅下滑，停航主要集中在10月第二周。11月HMM聯(lián)盟發(fā)布PA聯(lián)盟空班計(jì)劃，中國(guó)-歐洲有3條空班；此外MSC多條待定航次改為正常派船，從當(dāng)前11月份的船期來(lái)看，MSC在11月將有3艘新船下水，依次部署在46周歐線的Lion、Albatros和Britannia航線上。11月（44-48周）待定航次縮減至2艘，空班數(shù)量5艘，加班船1艘；不考慮待定航次的情況下，周均運(yùn)力目前為31萬(wàn)TEU/周，同比+10%，環(huán)比+14%。后續(xù)觀察其他船司11月空班力度。。
對(duì)于2510合約，預(yù)計(jì)低位窄幅震蕩為主；對(duì)于2512合約，歐線的季節(jié)性特征不容忽視，但相比去年，今年旺季12月也存在2個(gè)利空因素：①2026年春節(jié)偏晚或?qū)е仑浟糠逯递^去年有所延后，船司出于保長(zhǎng)協(xié)的目的，或?qū)⒛甑椎暮灱s期后移到12月下旬；②運(yùn)力過(guò)剩壓力逐年加大，運(yùn)價(jià)中樞相較上半年下移或是大概率事件；故2512合約不宜過(guò)分高估。市場(chǎng)關(guān)注中歐班列若常態(tài)化中斷，后續(xù)觀察地緣走勢(shì)以及現(xiàn)貨市場(chǎng)的反應(yīng)。預(yù)計(jì)2512合約在1550-1800點(diǎn)之間寬幅震蕩，我們傾向于單邊觀望，等待11月停航力度給出進(jìn)一步指引。對(duì)于2602合約，2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個(gè)月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），歷史上春節(jié)較晚的年份（如2010、2015、2018年），02合約不一定貼水12合約，12和02的相對(duì)估值高低暫時(shí)難以看清。
策略上，中長(zhǎng)期關(guān)注02-04正套和12-04正套逢低做闊的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)慶假期前資金集中性減倉(cāng)、移倉(cāng)換月等行為導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)；中東地緣快速降溫；中美關(guān)稅政策變化帶來(lái)的情緒擾動(dòng)。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
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