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核心觀點(diǎn)
　　石化化工景氣低位徘徊，高質(zhì)量發(fā)展謀新篇?！笆奈濉逼陂g，我國(guó)石化化工行業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)品產(chǎn)能加速擴(kuò)張，終端需求增速跟進(jìn)不足，“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致盈利能力陷入低谷，行業(yè)“增收不增利”特征顯著。當(dāng)前正處于全球石化化工產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的戰(zhàn)略窗口期，展望“十五五”期間，預(yù)計(jì)我國(guó)石化化工產(chǎn)業(yè)將通過(guò)行業(yè)自律反內(nèi)卷、政策引導(dǎo)落后產(chǎn)能退出、延鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、揚(yáng)帆出海等措施全力推進(jìn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造現(xiàn)代石化化工產(chǎn)業(yè)體系。
　　反內(nèi)卷呼聲漸濃，行業(yè)自律激發(fā)周期彈性。1）滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能趨于集中，龍頭自律約束下未來(lái)供應(yīng)或更為有序，終端紡織服裝消費(fèi)具有韌性，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差底部存向上修復(fù)空間。2）有機(jī)硅產(chǎn)能擴(kuò)張步入尾聲，新興領(lǐng)域有望驅(qū)動(dòng)需求增速維持較高水平，低景氣之下行業(yè)自律動(dòng)向值得關(guān)注。3）“一證一品”落地實(shí)施，“正風(fēng)治卷”三年行動(dòng)積極開(kāi)展，農(nóng)藥行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化，行業(yè)景氣或筑底回升。
　　政策引導(dǎo)落后產(chǎn)能退出，結(jié)構(gòu)性調(diào)整深入推進(jìn)。1）政策約束下部分小型獨(dú)立煉廠或逐步退出，且伴隨著成品油需求達(dá)峰，煉油行業(yè)將從傳統(tǒng)成品油生產(chǎn)向高附加值化工原料傾斜，大型煉化一體化企業(yè)有望脫穎而出。2）需求增速預(yù)期放緩、大規(guī)模產(chǎn)能待投放，供需矛盾下純堿行業(yè)盈利承壓，加之政策端持續(xù)引導(dǎo)，落后產(chǎn)能清退進(jìn)程或加速，天然堿法生產(chǎn)企業(yè)有望充分受益。
　　延鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，高端化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)。1）制冷劑高景氣延續(xù)，高端氟材料加速突破，制冷劑配額占比較高、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善、自主研發(fā)能力突出的氟化工企業(yè)在全球市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)增強(qiáng)。2）政策刺激終端消費(fèi)疊加我國(guó)塑料改性化率趨于抬升，改性塑料市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張。此外，我國(guó)改性塑料企業(yè)正朝著向上游延伸布局石化材料、積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。3）PEEK材料性能優(yōu)異，有望成為人形機(jī)器人輕量化關(guān)鍵解決方案?！笆逦濉逼陂g，預(yù)計(jì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程將提速，人形機(jī)器人產(chǎn)銷(xiāo)放量有望提振PEEK產(chǎn)品需求，相關(guān)材料企業(yè)有望受益。
　　探尋戰(zhàn)略資源品，揚(yáng)帆出海新征程。1）我國(guó)鉀肥需求長(zhǎng)期高度依賴(lài)進(jìn)口，境外找鉀成為解決鉀肥產(chǎn)能短缺的關(guān)鍵，境外中資企業(yè)反哺國(guó)內(nèi)市場(chǎng)能力有望持續(xù)增強(qiáng)。2）輪胎需求具有剛性且市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)品牌憑借性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)正積極搶占市場(chǎng)份額?！半p反”制裁頻發(fā)，持續(xù)看好國(guó)內(nèi)輪胎龍頭企業(yè)揚(yáng)帆出海，通過(guò)全球化產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的成長(zhǎng)性。
　　投資建議：“十五五”政策預(yù)期下，建議關(guān)注以下四條投資主線。一是，行業(yè)自律反內(nèi)卷，推薦滌綸長(zhǎng)絲、有機(jī)硅、農(nóng)藥等板塊，關(guān)注新鳳鳴、桐昆股份、恒逸石化、東岳硅材、新安股份、揚(yáng)農(nóng)化工、潤(rùn)豐股份、廣信股份、江山股份等。二是，政策引導(dǎo)落后產(chǎn)能退出，推薦煉化、純堿等板塊，關(guān)注中國(guó)石化、中國(guó)石油、榮盛石化、恒力石化、博源化工、中鹽化工等。三是，延鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，推薦氟化工、改性塑料、PEEK等板塊，關(guān)注巨化股份、三美股份、永和股份、金發(fā)科技、國(guó)恩股份、沃特股份、中研股份等。四是，揚(yáng)帆出海，推薦鉀肥、輪胎等板塊，關(guān)注亞鉀國(guó)際、東方鐵塔、賽輪輪胎、森麒麟等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；
　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。