>> 華西證券-致尚科技(301486)深耕精密制造，“光+算”布局開新篇-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 3754KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉 |
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深耕精密制造多年，服務(wù)核心終端客戶完成關(guān)鍵卡位
公司早期業(yè)務(wù)圍繞富士康，深耕精密制造領(lǐng)域多年，后收購春生電子，開始緊密服務(wù)N客戶、索尼及Meta等核心客戶，在游戲主機制造領(lǐng)域完成了關(guān)鍵卡位。游戲主機銷售具備周期性，現(xiàn)公司核心客戶新產(chǎn)品已發(fā)布且銷售火爆，隨著后續(xù)新料號的持續(xù)導入，公司作為上游供應商有望持續(xù)受益。
光通信業(yè)務(wù)高速增長，綁定SENKO受益全球算力基建
公司于2019年切入光纖連接器業(yè)務(wù)并于2020年順利成為SENKO合格供應商開始批量供貨，經(jīng)過多年的快速發(fā)展，已成為公司業(yè)績的重要增長點。公司光纖連接器產(chǎn)品門類齊全，包括MTP/MPO光纖跳線、高密度光纖跳線、光纖陣列類組件、常規(guī)光纖跳線等，廣泛應用于數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。隨著全球算力基建的加速，疊加集群規(guī)模的擴張及CPO等新技術(shù)的大規(guī)模商用，公司光纖連接器業(yè)務(wù)有望引來量價齊升。
擬收購恒揚數(shù)據(jù)，“光+算”融合進行時
公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買深圳市恒揚數(shù)據(jù)股份有限公司控制權(quán)。恒揚數(shù)據(jù)專注于智能計算和數(shù)據(jù)處理產(chǎn)品及應用解決方案的研發(fā)、銷售與服務(wù)，是國內(nèi)優(yōu)秀的AI智算中心、云計算數(shù)據(jù)中心及邊緣計算核心基礎(chǔ)設(shè)施供應商。若并購整合完成，一方面公司可增厚利潤豐富業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，另一方面公司可實現(xiàn)從“數(shù)據(jù)傳輸”向“數(shù)據(jù)智能傳輸與處理”的躍遷，從器件供應商升級為“光+算”解決方案商，覆蓋更廣客戶需求。
投資建議
假設(shè)公司于2026年完成恒揚數(shù)據(jù)的收購，我們預計公司2025-2027年營收分別為10.12、18.13、22.01億元，同比+3.84%、+79.20%、+21.42%；歸母凈利潤分別為2.23/2.04/2.48億元，同比+230.75%、-8.27%、+21.63%；EPS分別為1.73、1.59、1.93元。25年9月22日收盤價為96.97元，對應PE分別為56.08x、61.13x、50.28x?？紤]到公司傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，光通信業(yè)務(wù)有望迎來高速發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
需求不及預期，國際貿(mào)易政策變動風險，匯率波動風險，收購資產(chǎn)事項尚未完成存在不確定性。
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