>> 銀河證券-家電行業(yè)暖通空調(diào)跟蹤：國(guó)補(bǔ)退坡零售下滑，十年包修開啟“品質(zhì)戰(zhàn)”-250922
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 3484KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊策,何偉,陸思源 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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國(guó)補(bǔ)退坡下，9月空調(diào)周度零售明顯降溫:1）產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，8月空調(diào)內(nèi)銷出貨量773.7萬臺(tái)，同比+1.2%，優(yōu)于之前排產(chǎn)預(yù)期(-11.9%)，主要受全國(guó)多地持續(xù)性高溫驅(qū)動(dòng)。由于2024年8月高溫導(dǎo)致零售增長(zhǎng)好，此數(shù)據(jù)已屬較好。2)9月開始，空調(diào)零售將面臨2024年國(guó)補(bǔ)導(dǎo)致的高同比基數(shù)，以及當(dāng)下的國(guó)補(bǔ)退坡影響?？照{(diào)行業(yè)有所預(yù)期，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，9/10/11月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)較去年同期內(nèi)銷實(shí)績(jī)分別-6.39%6/-23.496/-17.6%，反應(yīng)了行業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度。3)下半年國(guó)補(bǔ)資金力度減弱有一定影響，各省份出現(xiàn)控制補(bǔ)貼額度支出速度的現(xiàn)象，主要體現(xiàn)為每日補(bǔ)貼限流、減少享受補(bǔ)貼的品類、暫停等各種方式。AVC周度數(shù)據(jù)，25W36 (9.1-9.7) , w37 (9.8-9.14）空調(diào)線上零售額同比-33.99%6、-34.8%，線下零售額同比-37.1%、-26.9%;相比2023年同期，空調(diào)線上零售額+34.39%、+61.296，線下零售額-36.396、+27.996。
空調(diào)出口繼續(xù)調(diào)整:1)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，8月空調(diào)出口出貨量528.7萬臺(tái)，同比-4.29%6，降幅較前期有所收窄，優(yōu)于之前排產(chǎn)預(yù)期(-14.796），仍然受到美國(guó)關(guān)稅影響，以及2024年高同比基數(shù)。2)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，9/10/11月家用空調(diào)出口排產(chǎn)較去年同期出口實(shí)績(jī)分別-16.696/-7.89%/-9.19%，繼續(xù)反映了美國(guó)訂單轉(zhuǎn)移到海外，出口同比基數(shù)偏高的預(yù)期。3）新興市場(chǎng)國(guó)家以及歐洲地區(qū)空調(diào)滲透率低，由于全球多年出現(xiàn)高溫，空調(diào)出口多年來高增長(zhǎng)，特別是2024年，目前有一定的渠道庫存在去化中。但滲透率提升的趨勢(shì)，以及全球氣候變暖的趨勢(shì)未變。
618期間最激烈的價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束，價(jià)格回升:1)線下市場(chǎng)零售均價(jià)4-7月持續(xù)下行，8月均價(jià)回升至4132元/臺(tái)，環(huán)比+3.9%，9月繼續(xù)上漲至第二周達(dá)4301元/臺(tái);線上市場(chǎng)零售均價(jià)年初以來逐月下降，自618后開始改善，7、8月均價(jià)分別環(huán)比+8.3%、+2.49%6，9月繼續(xù)上漲至第二周達(dá)2859元/臺(tái)。2）本輪價(jià)格下降是美的借助華凌品牌提升市場(chǎng)份額導(dǎo)致，但618之后競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯緩和。9月第二周華凌線上零售均價(jià)已達(dá)到2290元/臺(tái),較6月均價(jià)+11.5%6,其余品牌線上零售均價(jià)均有不同程度的改善。
小米官宣空調(diào)升級(jí)“10年免費(fèi)包修”，行業(yè)掀起“品質(zhì)戰(zhàn)”浪潮:9月19日，米家空調(diào)由“6年免費(fèi)包修”升級(jí)為“10年免費(fèi)包修”，覆蓋2025年1月1日起完成首次安裝的米家空調(diào)?；厮菘照{(diào)行業(yè)服務(wù)升級(jí)歷史，2005年以前我國(guó)空調(diào)包修期普遍為1年，按照國(guó)家三包政策最低要求執(zhí)行;2005年格力率先推出“6年免費(fèi)包修”，逐漸被行業(yè)主流品牌采納;2021年格力再次率先提出“10年免費(fèi)包修”，此后長(zhǎng)虹、TCL等企業(yè)相繼跟進(jìn)部分高端型號(hào)，此次小米升級(jí)空調(diào)服務(wù)將消除部分消費(fèi)者對(duì)小米空調(diào)品質(zhì)的擔(dān)憂?？照{(diào)行業(yè)正從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“品質(zhì)戰(zhàn)”，服務(wù)周期的延長(zhǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和綜合實(shí)力提出了更高的要求。
投資建議:當(dāng)前市場(chǎng)活躍，傳統(tǒng)的家電龍頭缺乏想象空間，相對(duì)滯漲，科技消費(fèi)相關(guān)公司漲幅更好。推薦清潔電器科沃斯、石頭科技;黑電龍頭TCL電子H、海信視像;推薦低估值，高分紅率且完成線下渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型的美的集團(tuán)、海爾智家;推薦產(chǎn)業(yè)鏈跨界的三花智控、盾安環(huán)境;關(guān)注有新品創(chuàng)新和推廣的歐圣電氣、榮泰健康、影石創(chuàng)新。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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