>> 華泰證券-今日早參-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 550KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,仇文竹,何康 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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今日熱點
策略：資金透視：市場突破平臺期的關鍵
近期A股走勢偏震蕩，流動性行情下，市場情緒是影響A股走勢的關鍵：1）資金需求側，交易型資金熱度持續(xù)高位，融資資金活躍度接近12%的歷史極值，私募證券基金備案數(shù)量逐步回升至7-8月中樞水平，新發(fā)公募基金份額維持在200億左右的階段性高位，后續(xù)公募、主動型外資等配置型資金能否持續(xù)流入或是資金層面突破平臺期的關鍵；2）資金供給側，大股東減持、解禁規(guī)模擾動增加，但影響或相對有限；3）期權波動率、股指升貼水、及RSI等情緒指標對后市指引震蕩偏積極，但估值分化系數(shù)邊際上行至9月初高位，或需關注資金高切低的配置需求。
風險提示：1）估算持倉模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。
固定收益：浮息信用債投資特征
24年以來信用浮息債結構調(diào)整，ABS收縮，企業(yè)類新增發(fā)行，金融類明顯增長。銀行債定價周期較短，大多是季度，因而定價基準以DR007為主；企業(yè)類信用債大多年度付息，中短久期更多參考LPR1年，長久期參考LPR5、5年國債利率等。由于浮息債的主要特征就是票面利率跟隨基準利率變化，浮息債相較于固息債估值較為平穩(wěn)，防御優(yōu)勢更為明顯，特別是基準利率上行時。反之，在基準利率下行，如資金面轉松、降息周期中表現(xiàn)不如固息債。實際案例來看，近兩年浮息債表現(xiàn)不如固息債。浮息債更好的投資時機或待資金面轉緊（參考DR007為主的銀行債）、加息（參考LPR為主的企業(yè)債）。不過對銀行發(fā)行人而言資金面預期偏松仍是有力發(fā)行時點。
風險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預期。
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