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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。
　　上半年扣非歸母凈利潤(rùn)同比高增。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.64元，同比-34.69%，主要是由于公司2024年底剝離了數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)，2024上半年基數(shù)較高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比-3.72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比+59.89%。
　　盈利能力同比提升，費(fèi)用支出同比下降。2025H1，公司毛利率26.13%，同比提升24.62pcts；凈利率3.40%，同比提升0.68pcts。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.86%/12.14%/5.07%/-0.61%，分別同比-0.53/+2.10/+1.80/-1.12pcts，合計(jì)+2.25pcts，費(fèi)用率的變化主要是分母端營(yíng)收的變化導(dǎo)致，單看絕對(duì)金額的話，2025H1四大費(fèi)用合計(jì)約7000萬元，同比下降2600萬元。
　　分業(yè)務(wù)來看：
　　1、集裝箱裝卸設(shè)備：公司業(yè)務(wù)基本盤，在手訂單充足
　　集裝箱裝卸設(shè)備（港機(jī)）是公司目前的主要營(yíng)收來源，2025H1營(yíng)收3.62億元，主要產(chǎn)品有岸橋、軌道吊、輪胎吊等，主要應(yīng)用于港口的集裝箱船舶裝卸作業(yè)、鐵路集裝箱裝卸、集裝箱堆場(chǎng)的堆存和拖車裝卸裝箱等，公司港機(jī)產(chǎn)品不僅覆蓋了國(guó)內(nèi)各大主要港口碼頭，還出口到全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的港口碼頭，其中包括新加坡港務(wù)集團(tuán)、韓國(guó)釜山港等海港以及港口運(yùn)營(yíng)商PSA、DPWorld、和記黃埔等旗下運(yùn)營(yíng)的碼頭，是國(guó)際一線集裝箱碼頭運(yùn)營(yíng)商的設(shè)備供應(yīng)商，海內(nèi)外市場(chǎng)占有率不斷提升。公司在手訂單儲(chǔ)備充足，有望進(jìn)一步受益于航運(yùn)市場(chǎng)的向好，和港機(jī)設(shè)備的自動(dòng)化、智能化升級(jí)。
　　2、芯片設(shè)計(jì)及解決方案：布局信創(chuàng)等領(lǐng)域的GPU，打造新成長(zhǎng)極
　　公司2024年10月收購(gòu)廈門銳信圖芯科技有限公司，拓展以GPU為主的芯片設(shè)計(jì)及解決方案業(yè)務(wù)，培育和打造公司新業(yè)務(wù)。銳信圖芯已經(jīng)實(shí)現(xiàn)GPU芯片量產(chǎn)且批量供貨，BF2000系列已經(jīng)與國(guó)內(nèi)主流CPU、操作系統(tǒng)等生態(tài)廠商完成適配，在國(guó)產(chǎn)化臺(tái)式機(jī)、一體機(jī)、筆記本和平板電腦當(dāng)中批量應(yīng)用，產(chǎn)品目前已切入到黨政辦公、交通、教育、稅務(wù)、電力和軌道交通等行業(yè)。此外，銳信圖芯還中標(biāo)并簽署了南方電網(wǎng)電力專用主控芯片框架采購(gòu)項(xiàng)目，合同金額約1974萬元，已逐步實(shí)現(xiàn)供貨。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入11.39、14.50、18.71億元，同比增長(zhǎng)-3.82%、+27.34%、+28.98%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.02、1.48、2.30億元，同比增長(zhǎng)-17.30%、+45.18%、+55.66%；對(duì)應(yīng)PE分別為91.01、62.69、40.27倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。