>> 光大證券-中鐵裝配(300374)跟蹤點評報告：盈利進一步減虧，現金流及收現比同比改善-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫偉風,陳奇凡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：中鐵裝配發(fā)布2025年中報。25H1，公司實現總營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為8.7/-0.4/-0.4億元，上年同期為8.2/-0.5/-0.5億元；25Q2，公司實現總營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為6.1/-0.1/-0.1億元，上年同期為5.1/-0.2/-0.2億元。
點評：
主業(yè)經營穩(wěn)健增長，積極拓展海外業(yè)務。
25H1，公司在云南、山東等重點區(qū)域市場成功中標國際產業(yè)示范園、倉儲物流產業(yè)園、經濟開發(fā)區(qū)產業(yè)園等多個項目，其中日照市東港區(qū)城鄉(xiāng)供水一體化項目的順利落地，進一步拓展了公司在民生工程領域的業(yè)務版圖，同時有助于積累水務項目的技術經驗與業(yè)績資質。鋼結構業(yè)務作為另一增長引擎實現快速突破，依托技術創(chuàng)新與履約能力提升，在鐵路站房、機場等細分市場領域項目占比實現增長。公司目前已掌握大跨度鋼框架安裝、超高層鋼結構安裝、滑移施工、復雜結構動態(tài)模擬、大噸位構件整體提升等核心技術，成功打造多項大體量、急難險重、技術復雜的標志性工程，極限履約能力獲得行業(yè)高度認可。25H1，公司積極亮相2025（中國）亞歐商品貿易博覽會、第20屆哈薩克斯坦-中國商品展覽會兩大國際展會，通過展示核心技術產品與精品工程案例，為海外市場布局奠定基礎，推動業(yè)務結構向“國內強勁、海外拓展”的雙循環(huán)格局優(yōu)化升級。
毛利率費用率同比均下降，現金流收現比同比改善。
25H1，公司綜合毛利率8.5%，同比+3.2pcts；期間費用率合計13.0%，同比+2.2pcts；銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.3%/5.8%/2.0%/3.9%，同比分別+0.1/-0.8/-0.3/+3.3pcts；歸母凈利率-4.2%，同比+1.7pcts。25H1，公司經營性現金流凈額為0.4億元，同比+0.1億元；收現比111%，同比+46pcts。25H1，公司資產負債率81%，同比+5pcts。
投資建議：25H1，中鐵裝配收入實現穩(wěn)定增長，歸母凈利潤進一步減虧，現金流及收現比同比改善。結合公司25H1財務數據，我們維持對公司2025-2026年歸母凈利潤預測0.02億元、0.44億元，新增對公司2027年歸母凈利潤預測0.68億元。維持“增持”評級。
風險提示：鋼價大幅波動影響公司盈利能力、下游需求不及預期、保障房及裝配式建筑政策推進不及預期。
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