>> 東北證券-魚躍醫(yī)療(002223)產(chǎn)品迭代持續(xù)推廣，管線穩(wěn)健升級-250922
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 332KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉菁,古翰羲 |
| 下載權限： |
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事件：
魚躍醫(yī)療參展中華醫(yī)學會第二十六次呼吸病學學術會議（2025年會）。公司年內(nèi)對BREATHCAREIII系列呼吸機進行迭代升級，發(fā)布YH925Auto、YH-930A等新一代產(chǎn)品；公司于學會展會中展示了呼吸健康整體解決方案的戰(zhàn)略布局。
點評：
家用醫(yī)療器械龍頭，持續(xù)增強產(chǎn)品競爭力。魚躍醫(yī)療業(yè)務包括呼吸治療解決方案、血糖管理及POCT解決方案、家用健康檢測解決方案、臨床器械及康復解決方案、急救解決方案等領域。
呼吸治療版塊是公司業(yè)務規(guī)模最大、毛利貢獻最多的單項業(yè)務，版塊核心產(chǎn)品包括制氧機（主要適用于呼吸衰竭、嚴重缺氧患者，以及有保健需求的人群）和呼吸機（主要適用于睡眠呼吸暫停、低通氣綜合征等患者）。2025年1月，公司與Inogen簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議并認購股票，助力公司加速全球化布局。
血糖管理及POCT版塊包括傳統(tǒng)指血血糖儀（BGM）和持續(xù)血糖監(jiān)測系統(tǒng)（CGM），公司擁有成熟的持續(xù)血糖監(jiān)測技術研發(fā)能力和規(guī)?；a(chǎn)能力，Anytime 4系列、Anytime 5系列CGM產(chǎn)品陸續(xù)推向市場，銷售持續(xù)發(fā)力。
家用健康檢測版塊以電子血壓計為核心產(chǎn)品，公司通過關鍵零部件技術突破、核心測量技術迭代、智能算法升級，產(chǎn)品已是國內(nèi)市場電子血壓計首位，海外市場亦在逐步突破。
臨床器械及康復板塊包括多種康復醫(yī)療器械、消毒感控設備、中醫(yī)器械、多種手術器械等產(chǎn)品。
急救版塊是公司近年孵化初具規(guī)模的業(yè)務，2017年通過并購德國普美康切入領域，公司積極參與國內(nèi)AED市場，多款產(chǎn)品獲得歐盟MDR認證。
產(chǎn)品智能化水平不斷提升。公司高度重視具備連續(xù)性監(jiān)測功能的產(chǎn)品研發(fā)，CGM產(chǎn)品算法結合前沿技術快速迭代，積極開展AI智能穿戴醫(yī)療設備的研發(fā)工作。在生態(tài)構建層面，公司正逐步打造“硬件+軟件+數(shù)據(jù)”的一體化健康管理生態(tài)體系，推出魚躍AIAgent應用程序，整合旗下多品類醫(yī)療設備的數(shù)據(jù)接口，可實現(xiàn)健康數(shù)據(jù)的采集與管理、分析與解讀。
盈利預測與投資建議：公司系國內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭，產(chǎn)品品類持續(xù)擴展，全球化不斷突破。我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為84.54/95.74/107.52億元，歸母凈利潤分別為19.88/23.13/26.64億元，對應PE分別為20X/17X/15X。我們給予“買入”評級。
風險提示：渠道建設不及預期、產(chǎn)品研發(fā)注冊不及預期等。
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